تأثیر نوسانات شدید بر مشاغل تجارت انرژی

کسب و کارهای تجاری به عنوان مرکز تجاری کلیدی برای اکثر شرکت های بزرگ انرژی عمل می کنند. آنها قابلیت هایی مانند دسترسی به بازار، سیگنال های قیمت و خدمات ارزیابی دارایی را ارائه می دهند. مهمتر از همه، آنها قرار گرفتن در معرض پرتفوی را جمع می کنند، ارزش پول را کسب می کنند و ریسک را مدیریت می کنند.

در این نقش، توابع تجارت و مدیریت ریسک، دفاع خط مقدم یک شرکت انرژی در برابر تأثیرات نوسان شدید بازار هستند.

سطح نوسانات در بازارهای انرژی و گاز اروپا در سال گذشته یک مرتبه بزرگتر از هر چیزی بوده است که در تاریخ تجربه شده است. این باعث ایجاد برخی مسائل عمده در تجارت تجاری می شود که در بسیاری از موارد دارای چارچوب های حاکمیتی، سیستم ها / فرآیندها و تسهیلات اعتباری هستند که برای مقابله با چنین شوک نوسانی طراحی نشده اند.

نقدینگی خارج از بورس (OTC) در بازارهای گاز و برق اروپا کاهش یافته است و طرف مقابل در حد اعتبار یکدیگر است و از همه معاملات به جز کوتاه مدت جلوگیری می کند. نقدینگی در صرافی های کلیدی (مانند CME، ICE، EEX) باقی می ماند، اما نیازهای حاشیه اولیه به دلیل نوسانات، 4 تا 5 برابر افزایش یافته است و به طور قابل توجهی هزینه معاملات را افزایش می دهد.

این تأثیرات عمده ای بر توانایی شرکت های انرژی در مدیریت ریسک پرتفوی داشته است. اینکه تا چه حد برای پوشش دارایی تولید یا یک سبد LNG به ریسک بازار بستگی داشت، اکنون به همان اندازه مدیریت ریسک نقدینگی مطرح است.

در مقاله امروز ما به بررسی 5 حوزه فعالیت تجاری تجاری می پردازیم که تحت تأثیر شرایط فعلی بازار هستیم.

1. سرمایه ریسک و تعیین حد

ریسک پرتفوی را می توان به سادگی به عنوان "ریسک = مواجهه x نوسان" توصیف کرد. برای مجموعه ای معین از مواجهه ها، افزایش نوسانات بازار باعث افزایش ریسک پرتفوی می شود. اگر این افزایش در نوسانات سریع و زیاد باشد، ریسک پرتفوی همان طور که بسیاری از شرکت ها از تابستان 2021 تجربه کرده اند، افزایش می یابد.

در مورد پرتفوی معاملاتی اختصاصی یا سفته بازی، قرار گرفتن در معرض ریسک را می توان از طریق نقدینگی و اندازه موقعیت کاهش داد. اما این اغلب برای شرکت های بزرگ انرژی که دارایی های اصلی هستند که به راحتی قابل انحلال یا پوشش کامل پوشش نیستند، صادق نیست.

اگر قرار گرفتن در معرض نمونه کارها هسته ای به میزان قابل توجهی کاهش یابد ، نوسانات شدید منجر به تخصیص سرمایه بسیار بالاتر (و تسهیلات اعتباری) فقط برای پشتیبانی از فعالیت های اصلی تجاری می شود. این یک تساوی عمده در ترازنامه شرکت و ذخایر نقدینگی است و به نیاز به مشاغل تجارت انرژی برای افزایش تسهیلات اعتباری یا افزایش سرمایه کمک کرده است.

نمونه برجسته اخیر این Uniper برای تأمین تسهیلات اعتباری 8 میلیارد یورویی از سهامدار خود Fortum و همچنین 2 میلیارد یورو بیشتر از KFW (یک بانک دولتی) بود. سایر بازرگانان و بازرگانان کالاهای اروپایی با مسائل مشابه روبرو شده اند.

با افزایش قیمت بازار و نوسانات ، سرمایه ریسک و ظرفیت محدودیت به طور موثری نیاز به تخصیص پویا در پرتفوی ها برای پشتیبانی از مشاغل اصلی و در عین حال مدیریت موثر ریسک در مرزهای محدود است.

نمودار 1 نشان می دهد که چگونه قرار گرفتن در معرض نمونه کارها از طریق تجمع قرار گرفتن در معرض مؤلفه ها ، که در یک مرز محدودیت خطر قرار دارند ، ایجاد می شود. افزایش نوسانات بازار که در همان قرار گرفتن در معرض اصلی عمل می کند ، برای افزایش ریسک نمونه کارها عمل می کند و می تواند مرز محدودیت ریسک را نقض کند.

نمودار 1: تأثیر افزایش نوسانات بر ریسک نمونه کارها و مرز محدود

منبع: خدمات انرژی پری ، Timera Energy

پیمایش در شوک های بازار نیاز به حاکمیت ، سیاست ها و فرآیندهای ریسک قوی اما انعطاف پذیر دارد. مشاغل تجاری مؤثر مشاغل دارای دستورالعمل های واضح سیاست هستند که تحت آن معامله گران و مدیران ریسک به صورت پیشگیرانه برای مدیریت ظرفیت ریسک موجود با تغییر شرایط بازار همکاری می کنند.

2. اندازه گیری و مدیریت در معرض

اوراق بهادار انرژی معمولاً غنی از:

• تا حدی جبران قرار گرفتن در معرض دارایی به عنوان مثالقرار گرفتن در معرض خرده فروشی در مقابل نسل در یک سبد برق
• مواجهه با گسترش همبستگی به عنوان مثالقرار گرفتن در معرض TTF در مقابل JKM در یک سبد LNG
• خطرات پایه به عنوان مثالمحافظت از قرار گرفتن در معرض گاز PSV ایتالیایی با TTF به جلو.

اندازه گیری همبستگی ها ، جبران قرار گرفتن در معرض و خطرات پایه بسیار مهم می شود زیرا با افزایش سطح قیمت و نوسانات قیمت ، اندازه مطلق قرار گرفتن در معرض افزایش می یابد. این مسئله در طی سال گذشته منبع زیادی بوده است.

به عنوان مثال یک نمونه کارها LNG که صاحب کارگوهای کارگردانی در اروپا است ، که از طریق آینده TTF محافظت می شود اما هنوز از نظر جسمی فروخته نمی شود. TTF به طور معمول قیمت های نقطه LNG اروپا را از نزدیک ردیابی می کند. اما وارونگی تهاجمی اخیر از گسترش JKM در مقابل TTF ، مبنای قابل توجهی را برای افتتاح ایجاد کرده است ، با این که قیمت های NW اروپا با تخفیف 2 $/mmbtu به معاملات آینده TTF معاملات می یابد.

مدیریت قرار گرفتن در معرض تحت شرایط شوک بازار نیز می تواند دشوار باشد. یک نمونه کارها را با قرار گرفتن در معرض CCGT آلمانی در نظر بگیرید ، به طور مؤثر نوار گزینه های تماس در گسترش جرقه تمیز آلمان (CSS). در دسامبر سال 2021 به عنوان قیمت اوج قدرت بالاتر از 500 €/مگاوات ساعت در همان زمان نوسانات قیمت گاز افزایش یافته است ، تغییرات سریع در همبستگی و نوسانات پاهای CSS رخ داده است. این امر باعث شده است تا کمیت محاسبات قوی و محاسبات ارزش بیرونی بسیار دشوار باشد ، و همچنین بر توانایی معامله گر در قرار گرفتن در معرض پرچین دلتا و مدیریت جبران خسارات در برابر سایر مواجهه ها در نمونه کارها تأثیر می گذارد.

در شرایط بسیار شدید ، همبستگی های "قابل اعتماد" می توانند تجزیه شوند. قبلاً کلاسهای دارایی غیر مرتبط نیز می توانند با شما همبستگی شوند ، همانطور که در بحران مالی 2008-9 وجود داشت.

اگر مدلهای اندازه گیری ریسک به طور مؤثر همبستگی و جبران قرار گرفتن در معرض نمونه کارها را به حساب نمی آورند ، می تواند منجر به این موارد شود:

1. بیش از حد قرار گرفتن در معرض خطر ، در بعضی موارد منجر به نقض محدود ، انحلال مجازات / محافظت از مجازات و تبلور تلفات
2. عدم توجه به قرار گرفتن در معرض ، در بعضی موارد منجر به انحراف P& L بسیار بزرگتر از آنچه پیش بینی شده است.

مسائل مربوط به فرض همبستگی در مدل های اندازه گیری ریسک به راحتی قابل تصحیح در چشم طوفان نیست ، اما آنها می توانند میلیون ها یورو تأثیر ارزش ملموس برای مدیران نمونه کارها داشته باشند.

قرار گرفتن در معرض کوچک یا غیرقابل تحمل کوچک همچنین می تواند در شرایط نوسانات شدید باعث خسارات قابل توجهی شود. حتی اگر قرار گرفتن در معرض دارایی های محاسبه شده معقول باشد ، به دلیل ضعف نقدینگی بازار و شکاف قیمت ، می توانند در عمل دشوار یا بسیار گران باشند.

3. کالیبراسیون تاریخی مدل های ارزیابی و ریسک

کالیبراسیون تاریخی در صورت عدم وجود سابقه تاریخی زیاد استفاده نمی شود. اگر غیرقابل تصور هستید که هیچ سابقه ای برای نوسانات بازار گاز و برق اروپا در سال 2021 وجود ندارد ، لطفاً اینجا را ببینید که چرا ما با احترام پیشنهاد می کنیم اشتباه کنید.

به ویژه در کالیبراسیون مدل های شبیه سازی قیمت تصادفی با قیمت های تاریخی رایج است. اگر قیمت ها و نوسانات تحقق یافته بسیار بالاتر از مجموعه داده های تاریخی باشد ، مدل های ریسک قرار گرفتن در معرض و همچنین نوسانات بالقوه P& L را دست کم می گیرند. به عبارت دیگر ، مشاهدات تحقق یافته خارج از دم چپ و راست توزیع قیمت شبیه سازی شده است.

این مسئله در طول سال گذشته نیز یک مسئله اساسی بوده است. برای مدیران ارشد دشوار است که به مدل های ریسک اعتماد کنند که نمی توانند نتایج را که در واقعیت مشاهده می شوند ، ایجاد کنند. علاوه بر مسائل مربوط به کالیبراسیون ، این امر همچنین می تواند ناشی از مدل سازی و آزمایش مناسب برای قیمت مطلق و سطح نوسانات باشد که به نظر می رسد هنگام توسعه غیرممکن است.

عدم کفایت در اندازه گیری ریسک فقط موضوعات نظری نیست. به عنوان مثال آنها می توانند تأثیر زیادی در مواجهه با نظری در مقابل ریسک پرتفوی واقعی ، محدود کردن سر اتاق و استفاده از سرمایه در معرض خطر داشته باشند.

4. تجزیه و تحلیل ریسک اثربخشی

ریسک در شرکت های انرژی به طور معمول توسط برخی از محدودیت های زیربنایی که توسط آنها وجود دارد اداره می شود:

• درآمد یا سود در ریسک (EAR) - برای قرار گرفتن در معرض اصلی با دوره های طولانی مدت
• ارزش در ریسک (VAR) - برای قرار گرفتن در معرض معاملات بیشتر مایع
• از دست دادن و محدودیت های حجم - برای مدیریت نوسانات P& L و اندازه قرار گرفتن در معرض

شرایط بازار سال 2021 در بسیاری موارد کاستی های این اقدامات را در معرض دید قرار داده است. تحت فشار ، هر دو گوش و VAR دچار اعتماد جعبه سیاه و مشکلات شفافیت می شوند. مشکلات "همبستگی و کالیبراسیون" که در بالا بیان کردیم.

در این شرایط ، سادگی اغلب مدلهای پیچیده را (یا حداقل تکمیل می کند). برخی از تکنیک های مفید که می توانند برای حمایت از تصمیم گیری های ارشد تحت شرایط استرس بازار مورد استفاده قرار گیرند عبارتند از:

• تست های استرس نمونه کارها - آزمایش تأثیر قابل قبول - چه می شود اگر سناریوها از شرایط فعلی بازار قابل مشاهده باشد
• تست های استرس معکوس - چه شرایط بازار می تواند نتیجه خاص نمونه کارها را به عنوان مثال ایجاد کند. نقض محدود ، انحراف P& L ، رویداد سرمایه در گردش
• آزمایش و درک بهتر مرزها و نقاط تورم در قرار گرفتن در معرض نمونه کارها (به ویژه با همبستگی / جبران خسارت / ریسک پایه مهم است)
• استفاده از رویکردهای ارزیابی چندگانه برای محدود کردن قرار گرفتن در معرض بزرگ و همچنین داشتن دیدگاه روشنی از:
  • ارزش ذاتی (در مقابل قیمت بازار قابل مشاهده)
  • مقدار بیرونی مورد انتظار در مقابل توزیع P10 / P90 (یعنی خطر دم).

  نوسانات شدید قیمت داخلی نیز وابستگی های ناراحت کننده ای به داده های بسته شدن "پایان روز" را کشف کرده است. سنبله قیمت TTF Intraday در اکتبر 2021 از 100 تا 160 €/مگاوات ساعت (و سنبله های قیمت برق مرتبط) نمونه خوبی است. اندازه گیری ریسک در زمان واقعی و ردیابی محدودیت به داده های قیمت زمان واقعی متکی است. این فقط به معنای فیدهای منحنی قیمت زمان واقعی نیست بلکه همچنین ترکیب داده های قیمت داخلی در تجزیه و تحلیل مدل و کالیبراسیون است.

  5. -last اما مهم نیست ... اعتبار

  تاکنون ما روی ریسک بازار متمرکز شده ایم ، اما برخی از بزرگترین موضوعات سال گذشته مربوط به اعتبار و وثیقه بوده است. سطح بالا و نوسانات بالای قیمت ، در معرض دید اعتبارات منفجر شده است:

  • علامت ارزش بازار قراردادها افزایش یافته است ، یعنی بزرگ "در پول" و "خارج از پول" باز می شود
  • ریسک اعتباری همتایان تحت تأثیر استرس بازار قرار گرفته است.

  رویدادهای اعتباری واقعی روی خرده فروشان کوچکتر با پوشش پرچین ناکافی متمرکز شده است. بیشتر خدمات بزرگ ، تولیدکنندگان و بازرگانان کالا در طول نمونه کارها ساختاری در کالاهای اساسی (و ترازنامه های نسبتاً قوی) از نوسانات محافظت شده اند. اما این از مواجهه های بزرگ در برابر همتایان شایسته اعتبار کمتر محافظت نمی کند. خریداران LNG در بازارهای در حال توسعه.

  یکی از بزرگترین چالش ها ، افزایش زیاد در مورد حاشیه با مبادلات ، به ویژه تماس های حاشیه اولیه و همچنین الزامات وثیقه برای قراردادهای OTC بوده است.

  نمونه ای از نوار خارج از کشور 6 کارگو LNG ایالات متحده در سال به مدت 3 سال ، به هنری هاب فهرست شود اما از طریق TTF Futures محافظت می شود. حرکت 5 $/mmbtu در گسترش TTF در مقابل HH معادل ضرر 333 میلیون دلاری در پرچین TTF Futures است. علامت منفی به بازار در آینده TTF با افزایش معادل ارزش محموله های فیزیکی جبران می شود ، اما هنوز هم منجر به تماس های حاشیه ای قابل توجهی می شود.

  بودجه برای مانده های وثیقه حاشیه اولیه ، اکنون باید در هر استراتژی محافظت از برنامه ریزی و همچنین میزان تسهیلات بودجه نقدی/با شماره کوتاه برنامه ریزی شود تا در تماس های حاشیه ای ذخیره شود. مدیریت ذخیره همچنین باید خطر تماس های حاشیه شوک را پوشش دهد (همانطور که هر کسی که آینده TTF را در تاریخ 21 دسامبر 2021 تجربه می کند).

  این امر دارای پیامدهای عمده سرمایه در گردش است ، فشار نقدینگی و نیاز فوری برای گسترش تسهیلات اعتباری و گردانندگان نقدی. این می تواند برای مشاغلی که تجارت در آن تمرکز غالب نیست ، دشوار باشد. هیئت مدیره و سهامداران خدمات نسبتاً محافظه کارانه از گسترش اضطراری دسترسی به اعتبار به فعالیتهای تجاری پشتیبانی می کنند.

  ناتوانی در دسترسی به نقدینگی بازار به دلیل محدودیت های اعتباری همچنین می تواند به عنوان استرس نمونه کارها به عنوان مثال عمل کند. از عدم توانایی محافظت / مدیریت ریسک و افزایش قابل ملاحظه ای هزینه های معاملات.

  5 مبانی که زیربنای اعتماد به نفس است

  در Timera ، ما زندگی می کنیم و مدل های پیچیده ارزیابی تصادفی و ریسک را نفس می کشیم - این تمرکز اصلی ما است. اما وقتی جزر و مد در یک بحران بازار قرار می گیرد ، اغلب اصول اولیه است که منجر به تجربه ناخوشایند کشف شلوار شما می شود.

  5 موردی که بر اعتماد به نفس مدیران CRO / CFO / تجارت و ریسک در توانایی آنها در مدیریت ریسک نمونه کارها به صورت روزانه وجود دارد ، چیست؟

  ما یک نمای تمیز و دقیق از موارد زیر استدلال می کنیم:

  1. موقعیت بازار و قرار گرفتن در معرض (از جمله درک مؤلفه ها و همبستگی ها)
  2. علامت دقیق به بازار (دارایی های فیزیکی کل + قراردادها ؛ تقسیمات ذاتی در مقابل بیرونی)
  3. محدوده خطر در مقابل خطر (و چگونگی تحول استفاده)
  4. روزانه P& L و ریسک (آنچه را که یک روز به روز دیگر تغییر می کند)
  5. قرار گرفتن در معرض اعتبار (در کل و توسط همتایان کلیدی) و موقعیت و نیازهای جریان نقدی.

  به نظر می رسد آسان است؟جای تعجب است که چند بار با این اصول در پشت مشکلات عمده در حوادث شوک بازار قرار دارد. در Timera ، ما زندگی می کنیم و مدل های پیچیده ارزیابی تصادفی و ریسک را نفس می کشیم - این تمرکز اصلی ما است. اما وقتی جزر و مد در یک بحران بازار قرار می گیرد ، اغلب اصول اولیه است که منجر به تجربه ناخوشایند کشف شلوار شما می شود.