تأثیر نرخ اجاره در بازارهای فلزات گرانبها

در بازارهای فلزات گرانبها ، نرخ اجاره اغلب به عنوان دلایل اصلی رفتار قیمت فلز ذکر می شود. با این حال ، دلیل رفتار نرخ اجاره خود به ندرت مورد بررسی قرار می گیرد. این مقاله کوتاه با هدف بحث در مورد ویژگی های اصلی بازارهای لیزینگ که در پشت طلا ، نقره ، پلاتین و پالادیوم قرار دارد.

اول ، احتمالاً ارزش بازگشت به ساده ترین اساسی همه را دارد. از آنجا که تغییر در خرید (تقاضا) و فروش (عرضه) بر قیمت ها تأثیر می گذارد ، بنابراین تغییر در وام (تقاضا) و وام (عرضه) بر نرخ اجاره نامه تأثیر می گذارد.

نرخ اجاره نامه صرفاً قیمت بازار در حال خرید برای وام گرفتن یا وام دادن به بازار است. اگر یک بازار نسبت به تقاضا بیش از حد باشد ، قیمت/نرخ اجاره کم است و اگر بازار نسبت به تقاضا تحت تأثیر قرار نگیرد ، قیمت ها/نرخ اجاره زیاد است.

جالب است که توجه داشته باشید که یک بازار نقطه ای بیش از حد لزوماً به معنای این نیست که بازار وام بیش از حد مورد استفاده قرار می گیرد (و برعکس). به یاد داشته باشید که در اواخر دهه 1990 ، هنگامی که قیمت طلا از 400 دلار در اونس در اوایل سال 1996 به 255 دلار در هر اواسط سال 1999 کاهش می یافت ، بازار نقطه ای با طلا از بین می رفت-اما نرخ اجاره از آن بالاتر از آنچه اکنون بود ، بود. همانطور که نمودار زیر نشان می دهد ، نرخ اجاره یک ساله در حال حاضر زیر 1 ٪ است ، اما برای چهار سال از سال 1996 تا پایان سال 1999 ، نرخ اجاره یک ساله به طور متوسط 2. 12 ٪ بود.

باز هم ، کلید اجاره نرخ اجاره و تقاضای وام است. ماندن با طلا ، طرف عرضه نرخ اجاره طلا کاملاً بر ذخایر وام های بزرگ در دسترس بازار است. بانکهای مرکزی در حال حاضر تقریباً 29000 تن طلا دارند (موسسات چند جانبه حدود 4200 تن دیگر دارند). با ثبات اقتصادی درک شده در دهه 1990 و بازده های قوی که توسط بیشتر کلاس های دارایی حاصل می شود ، مدیران ذخیره بانک مرکزی تحت فشار فزاینده ای قرار گرفتند تا دارایی ها برای آنها کار کند. بر این اساس ، بانک های مرکزی به عنوان وام دهندگان مهم ذخایر استراتژیک طلای خود وارد بازار شدند.

جالب است که قدرت دلار و عملکردهای قوی در بازار سهام برخی از بانکهای مرکزی را به فروش طلا برای جلوگیری از هزینه فرصت سوق می دهد و این احساسات منفی همان طلا به عنوان یک دارایی منجر به تولیدکنندگان (وام گرفتن طلا) می شود. Hedging با یک دیدگاه منفی در مورد طلا و نرخ بهره شدید دلار به این معنی بود که تولید کنندگان می توانند طلا را به جلو بفروشند و آن را برای موقت وام بگیرند و از دیفرانسیل نرخ بهره بین بازده دلار و نرخ اجاره استفاده کنند. بنابراین تولید کنندگان ناخواسته استدلال ها را برای یک بازار در حال کاهش و نرخ افزایش اجاره نامه تقویت کردند. البته این وام به تولید یک محیط تقاضای شدید برای طلای وام گرفته شده کمک کرده است که نرخ اجاره به بیش از 2 ٪ را افزایش داده است.

دلیل تغییر نرخ اجاره نامه از سال 2000 ناشی از معکوس تقریباً کل هر عاملی است که در بند قبلی ذکر شده است و باعث کاهش چشمگیر تقاضای وام می شود و از این طریق منجر به افزایش بیش از حد در بازار وام می شود. چرخه شریر استهلاک قیمت ، بازده قوی دلار و تولید کننده و فروش کوتاه صندوق به مارپیچ مثبت قدردانی قیمت و تولید کننده و خرید صندوق تبدیل شده است. نرخ اجاره کاهش یافته است.

در مارس 2001 ، افزایش کوتاه در نرخ اجاره نامه کوتاه تر اتفاق افتاد که وام بیشتر در طول منحنی گسترش یافت-تا سه سال بی سابقه توسط بانک های مرکزی. این اقدام در پاسخ مستقیم به عدم بازگشت در قراردادهای کوتاه تر بود ، اما همانطور که اتفاق افتاد ، متأسفانه با برخی از وام های کوتاه مدت همزمان شد و تغییر در الگوهای وام باعث افزایش سنبله کوتاه مدت اجاره شد. به طور کلی ، بانک های مرکزی برای تحریک تقاضای استقراض ناتوان بوده اند و با توجه به نقاط ضعف اساسی فعلی که اقتصادهای اصلی را در سطح جهان به خطر می اندازند ، ما این سؤال را می کنیم که آیا احتمالاً در سالهای آینده به فروش کوتاهی در طلا متعهد شده است. نرخ اجاره بها احتمالاً پایین خواهد ماند.

پلاتین

بازار پلاتین قطبی برعکس طلا است ، اما اصول یکسان هستند. مشکل اصلی پیش روی هر دو نقطه و بازارهای آینده ، کاهش سهام زیر زمین و عدم وجود وام دهنده آخرین راه حل است. نمودارهای 3 و 4 ، در سمت راست ، نکته را به وضوح نشان می دهد. برای طلا ، سهام تجمعی بالای زمین محاسبه شده به سختی طی 30 سال گذشته تغییر کرده است و حدود 32000 تن باقی مانده است ، اما سطح موجودی پلاتین بین صفر و 30 تن در حال چرخش است. اگرچه مقدار موجودی که قبل از سال 1975 در پلاتین نگهداری می شود ناشناخته است ، اما ما معتقدیم که سطح موجودی فعلی نزدیک به صفر است. آنچه نگران کننده تر است این است که با پیش بینی تقاضای فعلی ، پیش بینی می شود که بازار با توجه به کسری عرضه و تقاضا ، وارد قلمرو غیرمجاز شود. خطرات قیمت به صعود باقی مانده است و به نظر نمی رسد که در هر مرحله از چند سال آینده که برای سهولت در بازار وام گرفتن وجود دارد ، چشم انداز تجمع موجودی خالص در هر مرحله وجود داشته باشد. نرخ اجاره یک ماهه طی دو سال گذشته به طور متوسط 9 ٪ بوده است.

تفاوت اساسی دیگر بین پلاتین و طلا ، نقشی است که کالاهای توکیو (TOCOM) در بازار بازی می کند. حجم مطالب معامله شده در ژاپن به این معنی است که نرخ اجاره پلاتین نقش اصلی را در قیمت های نقاط محرک دارد.

پلاتین در TOCOM مبتنی بر یک قرارداد آتی است - ماه معاملات فعال 12 ماه جلوتر است. این امر به مردم این فرصت را می دهد تا در 11 ماه بعد از آن ، در برخی از مراحل ، از موقعیت سودآور استفاده کنند. اگر عموم مردم ژاپن (JGP) آینده را بفروشند ، این موقعیت در برابر موقعیت های طولانی خانه تجارت جبران می شود ، و این خانه های تجاری برای کاهش خطر 12 ماهه ، Loco Zurich را به فروش می رسانند. به عبارت دیگر ، JGP موقعیتی آشکار در بازار دارد (در این مورد کوتاه) و خانه های تجاری از این رو آینده طولانی و نقطه کوتاه هستند و آنها باید شکاف 11 ماهه را تأمین کنند.

خانه های تجاری برای تحقق تعهدات کوتاه ، تا زمان انقضاء قرارداد ، مطالب را به صورت نورد وام می گیرند و خانه های تجاری پلاتین را از عموم مردم دریافت می کنند. همه بسیار ساده است ، اما نتیجه خالص وام سنگین پلاتین است که JGP کوتاه است ، و برعکس وام می دهد که JGP طولانی باشد. نرخ اجاره پلاتین ، با کمال تعجب ، بی ثبات است. سه سنبله نرخ اجاره به وضوح قابل مشاهده در طی دو سال گذشته با:

1. قیمت پالادیوم در اوایل سال 2002 بالا
2. پوشش کوتاه در پست 11 سپتامبر
3. JGP TOCOM کوتاه فروش همزمان با سفتی لوکو زوریخ (به ترتیب زمانی).

نه تنها موقعیت های TOCOM می توانند خیلی سریع تغییر کنند ، بلکه حجم نسبت به سایر وام گیرندگان طبیعی پلاتین بزرگ است. پلاتین مدتهاست که یک ابزار اصلی مالی در ژاپن بوده است و JGP شناخته شده است که با موقعیت های کل تا 500000oz طول یا کوتاه اجرا می شود.

برای قرار دادن حجم TOCOM ، جانسون متی پیش بینی می کند که مصرف کل پلاتین در بخش های شیشه ای و شیمیایی حدود 555،000oz باشد. وام های شیشه ای و شیمیایی برای پلاتین در فرآیندهای صنعتی منبع اصلی غیرقانونی وام است ، اما الزامات بخش برای پلاتین با وام و خرید برآورده می شود.

مهمتر از این ، داده های نمایش داده Nymex در حال حاضر حدود 229،000oz موقعیت های طولانی خالص را در اختیار دارند ، اما ، دوباره ، این به صورت درون سال متفاوت است. به یاد داشته باشید که این کل فرایند در یک بازار غیرقانونی صورت می گیرد ، بدون وام دهنده آشکار از مواد فراتر از پلاتین بی نظیر که توسط بانک های تجاری و برخی از پالایشگاه ها برگزار می شود. حتی هنگامی که JGP با موقعیت های کوتاه خالص کار نمی کند ، نرخ اجاره پلاتین همچنان در سطحی بالاتر از نرخ اجاره طلا باقی می ماند.

پالادیم

با حرکت به پالادیوم ، ما معتقدیم که اکنون می توان پالادیوم را با خیال راحت به عنوان یک فلز فرآورده طبقه بندی کرد. ممانعت از معدن استیل آب (که اتفاقاً متعهد به گسترش است) ، منابع پالادیوم با نرخ تولید نیکل/مس در روسیه و نرخ تولید پلاتین در آفریقای جنوبی دیکته می شوند ، که هر دو پیش بینی می شوند. فقدان محدودیت های عرضه و تقاضای ضعیف نشان می دهد که برای پالادیوم چشم انداز فزاینده ای وجود دارد که در اندازه انبارها در حال افزایش است.

یک سال پیش ، فورد خبرنامه ای از usd1bn را از آنچه که گمان می رود یک انبار عمدتاً پالادیوم باشد ، اعلام کرد - اگرچه قیمت ارزیابی ناشناخته است. فقط در ماه گذشته نوریلسک اظهار داشت که حداقل 876،000 اونس موجودی پالادیوم را در اختیار دارد. HSBC در سالهای آینده بازار پالادیوم را در بیش از حد ساختاری مشاهده می کند ، که پیامدهای بزرگی برای بازار وام دارد. در مرحله اول ، وام های صنعتی احتمالاً کاهش می یابد زیرا مدیران خرید فرصت هایی را برای خرید آشکار با قیمت های پایین تر و پایین تر مشاهده می کنند. ثانیاً ، بازار بیش از حد (و با ذخایر موجود در زیر زمین) احتمالاً شاهد افزایش موجودی و وام های رقابتی به طور فزاینده ای است - پایین نگه داشتن نرخ. جای تعجب نیست که نرخ اجاره یک ماهه پالادیوم نسبت به سال گذشته به طور متوسط 1. 45 ٪ بوده است.

نقره اي

سرانجام ، چند کلمه در مورد نقره. نرخ اجاره نقره پایین است (یک ماه 0. 35 ٪ ، یک سال 0. 7 ٪) که نشان دهنده تقاضای وام کم و عرضه وام کافی است. در اواخر سال 2001 GFMS 18440 تن از سهام نقره ای بالاتر از زمین را شناسایی کرده بود ، 9،200 تن توسط فروشندگان اروپایی (عمدتا Loco London) و 5،300 تن توسط بانک های مرکزی نگهداری می شد.

در طرف دیگر این پتانسیل وام بزرگ ، تقاضای وام گرفتن کم است. با فعال ترین قرارداد نقره ای ، قرارداد COMEX Futures است که وجوه به طور کلی دارای موقعیت های طولانی خالص است. به دنبال همان اصولی که قبلاً از طریق فعالیت JGP در TOCOM کار کردیم ، وجوه مواضع طولانی و خالصی را در COMEX می گیرند ، که توسط موقعیت های کوتاه خالص خانه در COMEX جبران می شوند. بنابراین خانه های تجاری دارای موقعیت های طولانی خالص (Loco London) برای کاهش خطر قرارداد (معمولاً قراردادهای 2- تا 3 ماهه) در COMEX هستند. سطح بالایی از پتانسیل وام ، سطح پایین وام؟نتیجه: نرخ اجاره پایین.

تنها نرخ اجاره زمان تجمع از تخصیص ناگهانی مواد است که مشخصات بالقوه وام را در یک فضای کوتاه تغییر می دهد. مجدداً موجودی در سال گذشته باعث افزایش نرخ اجاره نامه کوتاه مدت شد ، اما در نهایت قیمت بالای سال توسط ساختمان موقعیت طولانی صندوق ایجاد شد ، نه پوشش کوتاه ، همانطور که در نمودارهای 7 و 8 بالا نشان داده شده است.

مرلین مار-جانسون قبل از تکمیل کارشناسی ارشد ارزیابی سپرده های معدنی در کالج امپریال در سال 1997 ، زمین شناسی را خواند و به عنوان زمین شناس برای ریو تینتو کار کرد. در همان سال او به HSBC پیوست و در زمینه معدن سهام و تحقیقات کالا کار کرد. از دسامبر سال 2001 ، مرلین تحلیلگر فلزات برای تجارت جهانی فلزات HSBC ، HSBC Bank USA بوده است.