استراتژی "سرمایه گذار دفاعی" گراهام

براساس معیارهای انتخاب سهام گراهام برای سرمایه گذار دفاعی. ضرب و شتم بازار بیش از 70 سال!

یک سبد سهام متشکل از سهام که مبتنی بر معیارهای انتخاب سهام بن گراهام برای سرمایه گذار دفاعی است ، روشی قوی و در عین حال ساده برای ضرب و شتم بازار است. ما در اینجا یک نمایشگر اختصاصی بر اساس آن معیارها ارائه می دهیم ، با برخی از اصلاحاتی که پیدا کرده ایم که بهترین بازده های تنظیم شده ریسک را به دست می آوریم.

بنیامین گراهام ، معروف به پدر سرمایه گذاری ارزش و به عنوان اولین سرمایه گذار کمی در دوره جدید ، معیارهای انتخاب سهام مکانیکی خود را در کتاب اصلی خود در سال 1949 "سرمایه گذار هوشمند" منتشر کرد. گراهام بین یک سرمایه گذار دفاعی ریسک پذیر که هدف اصلی آن حفظ اصلی و یک سرمایه گذار سرمایه گذار است ، تمایز قائل می شود و هدف اصلی آن حداکثر رساندن بازده سرمایه گذاری است. معیارهای انتخاب سهام گراهام برای سرمایه گذار دفاعی براساس اصول زیر است (گراهام ، ص 114):

• هرچند تنوع بیش از حد کافی وجود ندارد. این ممکن است به معنای حداقل ده شماره مختلف و حداکثر حدود سی باشد.
• هر شرکتی که انتخاب شده است باید با بودجه بزرگ ، برجسته و محافظه کارانه تأمین شود. همانطور که این صفت ها باید نامحدود باشند ، حس کلی آنها واضح است.
• هر شرکت باید سابقه طولانی از پرداخت های سود سهام مداوم داشته باشد.(تمام موضوعات موجود در میانگین صنعتی داو جونز این الزام سود سهام را در سال 1971 برآورده می کند.) برای اینکه در این مورد خاص باشد ، ما نیاز به پرداخت های سود سهام مداوم را حداقل در سال 1950 آغاز می کنیم.
• سرمایه گذار باید در رابطه با میانگین درآمد خود ، مثلاً ، هفت سال گذشته ، هزینه ای را که برای یک مسئله پرداخت می کند ، تحمیل کند. ما پیشنهاد می کنیم که این حد در 25 برابر چنین درآمد متوسط تعیین شود و بیش از 20 برابر دوره دوازده ماه گذشته نیست. اما چنین محدودیتی تقریباً همه قوی ترین و محبوب ترین شرکت ها را از نمونه کارها از بین می برد. به ویژه ، این امر تقریباً کل دسته "سهام رشد" را که برای چند سال گذشته مورد علاقه های دلالان و سرمایه گذاران نهادی قرار گرفته است ، ممنوع می کند. ما باید دلایل خود را برای پیشنهاد بسیار شدید محرومیت بیان کنیم.

در فصل 14 گراهام لیست قوانین خود را ارائه می دهد. در زیر قوانین و نحوه استفاده ما از آنها آمده است:

1. اندازه کافی شرکت

ما جهان سهام خود را به عنوان S& P 500 تعریف کردیم. همه نمایندگان شرکت های بزرگ و برجسته هستند.

2. یک موقعیت مالی به اندازه کافی قوی

گراهام پیشنهاد کرد شرکت هایی را که نسبت فعلی آنها (دارایی فعلی تقسیم بر بدهی های جاری است) فیلتر کند ، کمتر از 2 است ، یا بدهی بلند مدت آنها کمتر از دارایی های خالص فعلی است (دارایی های فعلی-بدهی های جاری). ما فرض می کنیم که مؤلفه های جهان ما ، S& P 500 ، دارای موقعیت مالی به اندازه کافی قوی هستند. اعمال قوانین بیشتر ضروری نیست. چنین قوانینی بیش از حد محدود کننده خواهد بود و به جای اجتناب از شرکت های بد منجر به از دست دادن فرصت های خوب خواهد شد. آزمایش ما این انتخاب را تأیید می کند.

3. ثبات درآمد

گراهام در هر یک از ده سال گذشته رقم سود خالص مثبت را پیشنهاد کرد. ما کمتر سختگیرانه هستیم و فقط پنج سال با درآمد خالص در هر سال نیاز داریم.

گراهام حداقل 20 سال پرداخت بدون وقفه را پیشنهاد می کرد. با گذشت سالها ، پرداخت سود سهام کمتر محبوب شده و با خرید مجدد سهام یا سرمایه گذاری مجدد در شرکت ، بخشی از آن جایگزین شده است. ما فقط به مدت پنج سال به پرداختهای بدون وقفه نیاز داریم.

5. رشد درآمد

گراهام با استفاده از میانگین سه ساله در آغاز و پایان ، حداقل 33 ٪ در طی ده سال گذشته را افزایش داد. ما این قانون را همانطور که گفته شد اتخاذ کردیم.

6. نسبت قیمت متوسط/درآمد

گراهام نیاز داشت که قیمت فعلی سهام نباید بیش از 15 برابر میانگین درآمد سه سال گذشته باشد. با توجه به نرخ بهره بسیار پایین تر این روزها نسبت به روز گراهام ، ما این قانون را به P/E آرام گرفتیم

7. نسبت متوسط قیمت/دارایی

گراهام نیاز داشت که چندین P/E (با استفاده از میانگین درآمد برای سه سال گذشته) و P/B کمتر از 22. 5 باشد. این قانون با قانون قبلی (یا عملکرد بین آنها) قابل تعویض است. ما آن را به P/E * P/B آرام کرده ایم

ما یک نمونه کارها از 15 سهام ذکر شده در S& P 500 را که برای یک سال (یا طولانی تر) برگزار کردیم آزمایش کرده ایم. سالی یک بار ، ما نمونه کارها را دوباره متعادل کردیم. براساس قوانین استراتژی ما ، معمولاً بین دو تا سه سهام جایگزین می شدیم. در طی یک دوره اخیر 19 سال ، چنین استراتژی 10 ٪ در سال (شامل سود سهام) ، در مقابل 5. 59 ٪ برای S& P 500 بود. این کار را با نوسانات پایین تر و حداکثر کاهش کمتر انجام داده است.

اعمال این قوانین در جهان S& P 500 در هر زمان معین بیش از 40-150 سهام را به دنبال دارد. گراهام به سرمایه گذار دفاعی اجازه می دهد تا قضاوت اختیاری خود را در مورد انتخاب سهام از این گروه اعمال کند. ما با معیارهای بی شماری پشت پرده را انجام داده ایم و دریافتیم که انتخاب کمترین سهام بی ثبات (همانطور که توسط بتا 3-Y اندازه گیری می شود) بهترین بازده تنظیم شده در معرض خطر را فراهم می کند. انتخاب سهام در مورد شایستگی هر دو حرکت یا ارزش منجر به عملکرد عالی می شود ، اما نوسانات بالاتر ممکن است برای رسیدگی به آنها ، به ویژه برای سرمایه گذاران دفاعی ، ناخوشایند باشد.

در زیر خلاصه ای از عملکرد یک نمونه کارها که تنها 15 سهام انتخاب شده برای پایین ترین 3Y بتا خود را انتخاب می کند و هر یک سال دوباره متعادل می شود:

ما شگفت زده شده ایم که چنین استراتژی ساده تقریباً 70 سال بازار را با حاشیه گسترده ای ضرب و شتم می کند و با نوسانات کمتری و کاهش می یابد. علاوه بر این ، گردش مالی دارایی این استراتژی کمتر از 20 ٪ است ، به این معنی که به طور متوسط ، هر سال فقط یک پنجم از هلدینگ (یا 3 سهام) جایگزین می شود. بنابراین این استراتژی برای سرمایه گذاران که در حسابهای مالیاتی یا مالیات معوق کار می کنند مناسب است. این استراتژی یک روش کم حجم کم و با کیفیت پایین با کیفیت پایین را فراهم می کند تا به طور مداوم بازار را طی یک دوره نگهدارنده چندین سال ضرب و شتم کند.

چند برابر قیمت و ارزیابی در تأخیر 20 دقیقه به روز می شوند. آخرین تاریخ به روزرسانی - به سمت راست ترین ستون مراجعه کنید

اصطلاحات موجود در جدول در واژه نامه تعریف شده است.

نحوه استفاده از صفحه نمایش:

سهام موجود در صفحه نمایش بر اساس رتبه 3 ساله بتا طبقه بندی می شود. هرچه بتا پایین تر باشد ، رتبه بالاتر می رود. سهام با بتا کم تمایل به بی ثبات بودن و بازده مورد انتظار بالاتر دارند (مقاله تحقیق را در اینجا ببینید).

برای فیلتر کردن نتایج با توجه به آستانه های P/E ، P/E یا ROC از کشویی استفاده کنید.

بیشتر بدانید:

ما در مورد عملکرد "سرمایه گذار دفاعی" گراهام در مقاله های وبلاگ زیر نوشتیم: ساده ترین راه برای ضرب و شتم بازار - قسمت اول ، قسمت دوم ، قسمت سوم.