آیا می توان طلا و بیت کوین را در برابر خبرهای مربوط به COVID-19 به خطر انداخت؟شواهد جدید از رویکرد NARDL

in نویسنده مسئول. دانشکده ریاضیات و آمار ، دانشگاه مرکزی جنوبی ، چانگشا ، 410083 ، چین.

از ژانویه سال 2020 Elsevier یک مرکز منابع COVID-19 با اطلاعات رایگان به زبان انگلیسی و ماندارین در رمان Coronavirus Covid-19 ایجاد کرده است. مرکز منابع COVID-19 در وب سایت اخبار و اطلاعات عمومی شرکت Elsevier Coect میزبان است. Elsevier از این طریق اجازه می دهد تا تمام تحقیقات مربوط به COVID-19 خود را که در مرکز منابع Covid-19 موجود است-از جمله این محتوای تحقیق-بلافاصله در مخازن PubMed Central و سایر سرمایه گذاری های عمومی ، مانند پایگاه داده WHO COVID با حقوق در دسترس باشد ، اعطا کند. تحقیقات بدون محدودیت دوباره استفاده و تجزیه و تحلیل به هر شکلی یا به هر وسیله با تأیید منبع اصلی. این مجوزها تا زمانی که مرکز منابع COVID-19 فعال باشد ، توسط Elsevier به صورت رایگان اعطا می شود.

داده های مرتبط

داده ها در صورت درخواست در دسترس قرار می گیرند.

چکیده

همه گیر Covid-19 منجر به پوشش گسترده خبری شده است و باعث شده احساسات سرمایه گذار برای نوسان باشد که این امر باعث افزایش نوسانات قیمت بازار مالی شده است. نیاز فزاینده ای برای یافتن پرچین در برابر خطر احساسات وجود دارد. در این مقاله به بررسی قابلیت های پرچین طلا و بیت کوین در برابر خبرهای مربوط به COVID-19 (CNS) تحت یک مدل تاخیر توزیع شده غیرخطی (NARDL) می پردازیم. نتایج تجربی ما نشان می دهد که در کوتاه مدت یک اثر نامتقارن آشکار از CNS بر قیمت طلا وجود دارد و کاهش شاخص خبری مربوط به COVID-19 می تواند تأثیر بیشتری بر قیمت طلا داشته باشد تا زمانی که افزایش یابد. تأثیر CNS بر قیمت بیت کوین در بلند مدت و کوتاه مدت به ویژه در دراز مدت نامتقارن است. علاوه بر این ، نتیجه می گیریم که طلا در طولانی مدت پرچین در برابر خطر CNS است و اثر محافظت از بیت کوین عمدتاً در کوتاه مدت منعکس می شود.

1. مقدمه

تاکنون بیش از 100 میلیون نفر آلوده شده اند و بیش از 2. 5 میلیون کشته به دلیل شیوع Covid-19 در سراسر جهان ادعا شده است. براساس پیش بینی صندوق بین المللی پول (2020) ، اقتصاد جهانی در سال 2020 حدود 4. 9 درصد قرارداد خواهد داشت. انتظار می رود این شوک اقتصادی بسیار بزرگتر از بحران مالی جهانی (GFC) باشد. در همین زمان ، بازار مالی نوسانات عظیمی را در طول همه گیر تجربه کرد. در اوایل بیماری همه گیر Covid-19 ، قیمت دارایی مانند سهام و نفت خام ، دچار شوک های بی سابقه ای شد (عمار و همکاران ، 2021 ، گیل-آلانا و مون ، 2020) و بسیاری از سرمایه گذاران متحمل خسارات سنگینی شدند. با توجه به خسارات عظیم در این دوره ، یافتن دارایی های محافظت از یک راه حل به موقع و مهم برای پزشکان و محققان است.

با توجه به تأثیر عظیم اجتماعی و اقتصادی آن ، همه گیر در حال انجام به طور گسترده گزارش شده و توسط رسانه ها در سراسر جهان به طور انفجاری منتشر شده است. رویدادهای اضطراری ، مانند همه گیر فعلی ، پوشش رسانه ای بیشتر و توجه بیشتری نسبت به سایر رویدادهای عمومی دریافت می کنند (Mairal ، 2011). جریان مداوم اخبار مربوط به همه گیر به سرمایه گذاران می تواند اضطراب و وحشت را برطرف کند و بر احساسات سرمایه گذار و در نتیجه رفتارهای تصمیم گیری آنها تأثیر بگذارد (Klibanoff و همکاران ، 1998 ؛ شیخ ، 2021). چنین شوک های احساساتی تأثیر زیادی در معاملات بازار مالی دارند (Kaplanski and Levy ، 2010 ؛ Tetlock ، 2007 ؛ Umar et al. ، 2021a) و باعث نوسانات چشمگیر بازار می شوند (آدرینو و همکاران ، 2020 ؛ هو و همکاران ، 2013 ؛ SUو همکاران ، 2017). در دوره فعلی انفجار اطلاعات ، شرکت کنندگان در بازار مالی ممکن است نتوانند به سرعت و دقیق تأثیر اخبار اضطراری عمده در بازارهای مالی ، به ویژه در زمینه اخبار گسترده جعلی را ارزیابی کنند. مدیران صندوق های پرچین که در برابر احساسات در برابر احساسات محافظت می کنند ، از کسانی که محافظت نمی کنند بهتر عمل می کنند (ژنگ و همکاران ، 2018). بنابراین ، تجزیه و تحلیل عینی اطلاعات خبری برای به دست آوردن بازده بالاتر برای شرکت کنندگان در بازار مالی از اهمیت بالایی برخوردار است.

به طور کلی ، طلا (Baur and Thomasmcdermott ، 2016 ؛ Ciner et al. ، 2013) و Bitcoin (Bouri et al. ، 2017 ؛ González et al. ، 2021 ؛ Urquhart and Zhang ، 2019) در زمان بحران مالی سرمایه گذاری می کنند. با این حال ، در این بحران بی سابقه فعلی ، آیا عملکردهای محافظت از طلا و بیت کوین هنوز مؤثر است؟چه کسی در این مسابقه پرچین پیروز خواهد شد؟این سؤالات شایسته تحقیق و بحث بیشتر است. مطالعات بی شماری تحقیقات مربوطه را در مورد اینکه آیا می توان طلا و بیت کوین را به عنوان دارایی های پرچین یا ایمن در طول همه گیر طبقه بندی کرد ، انجام داده اند. برای سهام ، برخی از مطالعات استدلال می کنند که طلا ، مانند بحران های قبلی ، تحت بحران بهداشتی فعلی به عنوان یک پناهگاه یا پناهگاه امن عمل می کند ، در حالی که نقش بیت کوین مشخص نیست ، که ثابت می کند که بیشتر اوقات در طول Covid-19، سرمایه گذاری های طلا از بیت کوین سودمندتر است تا در برابر رکود رکود بورس های سهام محافظت کند (Chemkha و همکاران ، 2021 ؛ Ji et al. ، 2020 ؛ Shehzad et al. ، 2021). دیدگاه دیگر برعکس است. نتایج برخی از مطالعات نشان می دهد که در طی یک بیماری همه گیر ، بیت کوین به طور معمول با بازده سهام ارتباط منفی دارد و نشان می دهد که این امر به عنوان یک پناهگاه بهتر یا پناهگاه امن نسبت به طلا شناخته می شود (Będowska-Sójka و Kliber ، 2021 ؛ Chkili et al. ، 2021)واددر تحقیقات مربوط به محافظت از ریسک قیمت نفت ، دوتا و همکاران.(2020) نتایج همبستگی متغیر زمان را بدست آورید که نشان می دهد طلا یک دارایی امن برای بازار جهانی نفت خام است. از طرف دیگر ، بیت کوین فقط در تنوع روغن خام نقش دارد. سالیسو و همکاران.(2021) داده ها را به دو بخش تقسیم کنید تا مدت زمان قبل و در طول همه گیر را نشان دهد و دریافت که طلا یک پناهگاه مهم در برابر خطرات قیمت نفت است. در همین حال ، برخی از تحقیقات در مورد سایر اهداف محافظت شده انجام شده است. به عنوان مثال ، عدم اطمینان سیاست اقتصادی و شاخص های نوسانات بازار سهام (بیکر و همکاران ، 2016) توسط جیانگ و همکاران استفاده می شود.(2021) برای آزمایش اینکه آیا ارزهای رمزنگاری پرچین خوبی هستند. این مطالعات همه در زمینه شیوع COVID-19 انجام شد. در حال حاضر ، انتشار اخبار مربوط به COVID-19 تأثیر قابل توجهی در نوسانات قیمت دارایی داشته است. بخش بزرگی از ریسک نوسانات قیمت دارایی به طور مستقیم به احساسات خبری مربوط به COVID-19 (CNS) مربوط می شود. یک مطالعه مستقیم از توانایی دارایی های محافظت از سنتی در پرچین CNS ، که معنای بصری و واضح تری دارد ، می تواند بازتاب خوبی از توانایی سابق در محافظت از دارایی ها ، مانند سهام ، در طی یک بیماری همه گیر باشد. با این حال،

تاکنون ، هیچ مقاله ای پیوند بین CNS و دارایی های سنتی SRAFE Haven مانند طلا و بیت کوین را بررسی نکرده است که احتمالاً بهترین گزینه های سرمایه گذاری برای سرمایه گذاران در دوره COVID-19 است. مطالعه ما این شکاف را پر می کند. در این مقاله ، ما سه شاخص احساسات خبری را برای بررسی تأثیر COVID-19 بر طلا و بیت کوین از منظر تأمین مالی رفتاری انتخاب کردیم تا تعیین کنند که آیا طلا و بیت کوین توانایی محافظت از خطر احساسات در COVID-19 را دارند. این تحقیق با تجزیه و تحلیل پیامدهای خبری وقایع مهم شوک ، یک مرجع مهم برای سرمایه گذاران بالقوه در طلا و بیت کوین ارائه می دهد.

علاوه بر این ، این تحقیق تأثیر نرخ ارز و قیمت نفت خام بر قیمت طلا و بیت کوین را در نظر می گیرد. اول ، بسیاری از ادبیات رابطه بین طلا ، بیت کوین و ارز را در نظر می گیرند. تأثیر نرخ ارز (ارزش واقعی دلار) در نظر گرفته شده است تا عملکرد مالی طلا را منعکس کند (او و همکاران ، 2020 ؛ Pukthuanthong و Roll ، 2011) و بیت کوین (هوی و همکاران ، 2020 ؛جانسون و کاروبی ، 2021). دوم ، به دلیل تعویض قوی به عنوان یک دارایی پرچین بین طلا و روغن خام ، مقالات بی شماری شامل قیمت نفت خام در مطالعات مربوط به پرچین های طلا است (Adekoya and Oliyide ، 2020 ؛ عمر و همکاران ، 2021b ؛ Salisu و همکاران ، 2021). علاوه بر این ، رابطه بین بیت کوین و روغن خام مورد توجه بیشتر قرار می گیرد (داس و همکاران ، 2020 ؛ سلمی و همکاران ، 2018).

در حال حاضر ، روش های اصلی تحقیق در مورد محافظت از مدل های ناهمگونی شرطی خودجوش (GARCH) مدلهای سری (Dutta et al. ، 2021 ؛ Jin et al. ، 2020) ، رویکرد کوپلا (Nga et al. ، 2020 ؛ Sukcharoen and Leatham ،2017) ، رویکرد موجک (Celeste et al. ، 2020 ؛ Zaremba et al. ، 2019) و غیره. به عنوان مثال ، AKKOC و CIVCIR (2019) از نسخه های مختلفی از همبستگی مشروط و سازگاری با وکتور ساختاری (DCC) استفاده می کنند-چارچوبی برای بررسی حرکت شاخص بین المللی قیمت های طلا برای کشف اثر محافظت از طلا بر روی سهام. در یک چارچوب گارچ چند متغیره مبتنی بر موجک ، Belhassine و Karamti (2021) همبستگی و اثربخشی محافظت از بازارهای نفت و سهام را در افق های مختلف سرمایه گذاری کشف می کنند. پنج مدل Copula توسط Garcia-Jorcano و Benito (2020) برای کشف ویژگی های بیت کوین به عنوان یک دارایی پرچین برای شاخص های سهام بازار استفاده می شود. با این حال ، از طریق این روش ها ، تشخیص تفاوت در یک مورد غیرخطی دشوار است ، و آنها روند توانایی محافظت در کوتاه مدت و بلند مدت را منعکس نمی کنند. اگرچه برخی از مقالات تأثیرات غیرخطی در بازارهای طلا و بیت کوین را با استفاده از روشهای غیرخطی بررسی کرده اند. به عنوان مثال ، از روش Quantile برای تجزیه و تحلیل خصوصیات محافظت در موارد شدید استفاده می شود (شهزاد و همکاران ، 2019) ، که در آن توجه کمی به عدم تقارن در توانایی های محافظت از یک پرچین در برابر تغییرات بالا و پایین در قیمت است. یا عدم اطمینان از پرچین اساسی و تفاوت در توانایی های محافظت طولانی مدت و کوتاه مدت. در این مقاله ، ما برای اولین بار رابطه نامتقارن CNS با قیمت بیت کوین و طلا را بررسی می کنیم. ما از یک چارچوب چند متغیره NARDL برای مطالعه اثرات نامتقارن در افق های کوتاه و بلند مدت استفاده می کنیم. برای سرمایه گذاران مفید است که تفاوت در تأثیر شوک های مثبت و منفی بر بازده طلا و بیت کوین را با آزمایش اثرات نامتقارن درک کنند. در نتیجه ، آنها می توانند استفاده از استراتژی های صوتی را برای کاهش خطر مرتبط با شوک احساسات هدف قرار دهند.

به ادبیات موجود ، سهم این مقاله عمدتاً در سه جنبه است. مهمتر از همه ، ما توانایی های محافظت از طلا و بیت کوین را در برابر COVID-19 بر اساس دیدگاه تأمین مالی رفتاری مطالعه می کنیم. در این مقاله چشم انداز جدیدی برای مطالعه قابلیت های محافظت از دارایی ها فراهم شده است. دوم ، اثرات نامتقارن ، در طولانی مدت و کوتاه ، بین اخبار مربوط به COVID-19 و قیمت های طلا و بیت کوین در این مقاله مورد بررسی قرار گرفته است که در مقایسه با مطالعات قبلی برجسته است. با استفاده از روش NARDL برای تسلط بر نتایج نامتقارن و غیرخطی ، سرمایه گذاران می توانند استراتژی های مناسبی را برای کاهش ضرر و زیان تهیه کنند. سوم ، ما عملکردهای مختلف بازار طلا و بیت کوین را در دوره COVID-19 مقایسه می کنیم. این مطالعه نشان می دهد که واکنش آنها به اخبار مربوط به COVID-19 به طور قابل توجهی متفاوت است و نتیجه گیری های جالبی به دست آمده است: طلا در دراز مدت یک پرچین ریسک Covid-19 است ، در حالی که بیت کوین در کوتاه مدت یک پرچین ریسک COVID-19 است.

باقیمانده این پروژه به شرح زیر ساختار یافته است: ادبیات و نظریه در بخش 2 ، بخش 3 داده ها را ارائه می دهد و چارچوب روش شناسی مورد استفاده در این مقاله را بررسی می کند ، نتایج تجربی و مباحث در بخش چهارم گزارش می شود ، و در نهایت ،بخش 5 نتیجه می گیرد.

2. بررسی ادبیات و نظریه

2. 1محافظت از عملکرد طلا و بیت کوین

به طور سنتی، طلا به عنوان یک ابزار پوشش دهی خوب و دارایی ایمن در نظر گرفته شده است و به دلیل باورهای فرهنگی رایج، دارای ارزش ذاتی در نظر گرفته می شود (استار و تران، 2008). در عین حال، طلا از نظر تاریخی به عنوان جایگزینی برای ارز در نظر گرفته شده است (باتن و همکاران، 2010؛ جین و گوش، 2013). طلا به عنوان یک ابزار پرچین در ادبیات به خوبی مستند شده است (Niu et al., 2022; O'Coor et al., 2015). با این حال، در بسیاری از موارد، طلا عملکرد پوششی آشکاری ندارد. چودری و همکاران(2015) ارتباط بین بازده طلا و بازار سهام در چندین کشور توسعه یافته را در طول GFC بررسی کرد. نتایج نشان می دهد که طلا ممکن است پناهگاه امنی برای بازارهای سهام نباشد. هود و مالیک (2013) استدلال کردند که هیچ همبستگی منفی بین طلا و بازار سهام ایالات متحده در دوره های نوسان شدید وجود ندارد، که نشان می دهد طلا ابزار پوشش دهی خوبی برای بازار سهام نیست. در چین، طلا به عنوان یک دارایی امن در زمان آشفتگی بازار نقش مهمی ایفا می کند، اما این تابع ثابت نیست و با نوسانات بازار تغییر می کند (پنگ، 2020). در مالزی، طلا به عنوان یک پناهگاه امن در هنگام سقوط شدید بازار سهام عمل نمی کند (غزالی و همکاران، 2015).

بیت کوین، اولین ارز دیجیتال، در اوایل سال 2009 متولد شد و توسط ناکاموتو (2008) به عنوان یک ارز دیجیتال غیرمتمرکز معرفی شد. چنین ارز مجازی به دلیل ماهیت خاص خود مستقل از هر بانک مرکزی یا دولت خاصی است. بیت کوین به راحتی برای تجارت در پلتفرم های تخصصی متعدد در دسترس است که آن را به یک دارایی سرمایه گذاری تبدیل می کند. بیت کوین توجه بیشتر و بیشتری را از سوی پزشکان در سراسر جهان به خود جلب کرده است که الهام بخش تحقیقات زیادی در مورد ویژگی های پوشش دهی آن بوده است. برخی از محققان استدلال می کنند که بیت کوین دارای برخی توانایی های پوششی مشابه طلا است، بنابراین ظاهراً می تواند مانند طلا به عنوان پوششی در برابر سهام و دلار آمریکا عمل کند (Dyhrberg, 2016a, 2016b). Urquhart و Zhang (2019) همبستگی بین بیت کوین و ارزها را با استفاده از یک مدل نامتقارن-DCC مطالعه کردند. آنها شواهدی پیدا کردند که نشان می دهد بیت کوین را می توان به عنوان پوشش حفاظتی روزانه برای چندین ارز، از جمله فرانک سوئیس و پوند استرلینگ بریتانیا طبقه بندی کرد. گوسمی و همکاران(2019) از یک مدل GARCH چند متغیره استفاده کرد تا از این فرض حمایت کند که بیت کوین می تواند مزایای متنوع سازی و پوشش ریسک را برای سرمایه گذاران ارائه دهد. بوری و همکاران(2020) دریافتند که ارزهای رمزنگاری شده در طول کاهش ارزش سهام، به ویژه در برابر سهام ژاپن و آسیا و اقیانوسیه، عملکرد جذابی به عنوان پوشش محافظ دارند. این خاصیت هم در زمان عادی و هم در زمان بحران آشکار می شود. با این حال، دیدگاه دیگری در مورد نقش بیت کوین خلاف این را نشان می دهد. برخی تحقیقات اشاره می کنند که بیت کوین رابطه بسیار ضعیفی با سایر دارایی های مالی دارد (Baur et al., 2018; Corbet et al., 2018) زیرا عوامل تعیین کننده قیمت بیت کوین با سایر دارایی های مالی متفاوت است (Kristoufek, 2015). با توجه به رابطه بین عدم قطعیت جهانی و بیت کوین، بوری و همکاران.(2017) با استفاده از مدل DCC یک همبستگی مثبت پیدا کردند. این نشان می دهد که نقش بیت کوین به عنوان یک دارایی پوششی برای عدم اطمینان آشکار نیست.

در تحقیقات موجود ، تفاوت های بسیاری یا حتی نتیجه گیری مخالف در مورد خصوصیات محافظت از طلا و بیت کوین وجود دارد. این ملک بسته به ویژگی های اساسی اضطراری بزرگ ممکن است تغییر کند. به عنوان مثال ، ما انتظار داریم که توانایی های محافظت از طلا و بیت کوین در برابر خطر همه گیر Covid-19 با وقایع ژئوپلیتیکی متفاوت باشد. استفاده از روشهای مختلف نیز ممکن است نتایج متفاوتی داشته باشد. به طور کلی ، قابلیت های محافظت از طلا و بیت کوین در بسیاری از مواقع بحث برانگیز است. حتی با داشتن دارایی های ایمن سنتی و باستانی مانند طلا ، ممکن است عملکرد محافظت در شرایط مختلف کار نکند. بنابراین ، برای بحران سلامت فعلی ، لازم است نقش های طلا و بیت کوین را به عنوان دارایی های محافظت کننده مطالعه کنید.

2. 2چارچوب نظری از مواقع مهمترین مواقع تأثیرگذار بر قیمت دارایی تحت پوشش رسانه < SPAN> در تحقیقات موجود ، تفاوت های بسیاری یا حتی نتیجه گیری متضاد در مورد خصوصیات محافظت از طلا و بیت کوین وجود دارد. این ملک بسته به ویژگی های اساسی اضطراری بزرگ ممکن است تغییر کند. به عنوان مثال ، ما انتظار داریم که توانایی های محافظت از طلا و بیت کوین در برابر خطر همه گیر Covid-19 با وقایع ژئوپلیتیکی متفاوت باشد. استفاده از روشهای مختلف نیز ممکن است نتایج متفاوتی داشته باشد. به طور کلی ، قابلیت های محافظت از طلا و بیت کوین در بسیاری از مواقع بحث برانگیز است. حتی با داشتن دارایی های ایمن سنتی و باستانی مانند طلا ، ممکن است عملکرد محافظت در شرایط مختلف کار نکند. بنابراین ، برای بحران سلامت فعلی ، لازم است نقش های طلا و بیت کوین را به عنوان دارایی های محافظت کننده مطالعه کنید.

2. 2چارچوب نظری از مواقع مهمترین مواقع تأثیرگذار بر قیمت دارایی تحت پوشش رسانه ای ، تحقیقات موجود ، تفاوت های زیادی یا حتی نتیجه گیری متضاد در مورد خصوصیات محافظت از طلا و بیت کوین وجود دارد. این ملک بسته به ویژگی های اساسی اضطراری بزرگ ممکن است تغییر کند. به عنوان مثال ، ما انتظار داریم که توانایی های محافظت از طلا و بیت کوین در برابر خطر همه گیر Covid-19 با وقایع ژئوپلیتیکی متفاوت باشد. استفاده از روشهای مختلف نیز ممکن است نتایج متفاوتی داشته باشد. به طور کلی ، قابلیت های محافظت از طلا و بیت کوین در بسیاری از مواقع بحث برانگیز است. حتی با داشتن دارایی های ایمن سنتی و باستانی مانند طلا ، ممکن است عملکرد محافظت در شرایط مختلف کار نکند. بنابراین ، برای بحران سلامت فعلی ، لازم است نقش های طلا و بیت کوین را به عنوان دارایی های محافظت کننده مطالعه کنید.