معرفی کتاب تجارت در برابر تجزیه و تحلیل

این سایت از کوکی ها ، برچسب ها و تنظیمات ردیابی برای ذخیره اطلاعاتی استفاده می کند که به شما کمک می کند تا بهترین تجربه مرور را به شما ارائه دهند. این هشدار را رد کنید

• فصل قبل
• فصل بعدی

این فصل مقدمه است. این به طور خلاصه هدف از کتاب را بررسی می کند که بررسی چگونگی تأثیر جهانی سازی بازارها بر تجارت خودی و دستکاری در بازار است که از مرزها عبور می کند و چگونه تنظیم کننده های اوراق بهادار پاسخ داده اند. این برخی از مفاهیم مهم در کتاب ، مانند یکپارچگی بازار ، سوء استفاده از بازار و سوء استفاده از بازار مرزی را تشریح می کند. این روش تحقیق نویسنده را توصیف می کند و خلاصه ای از فصل های زیر در کتاب را ارائه می دهد.

دو عامل مرتبط که اخیراً ماهیت اجرای تجارت خودی را تغییر داده اند ، فناوری و جهانی سازی هستند. فرضیات قدیمی در مورد مکانهای منطقی برای جستجوی ارتباطات-نوجوانان ، خانواده ، همکاران-ممکن است همیشه در دنیایی ثمر ندهید که بتوانید با کسی نیم جهان دور و به همان اندازه به راحتی در یک بازار تجارت کنید. واد1

تجارت اوراق بهادار در بازارهای جهانی طی چند دهه گذشته به طرز چشمگیری تغییر کرده است. نوآوری در اوراق بهادار منجر به طیف گسترده ای از اشکال جدید اوراق بهادار شده است که می توانند معامله شوند و ارزش کل اوراق بهادار معامله شده از سال 1995 ده برابر شده است. 2 همچنین افزایش قابل توجهی در سرمایه های بازار و تنوع بازارها برای اوراق بهادار تجارت وجود داردبا ظاهر شدن سیستم عامل های معاملاتی جدید ، ضرب شده است. در عین حال ، بورس های بزرگتر و تأسیس شده تر به مناطق و بازارهای جدید گسترش یافته و برخی به کنگلومرهای جهانی تبدیل شده اند. بازیکنان جدید در بازارها ، مانند صندوق های تامینی و معامله گران "فرکانس بالا" (یا الگوریتمی) نیز تأثیر چشمگیری دارند. 3 در نتیجه این تغییرات ، بازارها واقعاً جهانی می شوند و از این طریق به معامله گران این امکان را می دهند تا تقریباً فوراً در طیف گسترده ای از محصولات و در بازارهای جهان تجارت کنند.

چنین نوآوری هایی با مزایایی که بازارهای جهانی به سرمایه گذاران و شرکت ها ارائه می دهند ، هدایت شده است. سرمایه گذاران اکنون به مجموعه متنوعی از فرصت های سرمایه گذاری دسترسی دارند و در عین حال شرکت ها می توانند انواع اوراق بهادار را در بازارهای مختلف صادر کنند که ممکن است تأثیر کاهش هزینه های سرمایه خود را برای گسترش داشته باشد.

با این حال ، می تواند در بازارها پیامدهای منفی داشته باشد زیرا آنها بین المللی تر و به هم پیوسته تر می شوند. به عنوان مثال ، بحران مالی جهانی در سال 2008 به وضوح نشان داد که اکنون مشکلات در بازارها نمی تواند به راحتی قرنطینه شود و به همین دلیل چنین مشکلات در یک بازار اکنون می تواند به سرعت در سایر بازارهای جهان گسترش یابد.

هدف از این کتاب کشف مسئله دیگری است که ممکن است در پی این تغییرات چشمگیر در بازارها پدیدار شود. اینگونه است که این تغییرات بر تجارت خودی و دستکاری در بازار که از مرزها عبور می کند تأثیر گذاشته است؟تنظیم کننده های اوراق بهادار از طریق قوانین و مقررات از یکپارچگی یا انصاف بازارها محافظت می کنند. مهمتر از همه ، چنین قوانینی شیوه های تجارت ناعادلانه مانند تجارت خودی و دستکاری در بازار را ممنوع می کند. هنگامی که چنین شیوه های تجاری ناعادلانه تشخیص داده می شود ، تنظیم کننده های اوراق بهادار تحقیق می کنند و می توانند اقدامات اجرایی را علیه مواردی که این قوانین را نقض می کنند انجام دهند و از این طریق امیدوارم دیگران را از مشارکت در چنین شیوه هایی باز دارد.

با توجه به تغییر در بازارها و افزایش ظرفیت تجارت در مرزها ، این سؤال مطرح می شود که آیا این امر باعث ایجاد اشکال جدید تجارت خودی و دستکاری در بازار شده است؟علاوه بر این ، آیا اکنون فرصت های بیشتری برای شرکت در تجارت خودی و دستکاری در بازار به منظور جلوگیری از تشخیص و یا پیگرد قانونی وجود دارد؟اگر به این سؤالات در تأیید پاسخ داده شود ، تنظیم کننده ها چگونه پاسخ داده اند؟آیا این پاسخ کافی است؟آیا یکپارچگی بازارها حفظ شده است؟

در کاوش در این موضوعات تعدادی از سؤالات دیگر بوجود می آیند. اول ، و شاید اساساً ، چرا با اقدام در برابر تجارت خودی و دستکاری در بازار ، یکپارچگی بازار را حفظ می کند؟ثانیا ، این تغییرات در بازارها چیست و آیا این تغییرات انواع تجارت خودی و دستکاری در بازار را تغییر داده است که می تواند یکپارچگی بازارها را تهدید کند؟به عبارت دیگر ، اشکال جدید و متفاوتی از دستکاری در بازار داشته باشید و رفتارهای تجاری خودی در پی این تغییرات ظاهر می شود و آیا چنین تخلفاتی در حال حاضر بیشتر مرزهای صلاحیت قضایی وجود دارد؟سوم ، اگر چنین تغییراتی رخ داده باشد ، تنظیم کننده های اوراق بهادار چگونه به آنها پاسخ می دهند و تهدیدهای جدیدی را که مطرح می کنند پاسخ می دهند؟آیا آنها از نظر ابزارهای تشخیص ، تحقیق و اجرای این ظرفیت برای مقابله با جرائم اوراق بهادار که فراتر از صلاحیت آنها هستند ، ظرفیت دارند؟آیا می توان اثربخشی چنین تنظیم کننده ها را بهبود بخشید؟آیا یک رویکرد جهانی به این موضوعات مورد نیاز است و اگر چنین است ، چگونه چنین رویکردی اجرا می شود؟در حالی که این کتاب نمی تواند امیدوار باشد که به طور قطعی به همه این سؤالات پاسخ دهد ، هدف آن کشف این نگرانی ها و شروع به تهیه تصویری از آنچه اتفاق می افتد در رابطه با این موضوعات است.

1. 1 یکپارچگی بازار

تمرکز این کتاب نیاز به اطمینان از یکپارچگی یا انصاف بازارها است. این امر به این دلیل است که اگر در واقع درست باشد که تغییرات در بازارها تهدید تجارت خودی و دستکاری در بازار را افزایش داده است ، این اشکال سوء رفتار در صورت عدم پرداختن به طور مؤثر ، چالشی را برای بازارهای سرمایه ایجاد می کند. این امر به این دلیل است که هرگونه افزایش در این شیوه های تجاری ناعادلانه ممکن است با گذشت زمان باعث کاهش یکپارچگی بازار شود و از این طریق اعتماد به نفس سرمایه گذار را با تأثیر این که جریان سرمایه به آن بازارها کاهش می یابد ، کاهش می دهد. 4 به این ترتیب ، هرگونه حمله به یکپارچگی بازار تأثیر مستقیمی بر سرمایه گذاران و اشخاص ذکر شده دارد.

با این حال ، توجه به این نکته حائز اهمیت است که تأثیر تهدیدات مربوط به یکپارچگی بازار محدود به سرمایه گذاران و اشخاص ذکر شده نیست. بازارهای اوراق بهادار سازوکارهای مهمی هستند که توسط آنها شرکت ها می توانند برای رشد و توسعه به امور مالی دسترسی پیدا کنند و بنابراین برای توسعه اقتصادی و اجتماعی یک کشور یا حتی یک منطقه بسیار مهم هستند. به همین ترتیب علاقه عمومی زیادی به حفظ صداقت یا انصاف بازارهای اوراق بهادار وجود دارد. به همین دلیل بیشتر تنظیم کننده های بازارهای اوراق بهادار در سراسر جهان به عنوان یکی از اهداف اصلی خود الزامی برای تلاش برای حمایت از یکپارچگی بازار یا انصاف بازار دارند. این ، همراه با محافظت از سرمایه گذاران ، بهبود کارآیی بازارها و محافظت از بازارها در برابر ریسک سیستمیک ، اکنون چهار هدف اساسی تنظیم اوراق بهادار را تشکیل می دهد. 5

1. 2 سوء استفاده از بازار و یکپارچگی بازار

یکی از اصلی ترین راه هایی که تنظیم کننده های اوراق بهادار به دنبال رعایت عملکرد اصلی خود در محافظت از یکپارچگی یا انصاف بازارها هستند ، از بین بردن یا حداقل سرکوب سوء استفاده از بازار است. سوءاستفاده از بازار به اقداماتی اشاره دارد که به طور ناعادلانه از سایر شرکت کنندگان در بازار یا اقداماتی که ظاهر کاذب قیمت یا تجارت اوراق بهادار را نشان می دهد ، استفاده می کند. این شامل اول ، تجارت خودی است که به عنوان معاملات خودی نیز شناخته می شود. به طور خلاصه ، معاملات خودی می تواند برای استفاده از دسترسی آنها به اطلاعات غیر عمومی با تجارت بر اساس آن اطلاعات ، یا انتقال آن به دیگران که به نوبه خود در این زمینه تجارت می کنند ، شامل اقدامات شخص یا نهاد شود. اطلاعات6 سوءاستفاده از بازار همچنین شامل اعمال مختلفی است که برای گمراه کردن یا دستکاری بازار طراحی شده است با این تأثیر که بازار دیگر به درستی منعکس کننده نیروهای واقعی عرضه و تقاضا نیست. در مجموع ، اقدامات در نظر گرفته شده برای گمراه کردن یا دستکاری بازار به عنوان دستکاری در بازار شناخته می شوند. 7 دستکاری در بازار زمانی اتفاق می افتد که فرد درگیر سوء رفتار می شود و منجر به برداشت های دروغین در مورد قیمت اوراق بهادار می شود که می تواند منجر به ارزیابی های تحریف شده یا قیمت های تورم یا تخریب شده مصنوعی شود. 8

اگرچه سوءاستفاده از بازار هم تجارت خودی و هم دستکاری در بازار را شامل می شود ، اما این یک اصطلاح هنری نیست و همچنین می تواند به طور گسترده ای تعریف شود که شامل طیف گسترده ای از شیوه های نامشخص یا کلاهبرداری باشد که به نوعی ممکن است تأثیر منفی بر سرمایه گذاران داشته باشد. با این حال ، این کتاب محدود به تجارت خودی و دستکاری در بازار است زیرا این اقداماتی است که مستقیماً بر یکپارچگی بازارها تأثیر می گذارد. 9

در نقش خود در محافظت از بازارها در برابر سوءاستفاده از بازار ، تنظیم کننده های اوراق بهادار به مسئولیت اقدامات اجرای قانون علیه چنین سوءاستفاده هایی متهم شده اند. اگرچه بحث در مورد چگونگی اجرای چنین اجرایی سختگیرانه و مجازاتی برای دستیابی به انطباق وجود دارد ، اما به نظر می رسد که بر اساس شواهد تجربی ، اجماع رو به رشد وجود دارد که حداقل برخی از اجرای آن ضروری است. 10 به همین ترتیب ، گروه G20 کشورها اجرای مؤثر قوانین پیرامون بازارهای مالی را به عنوان جنبه مهمی در تقویت ثبات مالی جهانی شناسایی کرده اند. 11

1. 3 سوء استفاده از بازار مرزی

این کتاب در صدد است تا این سؤال را بررسی کند که آیا تغییرات در بازارهایی که طی دو دهه گذشته اتفاق افتاده است ، راه های جدیدی را برای مشارکت در سوء استفاده از بازار ایجاد کرده است که مرزهای بین المللی را به هم می زند ، و همچنین چالش های تشخیص ، تحقیق و پیگرد قانونی چنین بازاریسو استفاده کردن.

تجارت خودی و دستکاری در بازار که از چنین مرزهای بین المللی عبور می کند ، اغلب در این کتاب به عنوان "سوء استفاده از بازار مرزی" گفته می شود. این شامل مواردی از سوء استفاده از بازار است که در آن همه اعمال ، رویدادها یا فعالیتی که سوء استفاده از بازار را تشکیل می دهد ، دو یا چند حوزه قضایی را تشکیل می دهد. این می تواند ، به عنوان مثال ، شخصی که دارای اطلاعات خودی مادی در یک حوزه قضایی است که دستور را در مبادله در حوزه قضایی دیگر قرار می دهد. این همچنین می تواند شامل سوء استفاده نادرست از بازارهای واقع در حوزه های قضایی مختلف باشد. به عنوان مثال ، با قرار دادن سفارشات برای همان امنیت در بازارهای مختلف ، اوراق بهادار ذکر شده صلیب را دستکاری کنید. 12

1. 4 تنظیم کننده اوراق بهادار ملی اما بازارهای بین المللی

علیرغم بین المللی سازی و بهم پیوستن بازارهای اوراق بهادار ، تنظیم بازارهای اوراق بهادار هنوز در سطح ملی انجام می شود و تشخیص ، تحقیقات و پیگرد قانونی در مورد جرائم سوء استفاده جدی در بازار ، مسئولیت تنظیم کننده های اوراق بهادار ملی است ، گاهی اوقات با کمک به خودسازمان های نظارتی. 13 این وضع موجود به احتمال زیاد ادامه خواهد یافت زیرا ایجاد یک نهاد جهانی برای تنظیم و نظارت بر بازارها ، ملل را ملزم می کند که حاکمیت را بر قدرت نظارتی و/یا اجرایی به نوعی از بدنه فوقانی تسلیم کنند. بسیار غیرممکن است که کشورها به دلیل محدودیت های سیاسی و مشروطه با چنین تغییراتی در آینده قابل پیش بینی موافقت کنند.

نظارت بر بازارهای کشورهای انفرادی توسط تنظیم کننده های ملی مربوطه ، اگر این تنظیم کننده ها فرکانس فزاینده سوء استفاده از بازار مرزی را در شرایطی که اختیارات تشخیص ، تحقیقات و اجرای آنها محدود به صلاحیت خانه آنها است ، مشکلات احتمالی را ایجاد می کند. در برخی موارد ممکن است یک ارتباط صلاحیت کافی وجود نداشته باشد تا به تنظیم کننده اجازه اقدام دهد. در موارد دیگر ، تنظیم کننده ممکن است نتواند شواهد و شهادت لازم را برای تکمیل تحقیقات از خارج از صلاحیت بدست آورد. علاوه بر این ، سوءاستفاده از بازار مرزی تقریباً ناگزیر برای تنظیم کننده اوراق بهادار یک کشور دشوارتر خواهد بود تا سوء استفاده از بازار که فقط در محدوده صلاحیت خود انجام می شود. این امر به این دلیل است که محدودیت هایی در رسیدن به اختیارات تنظیم کننده ممکن است باعث شود که تحقیقات باعث عدم ارتباطات لازم بین مثلاً خودی ، از یک سو و شخصی که در نهایت براساس اطلاعات حساس به قیمت غیر عمومی تجارت می کند ،از سوی دیگر.

برخی از این مشکلات را می توان با تصویب قوانینی برای گسترش دامنه فراسرزمینی صلاحیت و اختیارات تنظیم کننده اوراق بهادار برطرف کرد. اما این به خودی خود، بعید است که کافی باشد. مشارکت و همکاری سازمان های دولتی در سایر کشورها تقریباً به طور قطع برای مقابله مؤثر با بسیاری از موارد سوء استفاده از بازارهای فرامرزی ضروری است. علاوه بر این، علیرغم این واقعیت که کشورها بعید به نظر می رسد قدرت های خود را به یک نهاد فراملی واگذار کنند، یک سازمان بین المللی مانند سازمان بین المللی کمیسیون های اوراق بهادار (IOSCO) ممکن است بتواند نقش تعیین کننده ای در هماهنگی فعالیت های اجرایی بین المللی تنظیم کننده های اوراق بهادار ایفا کند..

1. 5 تحقیق در مورد دستکاری بازار و تجارت داخلی در خارج از مرزها

این کتاب بررسی می کند که چگونه بازارها پیچیده تر شده اند و بررسی می کند که آیا به دلیل این تغییرات، تحولی در انواع و مصادیق سوء استفاده از بازار و به ویژه دستکاری بازار و تجارت داخلی که از مرزها عبور می کند، رخ داده است یا خیر. علاوه بر این، این کتاب همچنین به دنبال تحلیل این است که آیا تلاش های اجرایی قانون گذاران همگام با این تغییرات هستند یا خیر.

در رابطه با دگرگونی بازارها و واکنش نظارتی به چنین تغییراتی، تحقیقات اسنادی و آرشیوی برای شناسایی تحولات اصلی بازارهای اوراق بهادار طی دو دهه اخیر انجام شد. به طور مشابه، تحقیقات اسنادی به منظور جزئیات تغییرات اصلی ایجاد شده در رابطه با قوانین، مقررات و سیاست ها انجام شد که ممکن است بر توانایی تنظیم کنندگان اوراق بهادار برای جلوگیری از سوء استفاده از بازار فرامرزی تأثیر بگذارد.

تعیین آنچه در رابطه با سوء استفاده از بازارهای فرامرزی در مواجهه با تغییرات بازارها رخ می دهد چالش برانگیزترین جنبه این تحقیق است. بدیهی است که هیچ کس با موفقیت در سوء استفاده از بازار بدون شناسایی شرکت کرده است، احتمالاً این موضوع را برای کسی فاش نمی کند، از جمله کسانی که در این زمینه تحقیق می کنند. به این ترتیب، در حال حاضر اطلاعات مربوط به آنچه در رابطه با سوء استفاده از بازار فرامرزی رخ می دهد، تنها از دو منبع قابل جمع آوری است: اول، مواردی از سوء استفاده از بازار فرامرزی که توسط تنظیم کننده های اوراق بهادار شناسایی و گزارش شده است. و ثانیاً فعالیت غیرعادی که در بازارها مشاهده می شود که توسط نیروهای عادی عرضه و تقاضا توضیح داده نمی شود. هر دو روش محدودیت های خود را دارند.

اتصال به تعداد موارد شناسایی شده توسط تنظیم کننده های اوراق بهادار ، فقط به این دلیل است که موارد شناسایی شده ممکن است بازتاب واقعی میزان واقعی سوء استفاده از بازار نباشد. یکی از نگرانی ها این است که روشهای تشخیص فعلی ممکن است به اندازه کافی پیشرفته نباشد تا همه این سوءاستفاده ها را تشخیص دهد. علاوه بر این ، برای کسانی که در این زمینه تحقیق می کنند ، اطلاعات مربوط به موضوعات شناسایی شده ممکن است به دلیل نگرانی های مربوط به حریم خصوصی توسط تنظیم کننده ها برای تجزیه و تحلیل در دسترس نباشد و همچنین به این دلیل که این مقامات به طور معمول در مورد موارد شناسایی شده گزارش نمی دهند اما در نهایت دنبال نمی شوند. اطلاعات در مورد تعداد موارد گزارش شده نیز ممکن است گمراه کننده باشد زیرا چنین مواردی فقط ممکن است مواردی را که برای تحقیقات انتخاب شده اند به جای همه موارد شناسایی شده بازتاب دهند. انتخاب پرونده ممکن است تحت تأثیر ملاحظاتی مانند اولویت های تنظیم کننده ، احتمال موفقیت و/یا منابع تحقیقاتی و دادستانی موجود باشد. علاوه بر این ، می توان فرض کرد که پاسخ یک تنظیم کننده نیز می تواند دستکاری شود اگر به عنوان مثال ، وسوسه ای برای آن وجود داشته باشد که به طور مصنوعی مشکل را در تلاش برای افزایش منابع و قدرت خود باد کند. از طرف دیگر ، یک تنظیم کننده ممکن است تصمیم بگیرد که مشکل را پایین بیاورد تا از انتقاد مبنی بر اینکه به طور مؤثر به مسئله پرداخته نیست ، جلوگیری کند.

دومین منبع اطلاعات در مورد سوءاستفاده از بازار مرزی ، یعنی فعالیت غیرمعمول که در بازارها شناسایی شده است ، دارای تعدادی کاستی نیز هست. اینها شامل این واقعیت است که فعالیت غیرمعمول شناسایی شده ممکن است در واقع نشانه فعالیت غیرقانونی نباشد. به عنوان مثال ، افزایش قیمت غیرمعمول قبل از اعلامیه تصرف ممکن است نشان دهنده تجارت خودی باشد اما ممکن است به همان اندازه نشان دهد که شرکت کنندگان در بازار صرفاً شرکت مورد نظر را به عنوان یک هدف احتمالی تصاحب شناسایی کرده اند. داده های اشاره به فعالیت های غیرمعمول در بازار همچنین ممکن است منبع سوء استفاده از بازار را نشان ندهد یا اینکه آیا این محدود به یک حوزه قضایی است.

علیرغم محدودیت های آن، تمرکز این کتاب سوء استفاده از بازار گزارش شده توسط تنظیم کننده ها است. با این حال، برخی از اشاره به تحقیقات فعلی در رابطه با فعالیت غیر معمول اندازه گیری شده است. با توجه به محدودیت های نتیجه گیری از این منبع اول اطلاعات، تحقیق انجام شده تنها به دنبال این است که مشخص کند آیا قانون گذاران سوءاستفاده بیشتری از بازار فرامرزی را تشخیص می دهند، نه اینکه آیا افزایشی در سطح کلی سوءاستفاده از بازار فرامرزی وجود دارد یا خیر. علاوه بر تعیین اینکه آیا تنظیم کننده ها سوءاستفاده از بازار فرامرزی بیشتری را شناسایی می کنند، تحقیق این کتاب تلاش می کند تا شناسایی کند چه موانعی ممکن است شناسایی سوءاستفاده از بازار فرامرزی را ناکام بگذارد.

با در نظر گرفتن اطلاعات گزارش شده توسط تنظیم کننده ها، این کتاب از ترکیبی از روش ها استفاده می کند. به این ترتیب امید است که تصویر دقیق تری از آنچه در رابطه با سوء استفاده از بازارهای فرامرزی و کشف و پیگرد قانونی آن رخ می دهد به دست آید. چارچوب های قانونی مختلف مورد بررسی قرار گرفت و مصاحبه هایی با کارکنان مجری قانون گذاران اوراق بهادار در هر یک از پنج حوزه قضایی، یعنی کانادا، بریتانیا، ایالات متحده، استرالیا و آلمان انجام شد. این کشورها بیش از نیمی از بازارهای اوراق بهادار جهان را نمایندگی می کنند. 15 تنظیم کننده های اصلی اوراق بهادار که در این کشورها مصاحبه شده اند عبارتند از Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) در آلمان، اداره رفتار مالی (FCA) در بریتانیا، کمیسیون اوراق بهادار و سرمایه گذاری استرالیا (ASIC) در استرالیا، و کمیسیون بورس و اوراق بهادار.(SEC) در ایالات متحده. در کانادا، تنظیم اوراق بهادار توسط رگولاتورهای استانی اوراق بهادار انجام می شود. با این حال، بزرگترین آنها کمیسیون اوراق بهادار انتاریو (OSC) است و به این ترتیب، با کارکنان این تنظیم کننده مصاحبه شد. علاوه بر این، به دلیل اهمیت سازمان های خودتنظیمی در کانادا و ایالات متحده، با کارکنان دو نهاد اصلی خود تنظیمی در این حوزه قضایی نیز مصاحبه شد. این سازمان ها عبارتند از سازمان تنظیم مقررات صنعت سرمایه گذاری کانادا (IIROC) و سازمان تنظیم مقررات صنعت مالی (FINRA). نتایج این مصاحبه ها به منظور شناسایی موضوعات مشترک مورد تحلیل تطبیقی قرار گرفت.

برای تقویت این تحلیل ، مستند و مواد بایگانی منتشر شده توسط تنظیم کننده های اوراق بهادار از کانادا ، انگلستان ، ایالات متحده ، استرالیا و آلمان مورد بررسی قرار گرفت. مطالب مورد تجزیه و تحلیل در رابطه با این تنظیم کننده های اوراق بهادار شامل گزارش های سالانه برای 10 سال از سال 2006 تا 2015 ، همراه با (در صورت موجود بودن) گزارش های موردی در مورد اقدامات اجرایی در رابطه با سوء استفاده از بازار مرزی. در کانادا ، گزارش های مورد بررسی از OSC ، کمیسیون اوراق بهادار بریتیش کلمبیا (BCSC) و گروه چتر برای تنظیم کننده های اوراق بهادار استانی کانادا ، یعنی سرپرستان اوراق بهادار کانادا (CSA). 16 علاوه بر جمع آوری و تجزیه و تحلیل این اطلاعات ، این ماده همچنین با هدف شناسایی مضامین مشترک ، در معرض تجزیه و تحلیل مقایسه ای قرار گرفت.

سرانجام ، معاینه ای از سازمان اصلی بین المللی درگیر در کمک به تنظیم کننده های اوراق بهادار انجام شد که فعالیت های خود را برای اقدام در برابر سوء استفاده از بازار مرزی ، یعنی IOSCO ، هماهنگ می کنند. IOSCO چارچوبی برای تنظیم اوراق بهادار ایجاد کرده است و همچنین در تدوین سیاست هایی که می تواند توسط تنظیم کننده های اوراق بهادار برای رسیدگی به موضوعات نوظهور در آیین نامه اوراق بهادار اتخاذ شود ، مشارکت دارد. علاوه بر این ، IOSCO یک تفاهم نامه چند جانبه در مورد مشاوره و همکاری و تبادل اطلاعات (MMOU) ایجاد کرده است که ثابت می کند ابزاری کلیدی است که می تواند توسط تنظیم کننده های اوراق بهادار برای تبادل اطلاعات مورد نیاز برای فعالیت های اجرای آنها استفاده شود. تحقیقات مستند و بایگانی در مورد این سازمان و MMOU انجام شد و با مصاحبه با کارمندان دبیرخانه کل IOSCO تکمیل شد.

1. 6 ساختار و سازماندهی فصل ها

این کتاب به فصل های زیر تقسیم شده است:

در این فصل برخی از ادبیات مهم مربوط به تحقیقات و پیگرد قانونی تجارت خودی و دستکاری در بازار تشریح شده است. به همین ترتیب ، این فصل به بررسی آنچه که منظور از یکپارچگی بازار یا انصاف بازار است ، می پردازد. چرا آنها به عنوان اهداف اصلی تنظیم اوراق بهادار پذیرفته شدند. اهمیت این مفاهیم در بازارهای سرمایه ؛و چگونگی از بین بردن سوء استفاده از بازار با این اهداف مرتبط است. علاوه بر این ، از آنجا که این کتاب بر این اساس پیش بینی می شود که تنظیم کننده های اوراق بهادار باید اقدامات اجرایی را علیه سوء استفاده از بازار انجام دهند ، این فصل به بررسی اهمیت اجرای عمومی توسط تنظیم کننده های اوراق بهادار در تقویت یکپارچگی بازار می پردازد.

در این فصل تغییرات در بازارهای اوراق بهادار که طی دو دهه گذشته اتفاق افتاده است ، بررسی شده است. این امر در نظر می گیرد که چرا این تغییرات رخ داده است و چگونه این تغییرات ممکن است بر سوء استفاده از بازار و فرکانس آن تأثیر داشته باشد. همچنین چالش هایی را که این تغییرات ممکن است برای تنظیم کننده های اوراق بهادار از نظر تشخیص ، تحقیقات و پیگرد قانونی سوء استفاده از بازار و سوء استفاده از بازار مرزی ایجاد کرده باشد ، در نظر می گیرد. سرانجام ، این فصل به بررسی پاسخ های نظارتی برخی دولت های خاص در مورد تغییرات و چگونگی این قوانین جدید می تواند سوء استفاده از بازار را باز کند ، و همچنین به تنظیم کننده ها در تلاش های خود برای شناسایی ، تحقیق و پیگرد قانونی سوء استفاده از بازار کمک کند.

در این فصل تحولات معاصر در رابطه با دستکاری بازار و تجارت خودی از مطالب در دسترس عموم منتشر شده توسط تنظیم کننده های اصلی اوراق بهادار کانادا ، انگلستان ، ایالات متحده ، استرالیا و آلمان و همچنین مصاحبه هایی که با پرسنل ارشد درگیر در انجام تحقیقات انجام شده است ، تجزیه و تحلیل شده است. وادتأثیر تغییرات در بازارها در تشخیص ، تحقیقات و اجرای سوء استفاده از بازار مرزی بیشتر در نظر گرفته شده است ، همراه با چالش هایی که تنظیم کننده های اوراق بهادار از نظر روش های تحقیقاتی آنها پیش روی می کند. در این فصل همچنین به تجزیه و تحلیل چگونگی پاسخگویی تنظیم کننده ها به این چالش ها پرداخته و برخی از راهکارها را نشان می دهد که ممکن است برای بهبود تشخیص ، تحقیقات و پیگرد قانونی سوء استفاده از بازار مرزی اتخاذ شود.

موارد تجارت خودی مرزی و دستکاری در بازار که در طی 10 سال گذشته توسط تنظیم کننده های اوراق بهادار دنبال شده است ، در تعدادی از دسته های گسترده قرار دارد. در این فصل برخی از موارد پیشرو که توسط تنظیم کننده های اوراق بهادار در رابطه با هر یک از این دسته ها دنبال می شود. با انجام این کار ، این برخی از روشهای بسیار ابتکاری را نشان می دهد که تنظیم کننده های اوراق بهادار در حال تشخیص و بررسی سوء استفاده از بازار مرزی هستند. این همچنین برخی از چالش های مهم را نشان می دهد که تنظیم کننده های اوراق بهادار در تلاش خود برای جلوگیری از سوءاستفاده از بازار روبرو هستند.

به دلیل نقش کلیدی که IOSCO اکنون در تحقیقات و اجرای سوء استفاده از بازار مرزی بازی می کند ، در این فصل به طور عمیق IOSCO را بررسی می کند. این بیان می کند که چگونه IOSCO به عنوان یک شبکه جهانی تنظیم کننده های اوراق بهادار و نحوه تدوین IOSCO MMOU به موقعیت برجستگی تبدیل شد. شرایط و ضوابط MMOU همراه با نحوه استفاده MMOO توسط تنظیم کننده های اوراق بهادار در طی تحقیقات خود در نظر گرفته می شود. در این فصل همچنین چگونگی استفاده از MMOU توسط IOSCO در تلاش های خود برای حرکت به سمت همگرایی جهانی مقررات اوراق بهادار در نظر گرفته شده است.

با توجه به موفقیت IOSCO ، به ویژه با توجه به MMOU ، در این فصل چگونگی ایجاد IOSCO بر این موفقیت ، و همچنین چالش های احتمالی که ممکن است با توجه به MMOU به جلو پیش برود ، در نظر می گیرد. در این فصل همچنین تفاهم نامه چند جانبه IOSCO پیشرفته در مورد مشاوره و همکاری و تبادل اطلاعات (EMMOU) در نظر گرفته شده است.

علاوه بر این ، این فصل روشهای دیگری را نشان می دهد که IOSCO ممکن است در هماهنگی فعالیت های تنظیم کننده اوراق بهادار از نظر مقابله با سوء استفاده از بازار مرزی از طریق سیاست های خاص که می تواند توسعه یابد و در صورت عدم وجود تنظیم کننده اوراق بهادار جهانی ، کمک کند.، چگونه ممکن است IOSCO برای پر کردن این شکاف کار کند. به طور خاص ، این فصل نقش های دیگری را در نظر می گیرد که IOSCO می تواند فراتر از گسترش MMOU و توسعه سیاست باشد. با توجه به موفقیت آن در رابطه با MMOU ، این فصل همچنین سیستم ها و ابزارهایی را که IOSCO احتمالاً می تواند توسعه دهد ، نشان می دهد که ممکن است توسط تنظیم کننده های اوراق بهادار در تلاش برای شناسایی ، تحقیق و پیگرد قانونی سوء استفاده از بازار استفاده شود. سرانجام ، این فصل همچنین در نظر می گیرد که آیا چنین سیستمهایی در صورت توسعه می توانند توسط IOSCO به عنوان اهرمی برای تلاش برای همگرایی مقررات اوراق بهادار در سراسر جهان استفاده شوند.

نتیجه گیری منعکس کننده یافته هایی است که از فصل های قبلی جریان می یابد. این تجزیه و تحلیل نشان می دهد که به نظر می رسد تغییرات در بازارهایی که رخ داده است ، راه های جدیدی را برای مشارکت در سوء استفاده از بازار مرزی ایجاد کرده است. تنظیم کننده های اوراق بهادار به طور پیوسته موارد پیچیده تری از سوء استفاده از بازار مرزی را تشخیص می دهند و اقدامات مهمی را برای بهبود تکنیک های تشخیص و تحقیق خود انجام داده اند. با این حال ، می توان کارهای بیشتری برای مقابله با این سوء رفتار انجام داد. به همین ترتیب ، این کتاب با ارائه برخی از توصیه ها در مورد چگونگی دستیابی به این بهترین نتیجه نتیجه می گیرد.