چگونه فروشندگان کوتاه فروشندگان بازارهای مالی پلیس

تحقیقات جدید تجزیه و تحلیل می کند که چگونه "گزارش های تحقیقاتی" فعال فروشندگان فعال سرمایه گذاران را متقاعد می کند که شرکت هایی که آنها هدف قرار می دهند بیش از حد ارزیابی می شوند. اساتید لوک پاگام و هرو استولوی از HEC پاریس و ایو گندرون از Université Laval دریافتند که قیمت سهم شرکت هایی که توسط فروشندگان کوتاه فعال بزرگ هدف قرار می گیرند ، به طور متوسط طی سه روز 11. 2 ٪ کاهش می یابد. شرکت های هدف نیز به احتمال زیاد پس از آن حذف می شوند ، از بورس سهام به حالت تعلیق در می آیند یا ورشکسته می شوند. چه کسی فروشندگان کوتاه فعال هستند و چگونه آنها بازارهای مالی پلیس را پلیس می کنند؟

• روش شناسی
• برنامه های کاربردی

به پادکست گوش دهید:

فروشندگان کوتاه فعال چه کاری انجام می دهند؟

فروشندگان کوتاه فعال ، دسته ای از فعالان صندوق پرچین هستند که برخلاف سرمایه گذاران فعال "طولانی" ، از کاهش قیمت سهام بهره مند می شوند و غالباً به عنوان سوت زدن ها عمل می کنند که کلاهبرداری های ادعایی شرکت ها یا سوء استفاده های مالی را محکوم می کنند.

فروشندگان کوتاه فعال با انتشار گزارش هایی که در درجه اول برای محکوم کردن کلاهبرداری ، سوءاستفاده های شرکت ، گزارش نادرست مالی و مدلهای تجاری ناقص تهیه شده اند ، به شرکتهای مشکوک و در فهرست عمومی حمله می کنند. فروشندگان کوتاه فعال ، کار تحقیقاتی عمیق را انجام می دهند و تجزیه و تحلیل اساسی را در مورد شرکت های عمومی که به آنها حمله می کنند انجام می دهند.

آنها از هنر لفاظی استفاده می کنند و روایتی اقناعی ایجاد می کنند تا شرکت کنندگان در بازار را متقاعد کنند که بنگاهی که به آنها حمله می کنند به شدت بیش از حد ارزشمند است. اگر آنها با موفقیت سایر سرمایه گذاران را متقاعد کنند که یک شرکت بیش از حد ارزش دارد ، قیمت سهام پایین می آید ، که به آنها کمک می کند تا پول خود را بدست آورند زیرا آنها قبل از انتشار گزارش خود ، سهام شرکت حمله شده را کوتاه می کنند (مستقیم یا غیرمستقیم).

یک نمونه مشهور تحقیقات گاتهام سیتی است که در سال 2014 ادعا کرد که شرکت اسپانیایی اجازه می دهد Gowex مرتکب کلاهبرداری گسترده حسابداری شود. بیایید Gowex پنج روز پس از انتشار فروشنده کوتاه ، گزارش جعلی را برای ورشکستگی داوطلبانه تشکیل دهیم.

مثال دیگر تحقیقات ICEBERG است که در سال 2015 انتشار مجموعه ای از گزارش های تحقیقاتی را با هدف قرار دادن (سپس) بزرگترین معامله گر کالاهای آسیایی: گروه نجیب آغاز کرد. شرکت هدف متعاقباً اختلالات بزرگی را رزرو کرد ، توسط آژانس های رتبه بندی اعتباری کاهش یافت ، بدهی خود را بازسازی کرد و تنها در سال 2015 با کاهش 65 ٪ قیمت سهام خود روبرو شد. سرانجام شرکت هدف حذف شد.

چرا روایات گزارش های کلاهبرداری برای مطالعه بسیار مهم است؟

لفاظی هایی که توسط فعالان فروشندگان کوتاه مدت استفاده می شود، به آنها کمک می کند تا در چشم مخاطبان هدف خود: سرمایه گذاران، اعتبار کسب کنند. لفاظی آنها همچنین به آنها کمک می کند اعتبار ادعاهای خود را نشان دهند و داستان های خود را به مخاطبان گسترده تری از سرمایه گذاران منتشر کنند. تحلیل این گونه روایات متعلق به نظریه اخیر «اقتصاد روایتی» است که در سال 2019 توسط برنده جایزه نوبل رابرت شیلر (که در کتاب پرفروش خود، «اقتصاد روایی: داستان ها چگونه ویروسی می شوند و رویدادهای اقتصادی مهم را هدایت می کنند» توضیح داده شده است. این نظریه استدلال می کند که روایات اقتصادی نقش مهمی در توضیح تصمیمات اقتصادی مانند سرمایه گذاری دارند.

ما به تأثیری که فعالان کوتاه فروش از طریق انتشار «گزارش های تحقیقاتی»شان بر بازارها می گذارند، اما به طور خاص، از طریق تجزیه و تحلیل روایت هایی که در این گزارش ها استفاده می شود، و اینکه چگونه این فعالان بازار را متقاعد می کنند که صحت ادعاهای خود را متقاعد می کنند، بررسی شد..

جالب اینجاست که حتی نام این سازمان های فعال نیز بخشی از استراتژی های شعاری آنهاست که مبتنی بر ابرقهرمان ها و عدالت (تحقیقات شهر گاتهام)، توهم (تحقیقات کاپرفیلد)، افشای محصولات بی کیفیت (سیترون ریسرچ)، یا یافتن حقیقت در یکمنطقه نامشخص (آب گل آلود) یا اینکه چیزی پنهان است (تحقیق کوه یخ). تحقیقات گلوکوس حتی معنایی دوگانه دارد که مربوط به اساطیر یونانی است (گلوکوس خدای دریا و دارای قدرت نبوت است) و حیوان (گلوکوس آتلانتوس یک حلزون دریایی کوچک با نیش دردناکی است که سایر موجودات دریایی بزرگتر را شکار می کند).

ما روایت های مورد استفاده در 383 گزارش تحقیقاتی را با هدف قرار دادن 171 شرکت از شش فروشنده برجسته فعال تحلیل کردیم.

برای درک چگونگی شکل دهی آن ها به نظرات مطبوعات و سرمایه گذاران، ما روایت های مورد استفاده در 383 گزارش تحقیقاتی را با هدف قرار دادن 171 شرکت از شش فروشنده برجسته فعال، و سه مصاحبه دست اول با فعالان کوتاه فروشی تحلیل کردیم. ما می توانیم زبان و تکنیک های متقاعدسازی متداول مورد استفاده توسط فعالان فروش کوتاه فروشی را ارزیابی کنیم.

بنابراین، آیا روایت های تولید شده توسط فعالان کوتاه فروش واقعاً بر ارزش بازار شرکت ها تأثیر می گذارد؟

بله ، به طور قابل توجهیگزارش های پژوهشی تولید شده توسط فروشندگان کوتاه فعال شامل روایاتی است که تأثیر زیادی در رسانه ها ، سرمایه گذاران و در نهایت ارزش بازار شرکت های هدفمند دارد. ما دریافتیم که استدلال های اصلی فروشندگان کوتاه فعال در رسانه ها طنین انداز است. به عنوان مثال ، 85 ٪ از این گزارش ها اندکی پس از انتشار آنها توسط رسانه ها پوشانده شده است. شرکت هایی که در گزارش های فروشندگان کوتاه هدف قرار می گیرند ، ضررهای قابل توجهی در بازار دارند که بیش از شش ماه پس از انتشار به طول می انجامند.

ما مشاهده کرده ایم که سه روز پس از انتشار گزارش ، میانگین بازده سهام تنظیم شده در بازار شرکت های هدفمند 11. 2 ٪ کاهش می یابد: این نشان دهنده کاهش 416 میلیون دلار ارزش بازار به طور متوسط است. دو ماه پس از انتشار ، بازده غیر طبیعی تجمعی به طور مداوم منفی است: -14. 5 ٪. این به طور متوسط به مدت شش ماه با بازده غیر طبیعی تجمع ی-22. 6 ٪ ادامه می یابد.

جالب توجه ، هنگامی که ما در تابستان سال 2018 داده های بازار سهام را برای شرکت های حمله شده جمع آوری کردیم ، ما همچنین دریافتیم که نزدیک به نیمی از بنگاه های حمله شده به عنوان ورشکسته ، حذف شده ، یا به حالت تعلیق درآمده از بورس اوراق بهادار متعاقباً به انتشار گزارش های فروشندگان کوتاه فعالواد

ما دریافتیم که نزدیک به نیمی از بنگاه های هدفمند حمله شده یا به صورت ورشکسته ، حذف شده یا از بورس سهام طبقه بندی شده اند.

ویژگی های اصلی روایت های فروشندگان کوتاه فعال چیست؟

با استفاده از لفاظی ارسطو ، تحقیقات ما نشان می دهد که فروشندگان کوتاه نه تنها به استدلال های منطقی (آرم ها) تکیه می کنند بلکه اعتبار آنها (اخلاق) را نیز ایجاد می کنند و به احساسات مخاطب (پاتوس) تکیه می کنند تا روایتی قانع کننده را توسعه دهند. به عنوان مثال ، روایات با استفاده از شک و تردید ، نگرانی ، انزجار ، عصبانیت و ضد عفونی ، قصد ایجاد احساسات منفی قوی در مورد شرکتهای هدف یا مدیریت شرکتهای هدف را دارند. علاوه بر این ، روایت های فروشندگان کوتاه گاهی به دنبال ایجاد احساسات دیگر مانند سرگرمی با هزینه بنگاه های هدف یا ترس در بین سرمایه گذاران هستند.

این نشان می دهد که ترغیب پیچیده تر از افشای رویه ای از اطلاعات و ارقام واقعی است. اشکال ظریف ترغیب ممکن است بسیار اهمیت داشته باشد - از جمله استفاده از استدلال هایی که با هدف تعیین اعتبار فروشندگان کوتاه و استدلال های با هدف جذابیت از احساسات سرمایه گذاران.

چگونه فروشندگان کوتاه فعال گزارش های خود را منتشر می کنند؟

فروشندگان کوتاه فعال تمایل دارند گزارش های خود را در وب سایت های خود ، در انجمن های مالی محبوب و در سیستم عامل های رسانه های اجتماعی مانند توییتر منتشر کنند. غالباً ، نتایج گزارش های آنها توسط سایر رسانه ها جمع می شود ، که سپس تأثیر نتایج منتشر شده و مهمتر از همه روایت های قانع کننده مورد استفاده را بزرگ می کند.

آیا فروشندگان کوتاه فعال می توانند به کلاهبرداری بپردازند؟

اگرچه تلاش ها انجام شده است و فناوری برای تشخیص و رسیدگی به کلاهبرداری توسعه یافته است ، اما به طور کلی به عنوان یک مشکل ماندگار تلقی می شود. در این زمینه ، فعالیت های فروشندگان کوتاه فعال ممکن است از شیوه های مبارزه با بی نظمی های مالی استقبال شود. از طریق این مقاله ، ما نشان می دهیم که فروشندگان کوتاه فعال دارای پتانسیل برای متقاعد کردن تعداد عادلانه ای از شرکت کنندگان در بازار هستند که رفتارهای کلاهبرداری در تنظیمات خاص صورت گرفته است.

ما دریافتیم که شیوه های بخش خصوصی ، مانند مواردی که از فروشندگان کوتاه فعال فعال می توانند در بازارهای مالی نقش مهمی ایفا کنند ، با نشان دادن اینکه کلاهبرداری را می توان از طریق حکم بازار شناسایی و عمل کرد.

ما دریافتیم که شیوه های بخش خصوصی در واقع قادر به ایفای نقش مهمی در بازارهای مالی هستند ، با این نشان می دهد که کلاهبرداری را می توان از طریق حکم بازار شناسایی و عمل کرد.

علاوه بر این ، فروشندگان کوتاه فعال فعال می توانند در مقایسه با خرابی دروازه بان های سنتی مانند حسابرسان ، تابلوها یا تنظیم کننده ها ، به کلاهبرداری شرکت ها بپردازند ، همانطور که می توانیم با عواقب پرونده Wirecard مشاهده کنیم.

با این حال ، ما متوجه می شویم که مقاماتی مانند تنظیم کننده های بازار تمایل دارند اعتبار پیام رسان ها را به جای شرکت های هدف گاهی کلاهبرداری زیر سوال ببرند. ممکن است فعالان به عنوان دشمن تلقی شوند زیرا آنها گاهی اوقات از طریق آنچه می توان به عنوان تاکتیک های تهاجمی در نظر گرفت ، بر سرمایه گذاران تأثیر می گذارد. با این حال ، آنها همچنین اغلب کلاهبرداری ها را افشا می کنند. در پرونده کلاهبرداری Wirecard ، Bafin ، تنظیم کننده بازار آلمان ، ممنوعیت فروش کوتاه سهام این شرکت را در سال 2019 صادر کرد. در سال 2020 ، این تصمیم گرفته شده توسط تنظیم کننده بازار به شدت مورد انتقاد قرار می گیرد. بنابراین تحقیقات ما ممکن است به تعادل دیدگاه های مربوط به درک فروشندگان کوتاه فعال کمک کند.