آیا بیت کوین شبیه به طلا است؟یک مرور کلی از یافته های تجربی

در این مقاله آمده است که آیا بیت کوین می تواند به عنوان یک دارایی پذیرفته شده در سطح جهانی که شباهت به طلا دارد ، در نظر گرفته شود ، که به طور گسترده ای امن ترین انتخاب محسوب می شود. مروری یکپارچه از یافته های تجربی حاصل از ادبیات نوظهور اما به طور فزاینده ای در مورد رابطه بین بیت کوین و طلا ارائه شده است. اکثر شواهد نشان می دهد که بیت کوین قبل از به دست آوردن همان ویژگی های دارایی امن طلا ، مسیری طولانی را طی کرده است. به طور کلی ، بیت کوین یک پرچین کارآمد در برابر شاخص های نفت و بورس است ، اما تا حدی کمتر از طلا است. بیت کوین همبستگی های کم یا منفی یا پیوند غیر خطی نامتقارن با طلا ارائه می دهد. با وجود به اشتراک گذاشتن برخی از ویژگی های مشترک با دارایی های سنتی ، بیت کوین یک دارایی محافظت خوب در پرتفوی های طلایی است. علاوه بر این ، شواهد نشان می دهد که طلا یک سرمایه گذاری بهتر و با ثبات تر از بیت کوین است.

1. معرفی

ارزهای دیجیتال اشکال ابتکاری نقدینگی بوده اند که باعث نگرانی فزاینده در بین سرمایه گذاران و مقامات مرکزی و بحث و گفتگوهای داغ در بین دانشگاهیان شده است. ارز دیجیتال نوعی ارز است که به صورت دیجیتالی یا الکترونیکی در عین حال به صورت فیزیکی موجود نیست. به طور دقیق تر ، این ارزها کالاهای دیجیتالی با سه کارکرد پول (وسیله معاملات ، فروشگاه ارزش و واحد حساب) هستند و توسط شرکت ها معرفی می شوند (GANS و HALABURDA 2015). مربوط به آن ، اما یکسان نیست ، مفهوم cryptocurrency است. رمزنگاری به عنوان یک ارز دیجیتال یا مجازی که توسط رمزنگاری تأمین می شود ، تعریف می شود ، که به دور از آسیب پذیر در برابر تقلبی یا هزینه های مضاعف نیست. علاوه بر این ، به مرزهای ملی ، مقامات پولی ، حاکمیت یا فیات وابسته نیست (ماس و همکاران 2016). بیت کوین اولین cryptocurrency بود که راه اندازی شد و به عنوان نامزد اصلی جایگزین کردن پول بانک مرکزی و ارائه یک جایگزین مفید در فرم های مایع ظاهر شد.

تحقیقات اخیر تأکید کرده است که آیا بیت کوین می تواند به عنوان پول خدمت کند یا خیر ، و آیا می توان آن را بهتر به عنوان کالایی (شبیه به طلا) یا به عنوان پول فیات شبیه به دلار توصیف کرد (Selgin 2015 ؛ Dyhrberg 2016a ، 2016b ؛Baur et al. 2018). علاوه بر این ، مطالعات در مورد نقدینگی و قابلیت تجارت ارزهای رمزپایه (WEI 2018 ؛ Kyriazis و Prassa 2019) و ویژگی های کارآیی (فیشر و همکاران 2019) انجام شده است. همچنین بر تحقیقات دانشگاهی در مورد نوسانات ارزهای دیجیتال تأکید شده است (Beneki et al. 2019 ؛ Kyriazis et al. 2019 ؛ Fassas et al. 2020). لازم به ذکر است که نظرسنجی های یکپارچه در مورد ویژگی های رمزنگاری نیز صورت گرفته است (Corbet و همکاران 2019 ؛ Kyriazis 2019a ، 2019b ؛ Fang et al. 2020) در یک ذهنیت مشابه با پاپادامو و همکاران.(2019 ، 2020). با این وجود ، تغییر شکل شخصیت پیچیده ارزهای دیجیتال دشوار است.

اکتشاف این رابطه در بین دارایی های دارای اهمیت اولیه مورد توجه بسیاری قرار گرفته است و در مرکز برنامه تحقیق در مطالعات دانشگاهی اخیر در مورد ارزهای رمزنگاری شده نهفته است. آشکار کردن پیوند در بین ارزهای دیجیتال و دارایی های سنتی ، کلید اصلی تخمین خطرات و مزایای احتمالی و متنوع سازی یا محافظت از اشکال مجازی نقدینگی است. این مطالعه با هدف گسترش تحقیقات قبلی با ارائه یک مرور کلی از یافته های دانشگاهی بررسی پیوندهای ارزهای دیجیتال با طلا ، که برجسته ترین دارایی دارای ارزش است.

طلا یکی از نرم ترین ، متراکم ، رسانا ، غیر مخرب ، درخشان و زیبا از فلزات را تشکیل می دهد (O'Coor و همکاران 2015). این ویژگی های منحصر به فرد با گذشت زمان ، ارزش ذاتی خود را تقریباً غیرممکن می کند و این امکان را فراهم کرده است که در سراسر جهان به عنوان نماینده ترین پرچین یا پناهگاه امن در برابر نوسانات در دارایی های جایگزین پذیرفته شود. طبق گفته های Baur و Lucey (2010) ، پرچین دارایی های مالی است که هیچ ارتباطی یا همبستگی منفی با دارایی های جایگزین ندارند. علاوه بر این ، هنگامی که دارایی ها در شرایط شدید اقتصادی به عنوان پرچین عمل می کنند ، آنها پناهگاه های بی خطر محسوب می شوند.

در مقابل ، بیت کوین یک ارز دیجیتال بسیار غیر متمرکز است که دارای ارزش ذاتی تقریباً غیر موجود است. این یک وسیله سرمایه گذاری بسیار سوداگرانه و یک نوع پرداخت بسیار ابتکاری در نظر گرفته می شود. بیت کوین یک پروتکل ارتباطات آنلاین است که استفاده از ارز مجازی را از جمله برای پرداخت های الکترونیکی امکان پذیر می کند. ارزهای دیجیتال برخی از خصوصیات ویژه را نشان می دهند که آنها را بسیار محبوب کرده است ، مانند شخصیت نام مستعار آنها ، هزینه های پایین و سرعت زیاد در معاملات که منجر به بحث های جدی در مورد دیجیتالی شدن سیستم مالی شده است (Böhme et al. 2015).

این مقاله با ارائه دیدگاه چشم پرنده در مورد پیوندهای موجود بین دارایی بسیار سنتی طلا ، که به ویژه در طول بحران ها محبوب است ، با بیت کوین ، که محبوب ترین سرمایه گذاری مورد استفاده برای گمانه زنی ها است ، به تحقیقات موجود می افزاید که عمدتاً در دوره های پررونق است. همچنین در شرایط اقتصادی عادی تر. یک مرور کلی یکپارچه از یافته های تجربی از بیست و دو مطالعه دانشگاهی در مورد رابطه جذاب بین بیت کوین و طلا ارائه شده است. انگیزه این مقاله فراهم کردن نقشه راه است تا بهتر درک کند که آیا بیت کوین می تواند به عنوان یک دارایی جهانی مانند طلا عمل کند که به عنوان واحد اندازه گیری ، وسیله ای برای انجام معاملات یا یک نگهدارنده ارزش درست همانطور که طلا با موفقیت انجام داده است ، عمل کند. طی قرن ها انجام شده است. پاسخ های مربوط به این موضوع داغ ، آینده بخش مالی و اقتصادها را در سطح ملی بلکه در سطح جهانی روشن خواهد کرد و می تواند اساس یک تحریک برجسته در تحقیقات دانشگاهی مربوطه را تشکیل دهد.

باقیمانده این مطالعه به شرح زیر است. بخش 2 کارهای دانشگاهی مربوطه را ارائه می دهد که شواهدی از شباهت های قابل توجهی بین بیت کوین و طلا ارائه می دهد. بخش 3 مطالعاتی را نشان می دهد که منجر به نتایج مختلط شده یا پیوند ضعیف یا خنثی بین دو دارایی پیدا شده است. بخش 4 مقالاتی را نشان می دهد که ارتباط بسیار ضعیف یا منفی بین بیت کوین و طلا را نشان می دهد و نشان می دهد که بیت کوین به دور از آن به عنوان یک پناهگاه امن شبیه به طلا مشخص نمی شود. بخش 5 زیربنای اقتصادی این تحقیق را ارائه می دهد ، تجزیه و تحلیل نتایج را انجام می دهد و نتیجه گیری را ارائه می دهد. در جدول A1 ویژگی های اساسی همه بیست و دو مطالعه تحت نظارت ارائه شده است. شکل A1 ، شکل A2 ، شکل A3 ، شکل A4 ، شکل A5 ، شکل A6 ، شکل A7 ، شکل A8 و شکل A9 آماری را در مورد استناد و ویژگی های خاص مقالات مورد بررسی ارائه می دهد.

2. مطالعاتی که شباهت زیادی بین دارایی های بیت کوین و طلا را نشان می دهد

ادبیات مرتبط فعلی به مطالعاتی می پردازد که ارتباط بین بیت کوین و طلا را بررسی می کند و منجر به نتیجه گیری های مختلف در مورد Nexus بیت کوین و طلا می شود. اولین رشته برای تأیید وجود شباهت های قوی در مورد محافظت از خصوصیات و ظرفیت های ایمن و ظرفیت های عمل به عنوان واسطه مبادله ، ذخیره ارزش و یک واحد حساب است. مقالات دانشگاهی توسط دیهربرگ (2016b) ؛سلمی و همکاران.(2018) ؛شهزاد و همکاران.(2019b) و بوویور و همکاران.(2019) شواهد قابل توجهی از ویژگی های مشترک بین این دو دارایی بسیار محبوب اما به ظاهر متفاوت را نشان می دهد. به طور خاص ، Dyhrberg (2016) به منظور انجام تخمین ، از روشهای ناهمگونی مشروط مشروط (GARCH) استفاده می کند. جالب توجه ، مشخصات با تمرکز بر برآوردهای کمی توسط Selmi و همکاران استفاده می شوند.(2018) و شهزاد و همکاران.(2019b). Panagiotidis و همکاران.(2018) از روشهای کمترین انقباض و انتخاب (LASSO) کمترین استفاده را به منظور تخمین خود استفاده می کند. با کمال تعجب ، کوپل های تغییر دهنده مارکوف و رژیم های خطر جایگزین توسط بوویور و همکاران اتخاذ شده است.(2019).

به طور دقیق تر ، Dyhrberg (2016b) یافته های مشابهی را در مورد Nexus بیت کوین با طلا ارائه می دهد. قوس قدرت نامتقارن در این مطالعه اتخاذ شده است و دوره زمانی که در Dyhrberg (2016a) است. شواهد نشان می دهد که بیت کوین یک پرچین کارآمد در برابر انتخاب سرمایه گذاری سنتی ، مانند شاخص گروه بورس اوراق بهادار (FTSE) (FTSE) است. علاوه بر این ، می توان آن را به عنوان پرچین در برابر دلار آمریکا در کوتاه مدت به کار برد. نتیجه گیری از این مفهوم پشتیبانی می کند که بیت کوین برای اهداف محافظت در اوراق بهادار مفید است و منجر به ریسک پایین تر می شود. این اعتبار به کسانی که از این حمایت می کنند که بیت کوین ویژگی های قابل توجهی مشابه با طلا را ارائه می دهد ، اعتبار می بخشد.

با دیدگاه خودشان ، سلمی و همکاران.(2018) برای پرداختن به این سؤال که آیا بیت کوین یا طلا می تواند به عنوان یک تنوع بهتر ، پرچین یا پناهگاه ایمن در برابر نوسانات قیمت نفت عمل کند ، از مشخصات رگرسیون کمی بر روی آن استفاده می کند. دوره مورد بررسی از 13 سپتامبر 2011 تا 29 آگوست 2017 قرار گرفته است. نتایج نتایج تجربی که هر دو بیت کوین و طلا توانایی های مربوط به محافظت در برابر نوسانات در ارزش بازار نفت را نشان می دهند. با این وجود ، این قابلیت ها در طول زمان با توجه به اینکه بازارهای بیت کوین یا طلا در حال شکوفایی یا استرس هستند متفاوت است. همین تعداد برای بازارهای نفتی است. نتیجه گرفته می شود که بیت کوین و طلا تصمیمات سرمایه گذاری ایمن را در دوره های آشفته تشکیل می دهند. یافته های مشابه با روش ارزش شرطی در معرض خطر استخراج می شوند. وقتی صحبت از شهزاد و همکاران می شود.(2019b) ، آنها به این موضوع می پردازند که آیا خصوصیات امن بیت کوین در مقایسه با طلا ، بازار سهام و کالاها به طور کلی قوی تر است. لازم به ذکر است که-مبتنی بر یک رویکرد متقاطع کوانهارگرام-تعریف جدیدی در مورد ویژگی های ضعف و قدرتمند ایمن ارائه شده است. دوره مورد بررسی از 19 ژوئیه 2010 تا 22 فوریه 2018. بر اساس نتایج اقتصاد سنجبازارها و توانایی های یکسانی را در بازارهای در حال ظهور سهام دارند. از طرف دیگر ، بیت کوین دارای یک دارایی ضعیف و ایمن در برابر شاخص های سهام چین است. این یافته ها با روش های نورد پنجره تأیید شده است. علاوه بر این ، شواهد نشان می دهد که ظرفیت های ایمن بیت کوین و طلا به مرور زمان یا در شاخص های جایگزین بازار سهام پایدار نیستند.

Panagiotidis و همکاران.(2018) ، با استفاده از روش شناسی کمترین انقباض و انتخاب اپراتور انتخاب (LASSO) ، استدلال می کند که بیت کوین به طور مثبت و به شدت تحت تأثیر طلا قرار دارد. علاوه بر این ، یافته ها نشان می دهد که نفت ، نرخ ارز و نرخ بهره تأثیر مثبت بر بیت کوین می کند. در مقابل ، پشتیبانی می شود که عدم اطمینان باعث کاهش بازده بیت کوین می شود. علاوه بر این ، تقاضای اطلاعات منجر به نتایج مورد انتظار می شود در حالی که بازار سهام نتایج متفاوتی را ارائه می دهد. در همین راستا ، بوویور و همکاران.. این سناریوها رژیمهای کم خطر و پرخطر را پوشش می دهند. دوره مورد بررسی از 18 ژوئیه 2010 آغاز می شود و در 31 مارس 2018 به پایان می رسد. نتایج اقتصاد سنجی نشان می دهد که یک همبستگی مثبت و قدرتمند بین بازده بیت کوین و بازده طلا وجود دارد ، بنابراین احتمالاً اینها مکمل هستند. مشخص شده است که طلا مزایای متنوع را برای سرمایه گذاران در دارایی های دیجیتال نشان می دهد اما بیت کوین قادر به انتقال کارآمد ارزش است.

3. مطالعات ارائه شواهدی از نتایج مختلط ، رابطه ضعیف یا خنثی بین بیت کوین و طلا

به منظور توضیح در مورد استدلال های مطرح شده توسط نویسندگانی که به یافته های مربوط به نتایج مختلط ، ضعیف یا بسیار ضعیف منتهی شده اند ، ما به مقالات دانشگاهی دیهربرگ (2016a) می پردازیم. وو و همکاران.(2019) ؛کانگ و همکاران.(2019) و گجاردو و همکاران.(2018). باید تأکید کرد که کار دانشگاهی آشکار کردن چنین تأثیراتی کاملاً به مشخصات GARCH وابسته است ، خواه این شامل روش GARCH معمولی باشد یا مدلهای پیشرفته تری ، مانند مدل های همبستگی نامتقارن چند متقارن. یک استثناء مطالعه Panagiotidis و همکاران است.(2019) که از مدل های Vector Autoregressive (VAR) و فاکتور تقویت شده VAR (FAVAR) برای تخمین استفاده می کنند.

بدین ترتیب ، Dyhrberg (2016a) بررسی می کند که آیا بیت کوین قابلیت های محافظت مشابهی را با طلا نشان می دهد و آیا مناسب است که به عنوان واسطه مبادله مورد استفاده قرار گیرد. مشخصات نامتقارن خودجوشی مشروط مشروط (GARCH) برای برآوردها اتخاذ شده است و دوره تحت پوشش های دقیق از 19 ژوئیه 2010 تا 22 مه 2015. طبق نتایج اقتصاد سنجی به دست آمده ، بیت کوین می تواند به عنوان یک دارایی محافظت کننده عمل کند و عمدتا برای واحدهای اقتصادی مناسب استکه به دنبال سرمایه گذاری های خطرناک نیستند. به طور دقیق تر ، بیت کوین همگرایی کم به تعادل بلند مدت و همچنین پدیده های خوشه بندی در مورد نوسانات نشان می دهد. علاوه بر این ، پایداری زیاد در نوسانات تشخیص داده می شود ، که مشابه آنچه در مورد طلا معتبر است ، است. فاکتور تقاضا برای بیت کوین به عنوان یک واسطه مبادله در قیمت بیت کوین بیشتر از شوک ها تأثیرگذار است. به طور کلی ، بیت کوین یک دارایی نسبتاً ایمن است و می تواند به عنوان جایی بین طلا و دلار آمریکا طبقه بندی شود زیرا مربوط به مبادله آنها تا زمانی که فروشگاه خالص مقیاس ارزش از خصوصیات مثبت باشد. علاوه بر این ، وو و همکاران.(2019) با استفاده از مشخصات ناهمگونی مشروط مشروط عمومی (GARCH) و طرح های رگرسیون کمی با متغیرهای ساختگی ، قابلیت های محافظت و ایمن بیت کوین و طلا را بررسی کنید. تخمین ها در مورد دوره از 2 فوریه 2012 تا 31 دسامبر 2018 صورت می گیرد. یافته ها نشان می دهد که هیچ یک از این دو دارایی سرمایه گذاری ثابت نمی کنند که یک پرچین رضایت بخش در برابر عدم اطمینان سیاست اقتصادی باشد. علاوه بر این ، شواهد نشان می دهد که بیت کوین بیشتر تحت تأثیر عدم اطمینان در هر دو مقدار پایین و بالاتر است در حالی که طلا با ضرایب کوچکتر و ضرایب پناهگاه ایمن پایدار است. لازم به ذکر است که هر دو این دارایی می توانند به عنوان پرچین های ضعیف و پناهگاه های ضعیف در برابر عدم اطمینان اقتصادی بدون در نظر گرفتن اینکه آیا بازارها در روندهای به سمت بالا یا پایین هستند ، مفید باشد. بنابراین ، مشخص می شود که آنها برای محافظت از اوراق بهادار سرمایه گذاری مناسب هستند.

علاوه بر این ، با دیدگاه دیگر ، کانگ و همکاران.(2019) در مورد تنوع و ظرفیت های محافظت از طلا در مقایسه با بیت کوین تحقیق کنید. از روشهای همبستگی شرطی پویا (DCC) و انسجام موجک به منظور انجام تخمین استفاده می شود. دوره مورد بررسی از 26 ژوئیه 2010 تا 25 اکتبر 2017. نتایج تجربی نشان می دهد که رفتار حباب قیمت طلا می تواند تا حدودی به کار گرفته شود تا در برابر رفتار حباب در ارزش بازار بیت کوین محافظت شود. به طور دقیق تر ، تداوم نوسانات ، Nexus علّی و تغییرات در مراحل جایگزین با توجه به قیمت های آینده طلا و بیت کوین تشخیص داده می شود. نزدیکترین پیوند در یک باند فرکانس 8-16 هفته و در دوره از سال 2012 تا 2015 ردیابی می شود. در طول بحران بدهی حاکمیت اروپا ، آلودگی بین بیت کوین و طلا شدیدتر است.

وقتی صحبت از مشخصات پیشرفته تر روشهای گارچ ، کار دانشگاهی Henriques و Sadorsky (2018) است. پال و میترا (2019) و گجاردو و همکاران.(2018) مطالعات نماینده را تشکیل می دهد.

در مقاله خود ، Henriques and Sadorsky (2018) همبستگی شرطی پویا (DCC) ، DCC نامتقارن (ADCC) و مشخصات تعمیم یافته تعمیم یافته متعمیم (Go-Garch) را به منظور بررسی پیامدهای جایگزین طلا در یک نمونه کارها با بیتکوئین اتخاذ می کنند. اوراق بهادار سهام حداقل واریانس و هر دو موقعیت طولانی و کوتاه بررسی شده است. داده ها دوره از 4 ژانویه 2011 تا 31 اکتبر 2017 را نشان می دهد. یافته های تجربی شواهدی را ارائه می دهد که سرمایه گذاران ریسک پذیر مایل هستند برای جابجایی از یک نمونه کارها با طلا به یک نمونه کارها با بیت کوین ، هزینه عملکرد بالایی داشته باشند. از این حمایت می شود که بیت کوین به جای طلا در یک سبد سرمایه گذاری می تواند منجر به بازده تنظیم شده با ریسک بالاتر شود. در یک رگ تا حدودی مشابه ، PAL و MITRA (2019) از برآورد نوسانات مشروط از روشهای مختلف GARCH به منظور مقایسه نسبت های بهینه پرچین بین بیت کوین و سایر دارایی های مالی استفاده می کنند. دوره تحت نظارت از 3 ژانویه 2011 آغاز می شود و در 19 فوریه 2018 به پایان می رسد. نتایج اقتصاد سنجی نشان می دهد که مشخصات تعمیم یافته متعامد (Go-Garch) حداکثر اثربخشی پرچین را نشان می دهد. پشتیبانی می شود که 1 دلار آمریکا به طول بیت کوین می تواند با 70 سنت از طلا محافظت شود. به طور کلی ، استدلال می شود که طلا پرچین بهتری در برابر بیت کوین فراهم می کند. با دیدگاه خودشان ، گجاردو و همکاران.(2018) همبستگی های متقابل بین بیت کوین و دارایی های سنتی با اهمیت اصلی از جمله طلا را کشف کنید. به منظور انجام برآوردها ، روش تجزیه و تحلیل همبستگی متقابل نامتقارن چند منظوره (MF-DCCA) اتخاذ شده است. معاینه در مورد دوره از 13 سپتامبر 2005 تا 25 اوت 2017 صورت می گیرد. نتایج اقتصاد سنجی شواهدی را ارائه می دهد که نشان می دهد چند عاملی در هر یک از همبستگی های متقابل مورد مطالعه وجود دارد ، مهم نیست که شاخص طلا ، نفت خام یا داو جونز میانگین صنعتی (DJIA) تحتبررسی در کنار بیت کوین. علاوه بر این ، عدم تقارن در مأمورین همبستگی بین روندهای جایگزین هر یک از دارایی های مالی سنتی تشخیص داده می شود. این یافته ها نشان می دهد که بیت کوین مانند هیچ ارز دیگری رفتار نمی کند. لازم به ذکر است که بیت کوین طیف های چند عاملی بیشتری را در رابطه با طلا نسبت به سایر دارایی های موجود نشان می دهد. به طور کلی ، بیت کوین تأیید شده است که محکم با طلا در ارتباط است اما مناسب نیست که از نظر ویژگی های سرمایه گذاری در بین دارایی های معمولی طبقه بندی شود.

علاوه بر این ، Panagiotidis و همکاران.(2019) به بررسی اثرات شوک های ناشی از عواملی مانند بازده بورس ، ارزش ارز ، بازده طلا و نفت ، نرخ فدرال رزرو و نرخ بانک مرکزی اروپا و روند اینترنت در بازده بیت کوین می پردازیم. روش شناسی هایی که از آنها استفاده می کنند ، طیف وسیعی از طرح های VAR و FAVAR را تشکیل می دهند. نتایج اقتصاد سنجی شواهدی را ارائه می دهد که نشان می دهد شوک به طلا تأثیر مثبت بر بازده بیت کوین دارد ، اما این یافته ها نسبت به افق های مختلف پایدار نیستند. علاوه بر این ، بیت کوین برای واکنش به شوک های نفت و بورس و همچنین شوک در بازارهای ارزی و اقتصاد کلان واکنش نشان می دهد اما نه چندان شدید مانند گذشته.

4- مطالعات ارائه نتایج در برابر بیت کوین که ویژگی های مشابه را با طلا به اشتراک می گذارد

ادبیات در مورد پیوند بین بیت کوین و طلا نیز به یک رشته سوم ادبیات تقسیم می شود که با مطالعات متمرکز بر رابطه مثبت و معنادار در بین این دارایی های بسیار ابتکاری و بسیار سنتی جهانی تشکیل شده است.

باید تأکید کرد که بخش قابل توجهی از مقالات نسبی از مشخصات GARCH به منظور مطالعه پیوند و ویژگی های بیت کوین و طلا استفاده می کنند. به طور خاص ، Baur و همکاران.(2018) ؛الخزالی و همکاران.(2018) ؛کلین و همکاران.(2018) ؛جین و همکاران.(2019) و Symitsi و Chalvatzis (2019) از مشخصات معمولی یا پیشرفته GARCH برای اهداف مطالعات خود استفاده می کنند. احتمالاً ، بور و همکاران.(2018) با استفاده از همان نمونه و روشهای اقتصاد سنجی ، تجزیه و تحلیل Dyhrberg (2016a) را تکرار و گسترش دهید. مشخصات Garch و Expenential Garch تصویب شده است. نتایج نشان می دهد که بیت کوین شباهت های زیادی با طلا و نه با پول فیات مانند دلار آمریکا ارائه نمی دهد. این امر با توجه به اختلافات مربوط به ویژگی های بازده ریسک ، فرآیند نوسانات و خصوصیات همبستگی بین بیت کوین و سایر دارایی ها ثبت شده است. بنابراین ، بیت کوین را نمی توان به عنوان یک دارایی مالی طبقه بندی کرد که شبیه به وسایل سنتی و تثبیت شده پرداخت و سرمایه گذاری است. علاوه بر این ، الخزالی و همکاران.(2018) بررسی کرد که چگونه شگفتی های اخبار کلان اقتصادی مثبت و منفی ناشی از اقتصادهای بزرگ پیشرفته بر بازده و نوسانات قیمت طلا و بیت کوین تأثیر می گذارد. در دوره بررسی شده در تاریخ 19 ژوئیه 2010 تا 7 فوریه 2017. مشخصات گارچ و نمایی گارچ (EGARCH) برای تخمین ها استفاده می شود. شواهد حاکی از وجود یک اثر نامتقارن است و طلا ویژگی های مختلفی را برای بیت کوین نشان می دهد. به طور دقیق تر ، بازده طلا و نوسانات نسبت به شگفتی ها واکنش نشان می دهد و از نقش امن طلایی پیروی می کند ، در حالی که بیت کوین تحت تأثیر شگفتی ها به میزان کمتری است.

وقتی صحبت از کلین و همکاران است.(2018) ، آنها بررسی می کنند که آیا بیت کوین تعداد زیادی شباهت را با طلا ارائه می دهد یا خیر. به منظور مقایسه ، آنها به خصوصیات واریانس شرطی این دارایی ها و گزینه های جایگزین برای تشخیص اینکه ساختارهای مختلف ظاهر می شوند ، جستجو می کنند. قوس قدرت نامتقارن (APARCH) و مشخصات Aparch یکپارچه (FiAparch) برای تخمین اتخاذ شده است. علاوه بر این ، یک چارچوب BEKK-GARCH به منظور برآورد همبستگی های مشروط متغیر زمان استفاده می شود. تخمین ها در حدود 1 ژوئیه 2011 تا 31 دسامبر 2017 انجام می شود. بر اساس نتایج اقتصاد سنجی ، می توان مشاهده کرد که بیت کوین و طلا تقریباً به عنوان دارایی های مالی ویژگی های کاملاً متفاوتی دارند و پیوندهای متفاوتی با بازارهای سهام نشان می دهند. حتی اگر بیت کوین برخی از ویژگی های مشترک را با طلا و نقره در مورد پویایی نوسانات خود به اشتراک بگذارد ، هیچ مدرکی در دست نیست که بتواند به عنوان یک خانه ایمن کارآمد در اوراق بهادار سرمایه گذاری عمل کند. از نظر دقت بالاتر ، بیت کوین منجر به بازده کل نمونه کارها می شود که در یک نمونه کارها درج شده و شاخص های سهام تحت فشار قرار دارند. این امر با توانایی های شفاف و شفاف طلا در تضاد است.

علاوه بر این، جین و همکاران.(2019) تحقیقات خود را بر روی بررسی اینکه آیا بیت کوین، طلا یا نفت خام اطلاعات بهتری در مورد نوسانات ارزش های بازار یک سیستم متشکل از این دارایی های پوشش دهی ارائه می دهد، متمرکز کردند. چارچوب تجزیه و تحلیل همبستگی متقاطع detrended multifractal (MF-DCCA)، در کنار مشخصات GARCH چند متغیره (MV-GARCH) و تجزیه و تحلیل اشتراک اطلاعات (IS)، به کار گرفته شده است. دوره مورد بررسی از 10 مه 2013 شروع می شود و در 7 سپتامبر 2018 به پایان می رسد. یافته های تجربی وجود آشکار چندفراکتی را در همبستگی متقابل بین بیت کوین، طلا و نفت خام مستند می کنند. علاوه بر این، شواهدی وجود دارد که نشان می دهد بیت کوین به راحتی تحت تأثیر بی ثباتی در قیمت طلا و نفت خام قرار می گیرد. به همین دلیل است که بیت کوین سرریزهای قابل توجهی از این بازارها دریافت می کند. باید تاکید کرد که ارتباط بین بیت کوین و طلا در قالب همبستگی های پویا در کل دوره تحت بررسی تقریبا منفی است. به طور کلی، مشخص شده است که طلا از نظر توانایی های پوشش دهی، عامل تعیین کننده مهم تری نسبت به بیت کوین است و اطلاعات مربوط به طلا تأثیر بیشتری بر بیت کوین می گذارد تا برعکس. به طور کلی، استدلال می شود که طلا در زمان های پر استرس از بیت کوین محافظت بهتری می کند.

با دیدگاه خود، سیمیتسی و چالواتزیس (2019) بررسی می کنند که با چه شیوه ای سبدهای مختلف متشکل از طیفی از دارایی های سنتی تحت تأثیر گنجاندن بیت کوین قرار می گیرند. نمونه کارها با وزن برابر، و همچنین نمونه کارها با حداقل واریانس جهانی با یا بدون محدودیت و پرتفوی با پیش بینی کوواریانس تاریخی و DCC، اتخاذ می شوند. علاوه بر این، معیارهای عملکردی مختلفی برای اهداف تحقیقات به کار گرفته شده است. یافته ها نشان می دهد که پرتفوی هایی که از طلا، ارزها و سهام تشکیل شده اند، از افزودن بیت کوین به اجزای آن سود می برند. بنابراین، سودهای بالاتر بدون هیچ نشانه ای از ریسک بالاتر در پرتفوی های سرمایه گذاری ساخته شده و اندازه گیری شده ارائه می شود. مشخص شده است که بیت کوین همبستگی کمی با طلا و سایر دارایی ها دارد و نوسانات بالای آن برای متعادل کردن کاهش سودمند ریسکی که در هر سبد در نظر گرفته می شود، کافی نیست.

علاوه بر این ، تحقیقات تجربی با استفاده از مشخصات جایگزین اما نوآورانه ، مانند: تجزیه و تحلیل نوسان چند منظوره ، مدل های تاخیر توزیع شده و تخمین های کمی ، طرح های اتورگرایی بردار ساختاری ، اجزای اصلی Lasso (PC-Lasso) ، افزایش یافته عمومی انجام شده است. تست Dickey Fuller (GSADF) ، حداقل مربعات انعطاف پذیر (FLS) ، و سود تنوع مشروط (CDB).< SPAN> علاوه بر این ، تحقیقات تجربی با استفاده از مشخصات جایگزین اما همچنین نوآورانه مانند: تجزیه و تحلیل نوسان چند منظوره ، مدل های تاخیر توزیع شده و تخمین های کمی ، طرح های اتورگرایی بردار ساختاری ، اجزای اصلی Lasso (PC-Lasso) انجام شده است. تست کلی سوپرموم تقویت شده دیکی فولر (GSADF) ، حداقل مربعات انعطاف پذیر (FLS) ، و سود تنوع مشروط (CDB) اندازه، مدل های تاخیر توزیع شده و تخمین های کمی ، طرح های اتورگرایی بردار ساختاری ، اجزای اصلی Lasso (PC-Lasso) ، تست کلی سوپرموم تقویت شده دیکی فولر (GSADF) ، حداقل مربعات انعطاف پذیر (FLS) و مزایای متنوع سازی شرطی (CDB) اندازه گیریواد

در مطالعه خود ، ال یاهیا و همکاران.(2018) از رویکرد آنالیز نوسان چند منظوره (MF-DFA) توسط Kantelhardt و همکاران استفاده می کند.(2002) و نماینده Hurst به منظور تخمین اینکه آیا بیت کوین بازده بازار بالاتری را نسبت به بازارهای طلا ، سهام و ارزش ارز ارائه می دهد. دوره تحت پوشش مورد بررسی از 18 ژوئیه 2010 تا 31 اکتبر 2017. این یافته ها از این مفهوم پشتیبانی می کنند که بازار بیت کوین از بازار طلا کارآمدتر و کم کارآمد در بین بازارهای مورد بررسی به طور کلی است. بدین ترتیب ، فرصت های حدس و گمان بالاتر هنگام سرمایه گذاری در بیت کوین وجود دارد تا زمانی که طلا توسط سرمایه گذاران ترجیح داده می شود. ویژگی های حافظه بلند و حضور چند عاملی اعتبار به این نتیجه گیری می دهد. بوری و همکاران.(2018) مطالعه کنید که آیا قیمت کالاهای طلا و کل می تواند به عنوان عوامل پیش بینی شده در مورد قیمت بیت کوین باشد و از این طریق منجر به سود بیشتر برای سرمایه گذاران شود. مدل های تاخیر توزیع شده و کمی پیشرفته (ARDL) به منظور کشف اینکه آیا اثرات غیر خطی ، نامتقارن یا کمی از کالاهای طلا و کلی تا قیمت بیت کوین صورت می گیرد ، استفاده می شود. داده های مورد بررسی در حدود 17 ژوئیه 2010-2 فوریه 2017 است. نتایج تجربی شواهدی را در جهت تأثیرگذاری بر رفتار ارزشهای بازار بیت کوین ارائه می دهد. تأکید در این است که بیت کوین و طلا یک رابطه نامتقارن و غیرخطی وجود دارد که در بین مقادیر یکسان نیست. ماهیت پیچیده این رابطه نشان می دهد که روشهای ادغام غیر متعارف بهتر ارتباطات طولانی مدت بین بیت کوین و طلا را توضیح می دهد. علاوه بر این ، استدلال می شود که اختلافات بین آنها در موارد شدید ، یعنی کمیتهای پایین یا بالایی آشکار است. علاوه بر این ، داس و همکاران.(2019) شدت ظرفیت های محافظت و ایمن بیت کوین در رابطه با توانایی های مربوط به طلا را بررسی کنید. برآوردهای اقتصاد سنجی با استفاده از طرح های گارچ و رگرسیون کمی انجام می شود. دوره تحت نظارت از 20 ژوئیه 2010 تا 20 ژوئن 2019. چارچوب تجزیه و تحلیل در تعیین اینکه کدام دارایی برای محافظت در برابر نوسانات نفت خام (OVX) و شوکهای نفتی ساختاری که در آن وکتور ساختاری خودجوش (SVAR) مناسب تر است ، متمرکز شده است. اعمال شده استشواهد تأیید می کند که بیت کوین بهترین پرچین را در برابر چنین شوک هایی تشکیل نمی دهد. به طور خاص ، بیت کوین توانایی های بهتری نسبت به طلا به عنوان نگرانی در مورد محافظت از OVX نشان می دهد اما در شرایط شدید یک پناهگاه امن تر از طلا است.

Panagiotidis و همکاران.(2020) از روشهای اصلی رگرسیون پراکنده با هدایت مؤلفه (PC-LASSO) به منظور بررسی اهمیت چهارده متغیرهای بالقوه بالقوه بازده بیت کوین در دوره 2010-2018 استفاده می کند. علاوه بر این ، تست GSADF برای حباب توسط فیلیپس و همکاران.(2015) و مدل های FLS توسط Kalaba و Tesfatsion (1989) اتخاذ شده اند. این یافته ها حاکی از آن است که کالاهایی مانند طلا در بازده بیت کوین تأثیرگذار نیستند. مشخص شده است که عدم اطمینان سیاست اقتصادی ، نوسانات بورس سهام و بازده اوراق قرضه دولت بر بیت کوین تأثیر می گذارد. بازار ارزی نیز اما به میزان کمتری نیز انجام می شود. علاوه بر این ، رفتار حباب در بازار بیت کوین تشخیص داده می شود. در مطالعه خود ، شهزاد و همکاران.(2019a) مقایسه ای بین بیت کوین و طلا در مورد ویژگی های محافظت و ایمن آنها در برابر بازارهای سهام G7 انجام داد. اندازه گیری CDB بسته به احتمال آستانه توسط Christoffersen و همکاران.(2018) از نظر کمبود مورد انتظار برای احتمالات به کار می رود. داده ها دوره از 20 ژوئیه 2010 تا 31 دسامبر 2018 است. نتایج اقتصاد سنجی نتایج قوی تری را در مورد ویژگی های محافظت و ایمن طلا به وجود می آورد زیرا این امر در برابر بازارهای سهام G7 تأثیرگذار است. وقتی صحبت از بیت کوین می شود ، شواهد عمدتاً نشان می دهد که در برابر شاخص سهام کانادا کارآمد است. به طور کلی ، می توان از این امر حمایت کرد که اختلافات مربوط به قابلیت های محافظت از بیت کوین و طلا قابل توجه است. این اتفاق می افتد زیرا طلا یک پرچین مؤثر در برابر طیف بسیار بزرگتر کشورها (فرانسه ، آلمان ، ایتالیا ، ژاپن ، انگلستان ، ایالات متحده و همچنین شاخص MSCI G7) در مقایسه با بیت کوین است.

5- پیامدهای اقتصادی و نتیجه گیری

کمبود نقدینگی که امروزه ارائه شده است (Avdjiev و همکاران 2020 ؛ اتولا و همکاران 2020) نگرانی های فزاینده ای را در بین دولت ها ، تنظیم کننده ها ، سرمایه گذاران ، دلالان و مطبوعات مالی در مورد وجود اشکال جایگزین پول و نقدینگی شبیه به موارد سنتی برانگیخته است. از زمان افزایش افزایش ارزش بازار ارزهای رمزنگاری شده در سال 2017 ، ارز دیجیتال بسیار امیدوار کننده بیت کوین مرکز بحث و گفتگوهای مربوطه بوده است. به همین دلیل است که تجزیه و تحلیل ویژگی های بیت کوین در مقایسه با طلا با سرعت بالا پیشرفت می کند.

این مطالعه وظیفه سختگیرانه ای را انجام می دهد تا با توجه به آنچه که تحقیقات تجربی منجر به به امروز شده است ، نماینده بیشترین میزان بین بیت کوین و طلا را ارائه دهد. به منظور تحقق این امر ، بیست و دو مطالعه تجربی منتشر شده در مجلات با کیفیت بالا در این تجزیه و تحلیل برای ارائه طیف کامل یافته های تجربی مورد استفاده قرار گرفته است. برای اهداف تخمین ، روشهای نوآورانه از مطالعات اولیه استفاده شده است. بدین ترتیب ، رابطه بین بیت کوین و طلا با تجزیه و تحلیل نوسان چند منظوره (MF-DFA) ، تاخیر توزیع شده غیر خطی (NARDL) و مدلهای تاخیر توزیع شده خود (QARDL) ، اتورهای بردار (VAR) ، VAR فاکتور افزایش یافته است.. علاوه بر این ، روشهای پویا-تغییر شکل کوپلا ، اندازه گیری CDB ، رویکردهای حداقل انقباض و انتخاب مطلق (LASSO) و شناسایی حباب های متعدد توسط فیلیپس و همکاران.(2015) از مدل ها استفاده شده است.

علاوه بر این ، طیف مشخصات Garch به کار رفته است. گارچ ، گارچ متغیر ساختگی ، گارچ نمایی ، گارچ آستانه ، قوس قدرت نامتقارن (Aparch) ، آپارچ یکپارچه کسری (Fiaparch) ، Garch متعامد عمومی (Go-Garch) و Baba-Engle-Kraft-Kroner Garch (Bekk-Garch)اتخاذ شده استبا توجه به همبستگی های شرطی پویا ، همبستگی های شرطی پویا (DCC-GARCH) ، DCC-GARCH نامتقارن (ADCC-GARCH) ، تجزیه و تحلیل همبستگی متقابل چند عام (MF-DCCA) و همچنین همبستگی همبستگی پویا عمومی نامتقارن (همبستگی همبستگی دینامیکی غیر متقارن (GARCH)طرح های Agdcc-Garch) استفاده می شود.

نتایج اقتصادسنجی استخراج شده توسط مطالعات اولیه نشان می دهد که بیت کوین ویژگی های مشترکی با دارایی های سنتی مانند طلا، شاخص های سهام و نفت دارد. به طور مشخص تر، هنگام تمرکز علاقه بر روی رابطه خود با طلا، شواهدی وجود دارد که بیت کوین همبستگی کم یا منفی با آن نشان می دهد، در حالی که یافته هایی نیز در مورد ارتباط نامتقارن و غیر خطی بین آنها وجود دارد. تفاوت های اصلی بین بیت کوین و طلا در مبادله ریسک و بازده زمانی که در پرتفوی گنجانده می شود و همچنین در مورد نوسانات و همبستگی آنها شناسایی می شود. این تفاوت ها در شرایط شدید، مانند بازارهای گاو نر یا خرس، بیشتر قابل تشخیص هستند. لازم به ذکر است که بیت کوین یک محافظ خوب در برابر شاخص های نفت و سهام است اما نه به اندازه طلا. با این وجود، در پرتفوی هایی با دارایی های متعارف که در آن ریسک باید کمتر باشد بدون اینکه همزمان بازدهی کاهش یابد، کارآمد عمل می کند. می توان بر این نکته تاکید کرد که طلا با توجه به ویژگی های امن خود از ثبات بیشتری برخوردار است و در شرایط اقتصادی خارج از شرایط عادی به عنوان یک محافظ موثرتر عمل می کند.

به طور کلی، می توان پشتیبانی کرد که بیت کوین دارایی بین طلا و دلار آمریکا است و بازار بیت کوین باید در سطح بسیار بزرگ تری بالغ شود تا بیت کوین از نظر دارایی های امن جهانی آن با طلا قابل مقایسه باشد. بنابراین، بیت کوین باید جهش های کوانتومی را در مورد محبوبیت خود در واحدهای اقتصادی انجام دهد تا در پرتفوی سرمایه گذاران به همان میزانی که طلا را در دوره های پر استرس ترجیح می دهند، قرار گیرد.

این نظرسنجی یکپارچه، این موضوع را تحلیل می کند که آیا بیت کوین می تواند یک ابزار پرداخت و سرمایه گذاری در سراسر جهان را به عنوان طلا تبدیل کند یا خیر. تاکید بر سطح شباهت ها و توانایی های پوششی است که این دو دارایی اصلی نشان می دهند. شواهد نشان می دهد که بیت کوین شباهت های زیادی با این دارایی سنتی امن دارد. با این وجود، برای ارائه یک سلاح سنتی در زرادخانه در برابر نوسانات زیاد و خطر زیان در زمان های آشفته در سیستم مالی جهانی، باید به میزان بیشتری در باورهای سرمایه گذاران تزریق شود. بنابراین، یافته ها نشان می دهند که دیجیتالی سازی در سیستم های پرداخت باید تشویق و توسعه بیشتری یابد تا ارزهای دیجیتال به شکل های قابل قبول نقدینگی تبدیل شوند.

در این مقاله نقشه راه برای تحقیقات آکادمیک واضح بیشتر در مورد دیدگاه اشکال مجازی پول در سیستم مالی در سطح جهانی فراهم شده است. این مطالعه می تواند به پیشبرد این رشته بسیار بحث شده و به سرعت آینده ادبیات کلان مالی کمک کند. راه های تحقیقات آینده می تواند شامل مطالعه Nexus بین ارزهای رمزنگاری شده جایگزین یا استابلوها با دارایی های طلا یا دارایی های ایمن مشابه مانند نقره باشد.

منابع مالی

تصدیق

این نظرسنجی برای اهداف پایان نامه پس از دکترا نویسنده نوشته شده است. دومی برای راهنمایی مفید و کمک کلی وی در طول نوشتن این مطالعه به استفانوس پاپادامو مدیون است.< SPAN> در این مقاله نقشه راه برای تحقیقات آکادمیک واضح بیشتر در مورد دیدگاه اشکال مجازی پول در سیستم مالی در سطح جهانی فراهم شده است. این مطالعه می تواند به پیشبرد این رشته بسیار بحث شده و به سرعت آینده ادبیات کلان مالی کمک کند. راه های تحقیقات آینده می تواند شامل مطالعه Nexus بین ارزهای رمزنگاری شده جایگزین یا استابلوها با دارایی های طلا یا دارایی های ایمن مشابه مانند نقره باشد.