سخنرانی رئیس SEC: "تقویت ساختار بازار سهام ما"

متشکرم ، این یک افتخار و لذت برای من است که اینجا باشم.

من به عنوان رهبران جامعه تجاری و مالی ، می دانم که شما از نقش مهم بازارهای سهام - و ساختار بازار سهام - در رشد اقتصادی و ایجاد اشتغال ما قدردانی می کنید.

وقتی از ساختار بازار صحبت می کنیم ، ما در مورد همه چیز از تعداد و انواع مکان هایی که یک محصول مالی را به قوانینی که توسط آنها عمل می کنند تجارت می کنند ، صحبت می کنیم. و اگرچه این مسائل می تواند پیچیده باشد و قوانین مبهم باشد ، یک ساختار پایدار ، عادلانه و کارآمد بازار ستون فقرات بازارهای سرمایه ما است.

اما مسائل مربوط به ساختار بازار فراتر از خود بازارها است. بازارهای سهام موتور حیاتی رشد اقتصادی است. بازارهای ما تأثیر عمیقی بر نرخ رشد اقتصاد ما دارند و شغل ایجاد می کنند. و آنها تأثیر بر رفاه میلیون ها نفر از آمریکایی های فردی دارند که به دنبال نجات در کالج یا بازنشستگی آنها هستند.

بازارهای سهام با تبدیل پس انداز سرمایه گذاران به سرمایه برای تجارت ، امکان گردش وجوه از سرمایه گذاران به کارآفرینان و سپس دوباره از طریق سود سهام و سود سرمایه ، از این اهداف پشتیبانی می کنند.

به عنوان مثال ، کسانی که سهام را در یک پیشنهاد عمومی اولیه خریداری می کنند ، می توانند اطمینان داشته باشند که در صورت نیاز یا تمایل ، قادر به فروش آن سهام با قیمت منصفانه و کارآمد در بازار ثانویه هستند. و البته ، مقادیر اختصاص داده شده به سهام در بازار ثانویه نقش مهمی در توانایی شرکت ها در جمع آوری بودجه اضافی دارند.

بازارها قدرتمند هستند و آنها کارآمدترین و مؤثرترین ابزاری برای تبدیل پس انداز به سرمایه و رشد هستند.

اما اگر ساختار بازار سهام تجزیه شود - اگر نتواند انصاف ، ثبات و کارآیی لازم و مورد انتظار را فراهم کند - سرمایه گذاران و شرکت ها عقب می روند ، هزینه ها را افزایش می دهند و رشد را کاهش می دهند.

اطمینان از کیفیت ساختار بازار سهام بخش اساسی از مأموریت حمایت از سرمایه گذار SEC و مأموریت تشکیل سرمایه است. و ما قدردانی می کنیم که وقتی کیفیت و وضعیت بازارهای خود را ارزیابی می کنیم ، سهام زیاد است.

تغییر در ساختار بازار

ساختار بازار سهام ایالات متحده در سالهای اخیر به طرز چشمگیری تغییر کرده است.

یک دهه پیش ، بیشتر حجم سهام در سهام به صورت دستی اجرا شد ، یا در کف یک مبادله یا روی میز معامله گران. اکنون ، تقریباً تمام سفارشات توسط سیستم های کاملاً خودکار با سرعت بسیار زیاد اجرا می شوند. سریعترین سالن های معاملاتی اکنون قادر به پذیرش ، اجرای و ارسال پاسخ به سفارشات در کمتر از یک هزارم ثانیه هستند. بنگاههای تجاری پیشرفته می توانند اطلاعات بازار را پردازش کنند ، سفارشات خرید یا فروش را تولید کنند و آنها را در زمان کمتری از زمان لازم برای چشمک زدن به چشمان خود به مبادله ارسال کنند.

و سرعت همه چیز تغییر نکرده است. تا پنج سال پیش ، اکثریت بزرگ سرمایه گذاری سهام ایالات متحده در یک بازار لیست - بورس اوراق بهادار نیویورک - معامله شد که تقریباً 80 درصد از حجم را در این سهام اجرا کرد.

امروز ، NYSE تقریباً 26 درصد از حجم را در سهام ذکر شده خود اجرا می کند. حجم باقیمانده در بین بیش از 10 مبادله عمومی ، بیش از 30 استخر تاریک و بیش از 200 کارگزار داخلی ، تقسیم می شود. در واقع ، امروز ، نزدیک به 30 درصد از حجم سهام در لیست ایالات متحده در مکانهایی اجرا می شود که نقدینگی آنها را نشان نمی دهد یا آن را به طور کلی در دسترس عموم قرار می دهد. درصد اجرا شده توسط این بازارهای تاریک و غیر عمومی تقریباً هر ماه در حال افزایش است.

این ساختار الکترونیکی بازار همچنین در را برای انواع جدیدی از شرکت کنندگان در بازار حرفه ای باز کرده است. با تکامل ساختار بازار ، متخصصان سنتی و نقش سازنده بازار در بازارهای دستی تا حد زیادی ناپدید شده اند.

امروز ، شرکت های تجاری اختصاصی با ارائه نقدینگی از طریق استفاده از سیستم های تجاری بسیار پیشرفته که قادر به ارسال هزاران سفارش در یک ثانیه هستند ، نقش مهمی ایفا می کنند.

این بنگاه های تجاری با فرکانس بالا می توانند بیش از یک میلیون معاملات را در یک روز واحد ایجاد کنند و اکنون بیش از 50 درصد از حجم بازار سهام را نشان می دهند. و بسیاری از بنگاه ها برای هر تجارت اعدام شده 90 یا بیشتر سفارش می دهند. روش دیگر: شرکتی که یک میلیون بار در روز معامله می کند ممکن است 90 میلیون یا سفارش بیشتری را که لغو می شود ارسال کند.

این تحول در ساختار بازار سؤالات و نگرانی های جدی را ایجاد کرده است. برای ارزیابی کامل و با دقت آنها ، SEC در ژانویه انتشار مفهوم ساختار بازار سهام را منتشر کرد. این نسخه به طور واقعی و به تفصیل ساختار بازار فعلی را شرح داده و سپس به طور گسترده درخواست اظهار نظر از طرف مردم می کند.

این کمیسیون بیش از 200 نظر در مورد انتشار مفهوم دریافت کرده است. بسیاری از مزایای مهم ساختار فعلی بازار اشاره کردند. آنها به ویژه خاطرنشان كردند كه این امر باعث ایجاد رقابت در بین سالن های تجاری و ارائه دهندگان نقدینگی شده است كه باعث كاهش گسترش شده است ، و كمسیون های كارگزاری هرگز كمتر نبوده است.

اما برخی از سرمایه گذاران و برخی دیگر نگرانی هایی را مطرح کردند ، از جمله دو نگرانی که به هسته اصلی ساختار بازار سهام ما می رود: اول ، این که آیا کیفیت کشف قیمت کاهش یافته است ، و دوم اینکه آیا این تغییرات در ساختار بازار ما می تواند بازی عادلانه و سطح را تضعیف کندزمینه ضروری برای حمایت از سرمایه گذار ، تشکیل سرمایه و بازارهای پر جنب و جوش سرمایه به طور کلی.

6 مه

تنها دو هفته پس از پایان دوره اظهار نظر ، بازارهای سهام آمریكا از سال 1929 بدترین نزول قیمت و وارونگی را تجربه كردند. در ساعت 2:40 بعد از ظهر 6 مه ، شاخص های بازار گسترده در 5 دقیقه بیش از 5 درصد کاهش یافت ،فقط برای بازگشت تقریباً به طور کامل در 90 ثانیه آینده.

در بدترین انتهای طیف ، 324 اوراق بهادار از 2:40 بعد از ظهر بیش از 60 درصد متحمل شدند. قیمت ها ، منجر به لغو مبادلات بیش از 20،000 معاملات. بسیاری از این معاملات شکسته با قیمت پوچ یک پنی یا کمتر از هر سهم اجرا شد.

6 مه به وضوح یک شکست در بازار بود و نگرانی های مربوط به ساختار بازار سهام ما را به وجود آورد. کارمندان SEC و CFTC در حال نهایی کردن گزارش مشترک در مورد تحقیق ما در مورد رویدادهای روز هستند که در هفته های آینده منتشر می شود.

اما ما منتظر نبودیم که این گزارش اقدامات خود را برای پرداختن به نقاط ضعف مشخص شده در تاریخ 6 ماه مه انجام دهد. ما به سرعت با مبادلات کار کردیم تا یک برنامه آزمایشی از مدار مدار را برای بسیاری از سهام های جداگانه تهیه کنیم - قطع کننده های مدار که در صورت حرکت قیمت ها ، مکث معاملاتی را ارائه می دهند10 درصد یا بیشتر در طی یک دوره پنج دقیقه ای ، این امکان را برای شرکت کنندگان در بازار فراهم می کند تا بتوانند ارزش سهام را مجدداً گروه بندی و ارزیابی کنند. و صرافی ها قوانینی را ارائه داده اند که راهنمایی های عینی تری در مورد شکسته شدن معاملات در نتیجه قیمت های ناهنجار ارائه می دهد.

در حالی که این اقدامات مفید ، لازم و فوری بود ، من معتقدم قوانینی که حاکم بر ساختار بازار سهام ما به طور گسترده تر نیاز دارند تا از تغییرات در بازار پیروی کنند - به طوری که بازارهای ما اعتماد به نفس سرمایه گذاران و شرکت ها را حفظ کنند.

نگرانی های سرمایه گذار در مورد ساختار بازار

برخی می توانند استدلال کنند که 6 ماه مه یک ناهنجاری - یکی دیگر از "طوفان های کامل" - و اکنون که گذشت - بازارها به طور طبیعی سازگار شده اند و نیازی به بررسی جامع ساختار بازار ما ندارند. من مخالفممن معتقدم که سؤالات مهم باقی مانده است که سزاوار توجه ما هستند.

به عنوان مثال ، بسیاری از سرمایه گذاران انفرادی نظرات خود را به کمیسیون ارسال کرده اند که نسبت به ساختار فعلی بازار بسیار مهم هستند. دلالان خرده فروشی به ما گفته اند که مشتریان آنها-سرمایه گذاران انفرادی-از 6 ماه مه از شرکت در بازارهای سهام عقب مانده اند ، در واقع ، طبق داده های صندوق متقابل ، هر هفته از 6 ماه مه شاهد خروج وجوه از سهام عدالت است. منابع مالی.

من می دانم که ممکن است دلایل مختلفی برای کاهش مشارکت در بازارهای سهام وجود داشته باشد ، اما این روند نگران کننده است ، به ویژه اگر نگرانی در مورد ساختار بازار سهام حتی نقش کمی در تصمیم گیری سرمایه گذار داشته باشد.

برای درک اینکه سرمایه گذاران انفرادی از کجا آمده اند ، ما واقعاً باید تأثیر نوسانات شدید قیمت را بر روی منافع آنها تشخیص دهیم: یک مثال استفاده و تأثیر سفارشات از دست دادن توقف در تاریخ 6 مه است. سهام وقتی زیر قیمت مشخصی پایین می آید ، و ابزاری ایمنی است که توسط بسیاری از سرمایه گذاران فردی برای محدود کردن ضرر و زیان استفاده می شود.

فرضیه اساسی این سفارشات تکیه بر یکپارچگی قیمت های بازار است تا زمانی که سرمایه گذار باید یک هلدینگ را بفروشد ، سیگنال شود. در تاریخ 6 ماه مه ، این اتکا به صورت نامناسب ثابت شد و استفاده از این ابزار به عقب برگردد.

تخمین زده می شود که در کل بیش از 2 میلیارد دلار سفارشات از دست دادن سرمایه گذار انفرادی در طی نیم ساعت بین ساعت 2:30 تا 3 بعد از ظهر آغاز شده است. در تاریخ 6 ماه مه به عنوان یک تصویر فرضی ، اگر هر یک از این سفارشات با یک تخمین بسیار محافظه کارانه از 10 درصد کمتر از قیمت بسته شدن اجرا شود ، آن سرمایه گذاران فردی در مقایسه با قیمت بسته شدن در آن روز بیش از 200 میلیون دلار ضرر می کردند.

سرمایه گذاران نهادی ، همچنین در مورد ساختار فعلی بازار سهام ، ابراز نگرانی های جدی کرده اند. در بحث میزگرد ما در مورد مسائل مربوط به ساختار بازار ، چندین سرمایه گذار نهادی این سؤال را مطرح کردند که آیا ساختار بازار ما نیاز آنها به تجارت کارآمد و عادلانه را در اندازه بزرگ برآورده می کند.

نظرات آنها توسط بسیاری از پاسخ دهندگان به یک نظرسنجی که به عنوان نامه اظهار نظر در مورد میزگرد ساختار بازار ارسال شده است ، به اشتراک گذاشته شده است. به عنوان مثال ، کمتر از 50 درصد از پاسخ دهندگان طرف خرید ، به ساختار فعلی بازار اطمینان داشتند. هنگامی که این متخصصان - نماینده منافع بسیاری از میلیون ها نفر که به طور غیرمستقیم در بازارهای سهام سرمایه گذاری می کنند - در ساختار بازار سهام ایالات متحده ابراز نگرانی می کنند ، باید از نزدیک گوش کنیم.

مراحل تقویت ساختار بازار سهام

این امر به SEC می رسد تا اطمینان حاصل شود که قوانین حاکم بر ساختار بازار و رفتار شرکت کننده در بازار بازارهای نمایشی ، قابل اعتماد و انعطاف پذیر که اطمینان کامل سرمایه گذاران و شرکت های ذکر شده را تضمین می کند. SEC در حال حاضر اقدامات مهمی را برای پیشبرد این هدف انجام داده است.

ما قوانینی را پیشنهاد کرده ایم که به طور موثری کارگزاران را از ارائه دسترسی به شخص ثالث به بازارها منع می کند و نیاز دارد که دلالان دلال کنترل ریسک مناسب را برای دسترسی به بازار انجام دهند.

ما الزامات بزرگ گزارش دهی معامله گر و یک سیستم دنباله حسابرسی تلفیقی را پیشنهاد کرده ایم که به طرز چشمگیری توانایی تنظیم کننده ها در شناسایی شرکت کنندگان مهم در بازار ، جمع آوری اطلاعات در مورد فعالیت آنها و تجزیه و تحلیل چگونگی تأثیر رفتار تجاری آنها بر بازار را افزایش می دهد.

ما پیشنهاد کرده ایم که نمایش سفارشات فلش را ممنوع کنیم که ممکن است مزیت نابرابر برای برخی از معامله گران داشته باشد ، و برای جلوگیری از اطلاعات در مورد خرید و فروش علاقه به استخرهای تاریک فقط برای یک گروه منتخب از شرکت کنندگان در استخرها در دسترس باشد.

همه این ابتکارات مهم هستند ، اما احتمالاً کافی نیست. با توجه به سهام و جدی بودن نگرانی ها ، ما باید در طیف گسترده ای از مسائل ، از نزدیک و جامع نگاه کنیم ، مشخص کنیم که آیا و ساختار بازار در حال انجام مأموریت خود نیست و اقدامات مناسبی را انجام می دهد.

قطع کننده مدار

ابتدا باید مکانیسم های قطع کننده مدار را که مستقیماً نوسانات قیمت را محدود می کنند ، دوباره بررسی کنیم. این موارد شامل شکن های مدار اخیراً اتخاذ شده برای سهام فردی و همچنین شکن های مدتی در بازار گسترده است که در بازارهای اوراق بهادار و آتی اعمال می شود.

به عنوان مثال ، قطع کننده مدار موجود برای سهام فردی یک قدم اساسی بود - اما من معتقدم که آنها می توانند بهبود یابند. در حال حاضر ، قطع کننده های مدار می توانند توسط معاملات غیر عادی ایجاد شوند که ممکن است مکث تمام معاملات موجود در سهام را به مدت 5 دقیقه تضمین نکند. من معتقدم که مراحل بعدی ما به احتمال زیاد شامل یک بررسی دقیق از یک روش محدود/محدود کردن است که مستقیماً از معاملات خارج از پارامترهای مشخص شده جلوگیری می کند ، در حالی که اجازه می دهد تجارت در آن پارامترها ادامه یابد. چنین روشی می تواند مانع از وقوع بسیاری از معاملات غیر عادی و همچنین محدود کردن تأثیر مختل کننده مواردی شود که اتفاق می افتد.

با این حال ، چنین مکانیسمی نیز دارای نقاط ضعف بالقوه است. بعضی اوقات یک شرکت تحت تأثیر عوامل اساسی قرار می گیرد که ممکن است حرکت قابل توجهی در قیمت را تضمین کند. طبق قوانین موجود ، مکث کامل در تجارت ، در این شرایط ، می تواند یک فرآیند کشف قیمت منظم را تسهیل کند که به شرکت کنندگان در بازار امکان ارزیابی سهام را می دهد و به طور جمعی به قیمت اجماع جدید می رسند. من معتقدم که ما باید برای توسعه یک مکانیسم بهبود دهنده مدار بهبود یافته تلاش کنیم که مزایای استفاده از مکث های محدود/محدود کردن و معاملات را تضمین کند.

مسئله مهم دیگر ، همانطور که ما یک مکانیسم بهبود دهنده مدار را بهبود می بخشیم ، پارامترهایی است که در آن ایجاد می شود - در حال حاضر یک حرکت قیمت 10 درصد یا بیشتر در طی پنج دقیقه. واضح است که معاملات تجاری وجود دارد ، اما آیا این یک سطح نوسانات قابل قبول است که باعث اعتماد به نفس سرمایه گذار در یکپارچگی و ثبات بازارها می شود؟

دسته دیگر مدارک قطع کننده معاملات را در کلیه معاملات اوراق بهادار و اوراق بهادار بر اساس حرکت قیمت در DOW حداقل 10 درصد متوقف می کند. هیچ یک از این مدارک مدار در تاریخ 6 ماه مه مورد اصابت قرار نگرفتند ، اما آنها نیز باید با توجه به بازارهای فعلی ما بررسی شوند.

خرابی نقدینگی در آن روز ، آسیب پذیری نقدینگی خودکار را ارائه می دهد و الگوریتم های مورد استفاده توسط طیف گسترده ای از بنگاه های تجاری در هزاران سهام و ETF های فردی را نشان می دهد. بسیاری از این الگوریتم ها برنامه ریزی شده اند تا در صورت حرکت غیر طبیعی قیمت در یک یا چند محصول گسترده در بازار ، از بازار خارج شوند یا از بازار خارج شوند.

ما باید در نظر بگیریم که چه نوع مدار با پارامترهایی-برای همه بازارهای سرمایه بسیار بهم پیوسته ما-برای کشف قیمت و به حداقل رساندن شوک های بازار کوتاه مدت مصنوعی لازم است.

حتی اگر همه قطع کننده های مدار با پارامترهای مناسب تنظیم شوند ، با این وجود ، آنها باید مکانیسم های ایمن در نظر گرفته شوند - ما همچنین باید مراحل ارتقاء کشف قیمت قابل اعتماد را در نظر بگیریم تا قطع کننده های مدار به ندرت مورد نیاز باشند.

تجارت فرکانس بالا

منطقه دوم که از نزدیک بررسی می کند ، طرح نظارتی است که برای فعال ترین و پیشرفته ترین شرکت کنندگان در ساختار بازار امروز - شرکت های بازرگانی با فرکانس بالا اعمال می شود.

در ساختار بازار دستی قدیمی ، شرکت کنندگان در بازار با بهترین دسترسی به بازارها - متخصصان مبادلات غالب - مشمول تعهدات تجاری قابل توجهی بودند که برای ارتقاء بازارهای منصفانه و منظم و رفتار منصفانه سرمایه گذاران طراحی شده بودند. این موارد شامل تعهدات تأیید آمیز برای تأمین نقدینگی و ترویج تداوم قیمت و همچنین تعهدات منفی برای پیشبرد معاملات به روش هایی است که باعث تشدید حرکت قیمت می شود - مانند گرفتن تهاجمی پیشنهادات در طی کاهش قیمت و در نتیجه باعث کاهش قیمت ها حتی پایین می شود.

این تعهدات سنتی با تکامل ساختار بازار و نقش تخصصی سنتی منسوخ شده است. امروز ، در مقابل ، تعهداتی که برای بیشتر سازندگان بازار ثبت شده اعمال می شود ، حداقل است. در حقیقت ، بسیاری از شرکتهای نقدینگی بسیار فعال به عنوان سازنده بازار ثبت نشده اند و برخی از شرکتهای فعال حتی به عنوان دلال دلال ثبت نشده اند و از این طریق کاملاً در خارج از رژیم برای اشخاص تنظیم شده قرار می گیرند.

ما باید امروز اهمیت یک فرضیه اساسی از تعهدات تخصصی قدیمی را در نظر بگیریم - این که شرکت های تجاری حرفه ای با بهترین دسترسی به بازارها (و بنابراین بیشترین ظرفیت برای تأثیرگذاری در تجارت برای خیر یا بیمار) باید در معرض تعهدات تجارت باشندبه روش هایی که از ثبات و انصاف بازارها پشتیبانی می کند.

به عنوان مثال ، سهام با معاملات شکسته در تاریخ 6 ماه مه این واقعیت را نشان می دهد که نقدینگی کتاب سفارش در آن سهام کاملاً ناپدید می شود ، در صورتی که فقط به طور خلاصه ، و باعث ایجاد معاملات با قیمت های پوچ شود. شرکت های بازرگانی با فرکانس بالا که به طور معمول بر تأمین نقدینگی در آن سهام حاکم هستند ، کجا بودند؟

من پیش بینی می کنم که گزارش 6 مه در مورد دلایلی که باعث شده این بنگاه ها به عقب برگردد ، بحث خواهد کرد که به نظر آنها به نفع آنهاست. با این حال ، مسئله این است که آیا بنگاه هایی که به طور مؤثر به عنوان سازندگان بازار در مواقع عادی عمل می کنند ، باید هرگونه تعهدی برای حمایت از بازار به روش های معقول و منطقی در زمان های سخت داشته باشند.

برعکس ، آیا باید پیشرفته ترین و فعال ترین بنگاه های تجاری که معمولاً به عنوان ارائه دهندگان نقدینگی عمل می کنند ، به طور ناگهانی در طی یک حرکت قیمت به طور ناگهانی متقاضی تهاجمی شوند و به گونه ای که باعث تشدید حرکت قیمت می شود؟همانطور که فقط اشاره شد ، متخصصان قدیمی مبادله از اتخاذ چنین استراتژی تجاری بی ثبات کننده ممنوع بودند. آیا ارائه دهندگان نقدینگی امروز باید تحت یک محدودیت مشابه قرار بگیرند؟

سفارش لغو

نوع سوم عمل تجاری که توجه اخیر را به خود جلب کرده است ، شامل ارسال حجم زیادی از سفارشات به بازارها است که بیشتر آنها لغو می شود. ما می دانیم که ، در دوره عادی ، بسیاری از بنگاه های تجاری با فرکانس بالا 90 درصد یا بیشتر سفارشاتی را که به بازارها ارسال می کنند لغو می کنند. البته ممکن است توضیحات قابل توجیهی برای بسیاری از سفارشات لغو شده برای منعکس کننده تغییر شرایط بازار وجود داشته باشد.

SEC و سایر تنظیم کننده ها با دقت به دنبال برخی از شیوه های خاص در این زمینه هستند تا ارزیابی کنند که آیا آنها قوانین موجود را در برابر کلاهبرداری یا سایر رفتار نادرست نقض می کنند.

اما ما همچنین باید تأثیر این فعالیت را در کشف قیمت ، تشکیل سرمایه و بازارهای سرمایه به طور کلی درک کنیم و در نظر بگیریم که آیا اقدامات اضافی مانند ثبت نام و نیازهای تجاری مورد نیاز است تا اطمینان حاصل شود که از این و سایر شیوه ها فقط به روش هایی استفاده می شود- تضعیف نشده - بازارهای منصفانه و منظم. به عنوان مثال ، یک قدم نیاز به حداقل "زمان ورود به سیستم" برای نقل قول ها خواهد بود ، به ویژه اگر آنها توسط شرکت کنندگان در بازار ارسال شوند که در غیر این صورت مشمول تعهدات معنی دار حاکم بر رفتار نقل قول خود نبودند.

ریزش

سرانجام ، تکه تکه شدن بازار وجود دارد. همانطور که قبلاً اشاره کردم ، حجم معاملات در سهام در بین بسیاری از مبادلات و اماکن معاملات تقسیم می شود. برخی از نقل قول های نمایش داده شده که به طور گسترده ای در دسترس عموم قرار می گیرند ، و برخی دیگر این کار را نمی کنند.

حجم سفارشاتی که در مکانهای تجاری غیر دولتی ، مانند استخرهای تاریک و دلالان داخلی ، در حال افزایش است ، در حال افزایش است. آنها اکنون نزدیک به 30 درصد از حجم را اجرا می کنند ، از حدود 25 درصد یک سال پیش. تأثیر این سالن ها در کشف قیمت های عمومی و ثبات بازار چیست؟

به عنوان مثال ، در تاریخ 6 ماه مه ، سهم حجم اجرا شده توسط مکان های تاریک از 30 درصد به 10 درصد در طول ارتفاع اختلال در بازار کاهش یافته است. در زمان فشار ، بازارهای عمومی مواردی بودند که سیل سفارشات فروش را دریافت کردند. آیا می توانیم انتظار داشته باشیم که بازارهای عمومی تقریباً تمام جریان سفارش را در زمان های سخت کنترل کنند ، اما به طور معمول با یک حجم زیاد در زمان های عادی دور می شوند؟

البته ، طرف دیگر سکه با توجه به مکان های تاریک در این واقعیت منعکس شده است که بسیاری از سرمایه گذاران نهادی می ترسند که تجارت در بازارهای عمومی در اندازه بزرگ باعث شود قیمت ها از آنها فرار کنند. با توجه به نقش منحصر به فرد در بازارهای عمومی در کشف قیمت ، ما باید مراقب باشیم که مزایای کوتاه مدت برای معامله گران انفرادی از معاملات غیر شفاف ، همه سرمایه گذاران را در طولانی مدت با به خطر انداختن عملکرد اساسی کشف قیمت بازارهای عمومی تضعیف نمی کند.

نتیجه

ساختار بازارهای امروز بدون شک مزایای بسیاری را ارائه می دهد. و ، ما نباید تلاش کنیم تا ساعت را به روزهای تجارت جمعیت در طبقه های مبادله برگردانیم. اما باید با دقت در نظر بگیریم که آیا قوانین ساختار بازار ما با واقعیت های جدید تجارت همگام بوده است یا خیر.

سؤالات مهم این است که "جلسه ساختار ما تا چه اندازه یا عدم تحقق اهداف خود در بازارهای منصفانه ، کارآمد و شفاف نیست ، و چگونه می توانیم ساختار را برای حفظ مزایا و از بین بردن نقص ها اصلاح کنیم؟"

پاسخ دادن به این سؤالات آسان نخواهد بود ، اما من این را می دانم: کار سخت و دقیق برای تقویت ساختار بازار سهام ما سود سهام مهمی را برای سرمایه گذاران ، شرکت ها و اقتصاد به طور کلی به ارمغان می آورد.