نگاهی به IPO های شکست خورده در عصر تکشاخ

برای سالهای متمادی، بازار عرضه اولیه سهام غیرفعال به نظر میرسید. با این حال، سال 2019 با حضور تعداد زیادی از شرکتهای برجسته فناوری در بورس اوراق بهادار، روند را کاهش میدهد. همه این IPO ها موفقیت آمیز نبوده اند. فرآیند چیست و چه چیزی موفقیت (یا عدم موفقیت آن) را تعیین می کند؟

ناتاشا پس از حرفه ای در بانکداری که در شرکت های معتبری مانند JPMorgan و ESM ساخته شد، به سرمایه گذاری خطرپذیر تبدیل شد.

برای سالها، بازار عرضه اولیه عمومی (IPO) کاملاً خاموش به نظر میرسید. هرگز از سقوط های پرمخاطب حباب دات کام که در آن بسیاری از سرمایه گذاران باتجربه و کمتر باتجربه مقادیر قابل توجهی پول از دست دادند، بهبود نیافته بود. سقوط مالی به طور قطع به رنسانس این بخش کمکی نکرد، همانطور که افزایش بازارهای خصوصی و افزایش ابر صندوق نیز کمکی کرد.

تعداد IPOها در ایالات متحده از سال 1999 تا 2018

با این حال، به نظر می رسد که سال 2019 روند را کاهش داده است، به طوری که تعداد زیادی از شرکت های فناوری برجسته در بورس ها فعال هستند. Beyond Meat، Uber، Lyft و Pinterest همگی نمونههایی از شرکتهای پرمخاطب هستند که امسال وارد بورس شدهاند و Airbnb و The We Company (شرکت مادر WeWork) برای اولین بار در سال جاری در بازار سهام برنامهریزی کردهاند.

همه این IPO ها موفقیت آمیز نبوده اند: به عنوان مثال، سرنوشت متفاوت Beyond Meat و Uber را در نظر بگیرید. فراتر از گوشت (NASDAQ: BYND)، که اخیراً در مقاله دیگری به آن پرداختیم، به عنوان یکی از بزرگترین موفقیتهای سالهای اخیر گزارش شده است، نه فقط سال 2019: در واقع، IPO آن بهترین عملکرد برای شرکتهایی بود که بیش از گذشته در فهرست فهرست شده بودند. 200 میلیون دلار از زمان بحران مالی 2008. همانطور که هاوارد لیندزون در 29 ژوئیه نوشت: "بهترین دارایی سال 2019 Beyond Meat است - با 14 میلیارد دلار، دارای ارزش بازار بزرگتری است که 30 درصد کل شرکت های S& P را شامل می شود - و این دارایی است. ایوانهوف بیوتکنولوژی را خوراکی می نامد.(توجه: این قبل از اینکه Beyond Meat عرضه بعدی غیرمنتظره خود را اعلام کرد و افت قابل توجهی داشت نوشته شد؛ با این حال، سهام هنوز تقریباً 170٪ از زمان عرضه اولیه سهام خود افزایش یافته است). از سوی دیگر، Uber Technologies (NYSE: UBER)، توسط تعداد بی پایانی از مقالات به عنوان یک شکست، یک IPO شکست خورده پوشش داده شده است. این شرکت بیش از 8. 1 میلیارد دلار جذب کرد، اما نتوانست به هدف ارزشیابی 100 میلیارد دلاری خود دست یابد. سهام در روز اول معاملات به شدت کاهش یافت و آن را به یکی از بدترین عرضه های اولیه سهام بیش از یک میلیارد دلار تبدیل کرد.

عرضه اولیه سهام ایالات متحده بیش از 1 میلیارد دلار، بدترین عملکردها

حتی با بازیابی سهام ، هنوز هم زیر قیمت IPO 45 دلار در حال فروپاشی است.

قیمت سهام Uber از زمان IPO

و این فقط شرکت های فنی نبوده اند که موفقیت های متفاوتی داشته اند و IPO را هنگام آمدن به بازارهای خصوصی شکست خورده اند: Anheuser Busch Inbev NV مجبور بود IPO برنامه ریزی شده خود را در APAC خراب کند و به جای آن به یک فروش تجاری خصوصی متوسل شود. سرانجام ، آخرین IPO ناموفق برای ایجاد این خبر ، شرکت ورزشی چینی Wanda Sports ، صاحب Ironman است که اولین بازی NASDAQ را در تاریخ 26 ژوئیه انجام داد. واندا کمتر از نیمی از مبلغ مورد نظر خود را افزایش داد و در معاملات پس از IPO مخزن شد و آن را به عنوان دوم بدترین IPO سال انجام داد.

سرانجام ، ارزش آن را نیز دارد که چند کلمه را در مورد استراتژی جایگزین استفاده شده توسط Slack صرف کنید. Slack همان استراتژی Spotify را به کار گرفت و از لیست مستقیم به جای IPO استفاده کرد. در عمل ، این بدان معنی است که این بانک ها را از سرمایه های سرمایه گذاری و سود IPO دور می کند و در عین حال می تواند از مزایای داشتن یک شرکت در لیست عمومی برخوردار باشد. ما در بخش زیر این موارد را با جزئیات بیشتری پوشش خواهیم داد.

در این مقاله چارچوبی برای تجزیه و تحلیل این رویدادهای مالی ارائه شده است ، ابتدا به طور خلاصه روند تصمیم گیری برای عمومی شدن قبل از اقدام به پوشش روند و عوامل موفقیت در پشت IPO و همچنین بازار فعلی و ملاحظات مربوط به جدیدترین و آینده بازار عمومی را پوشش می دهد. پیشنهادات

به IPO یا نه به IPO؟

رویدادهای بسیار اندک در زندگی یک شرکت به عنوان عمومی از طریق IPO مهم است. یک پیشنهاد عمومی اولیه ، فرایندی را که از طریق آن یک شرکت از آن به طور کامل خصوصی به معامله در بورس سهام می رود ، توصیف می کند. لیست عمومی با مزایای بسیاری همراه است ، اما همچنین پیچیده و پرهزینه است. به طور کلی ، شرکت های کمتری تصمیم به انجام این کار دارند و در مرحله بعدی تمایل به انجام این کار دارند. بنابراین چرا یک شرکت تحت چنین فرایندی طولانی و پیچیده قرار خواهد گرفت؟

اهداف اصلی IPO افزایش سرمایه و تأمین نقدینگی برای سرمایه گذاران موجود است که در این مرحله بیشتر بنیانگذاران ، کارمندان و مدیریت و سرمایه گذاران اولیه مانند Angel ، Venture Capital و صندوق های سهام خصوصی خواهد بود. فراتر از این اهداف ، IPO با بسیاری از مزایا و تعهدات دیگر همراه است. از جمله این مزایا می توان به افزایش اعتبار ، گسترش در پایگاه سرمایه گذار و ارزیابی شفاف (نقدینگی) اشاره کرد. در مقابل ، این تعهدات شامل افزایش نظارت از شرکت کنندگان در بازار و سرمایه گذاران جدید و همچنین افزایش بار نظارتی است.

در ادامه مروری بر روند انجام شده است.

فرآیند و اجرای IPO

فرآیند عرضه اولیه سهام معمولاً بیش از یک سال طول میکشد و با ارزیابی داخلی آمادگی شرکت از ساختار مدیریتی و حاکمیت شرکتی و همچنین ارزیابی گستردهای از علاقه احتمالی سرمایهگذاران به سهامی از این نوع آغاز میشود.

فرآیند IPO

خود اجرای IPO نیز بسیار پیچیده است. ابتدا، شرکت را ملزم می کند که یک یا چند پذیره نویس (بانک های سرمایه گذاری که قیمت گذاری و فروش سهام جدید فهرست شده را انجام می دهند) انتخاب کند. در مرحله بعد، فرآیندهای تشکیل پرونده نظارتی و بررسی دقیق برای اطمینان از انطباق نظارتی آن، و پس از آن SEC IPO را تأیید می کند. یک فرآیند قیمت گذاری و کشف قیمت دنبال می شود، جایی که سرمایه گذاران برای تعیین اینکه در چه شرایط و قیمتی به سهام جدید علاقه مند هستند، نزدیک می شوند. در نهایت، دوره اولیه معاملات آغاز میشود که طی آن از روشهای تثبیت برای اطمینان از آغاز وجود بازار برای سهام جدید استفاده میشود و در نهایت، پس از 25 روز، انتقال به معاملات بازار عادی انجام میشود.

اجرای IPO

هنگامی که سهام شرکت به صورت عمومی معامله می شود، تعهدات نظارتی آن به میزان قابل توجهی افزایش می یابد. این بار به طور قابل توجهی از زمان رکود دات کام در دهه 90 افزایش یافته است، به عنوان یک پیامد مستقیم رسوایی های شرکتی مانند انرون و ورلدکام، که تنظیم کننده در ایالات متحده را تحت فشار قرار داد تا قانون Sarbanes-Oxley (SOX) را معرفی کند. شرکت های سهامی عام موظفند دو بار در سال اطلاعات مالی بسیار دقیق را افشا کنند و همچنین ساختارهای حاکمیت شرکتی کلیدی را در اختیار داشته باشند. به همین دلیل، هر شرکتی که IPO را در نظر می گیرد، لزوماً باید کارکنان حقوقی و مطابق با الزامات SEC را استخدام کند. از سوی دیگر، این باعث می شود تا سطح اعتبار بیشتری به شرکت داده شود، زیرا در سطوح بالاتر بررسی دقیق مقاومت می کند.

بنابراین این در عمل برای یک تجارت در حال رشد و برای تعداد IPOها چه معنایی دارد؟IPO ها گران و پیچیده هستند: در یک مطالعه PWC، هزینه IPO بین 4-7٪ از سرمایه جمع آوری شده و 4. 2 میلیون دلار اضافی از هزینه های قابل انتساب مستقیم برآورد شد. علاوه بر این، مدیران مالی شرکتکننده در نظرسنجی هزینههای جاری نگهداری فهرست عمومی را حدود 1 میلیون دلار تخمین زدند. بسیاری از محققان این هزینه ها را به عنوان محرک اصلی روند مشاهده شده شرکت هایی که یا به طور کامل از فهرست شدن چشم پوشی می کنند یا در مرحله بعدی چرخه عمر شرکت خود فهرست می شوند، نسبت داده اند.

تعداد شرکت های دولتی در ایالات متحده

چه جایگزین هایی برای IPO وجود دارد؟

به طور سنتی، IPO روش ترجیحی برای سرمایه گذاران در مراحل اولیه برای "خروج" از شرکت های پرتفوی خود بود. IPO به عنوان گامی ضروری برای یک شرکت برای رسیدن به بلوغ کامل شرکتی خود و در نتیجه تغییر پایگاه سرمایهگذار خود از شرکتهای سرمایهگذاری تخصصیتر و سفتهبازتر به سرمایهگذاران سنتیتر مانند صندوقهای سرمایهگذاری مشترک یا سرمایهگذاری تنها و همچنین سرمایهگذاران خرد تلقی میشد. با گذشت زمان، از آنجایی که میزان سرمایه موجود در بازارهای خصوصی به میزان قابل توجهی افزایش یافته است، بسیاری از شرکتها استفاده از این مسیر را برای تامین مالی خود انتخاب کردهاند، و اغلب از این طریق پول بیشتری نسبت به IPO نهایی خود جمعآوری میکنند. Uber مثال خوبی است: اوبر در مجموع 24. 7 میلیارد دلار در 22 دور جمع آوری کرده است که تنها 8. 1 میلیارد دلار آن از طریق بازارهای عمومی بوده است.

اندازه بازارهای خصوصی در مقابل بازارهای عمومی

با این حال، این بدان معنا نیست که سرمایهگذاران خردهفروش اکنون نمیتوانند پس از خروج سرمایهگذاران سرمایهگذاری خطرپذیر، در معرض شرکتهای فناوری تحت حمایت VC قرار بگیرند: همانطور که این نمودار زیر نشان میدهد، یک مسیر خروج رایجتر، فروش یک کسبوکار بهیک شرکت دیگر (اغلب دولتی). بنابراین سرمایه گذاران می توانند به طور غیرمستقیم سرمایه گذاری کنند: به عنوان مثال، خرید سهام در فیس بوک باعث می شود هم واتساپ و هم اینستاگرام در معرض دید قرار بگیرند.

سرمایه گذاری خطرپذیر از طریق IPO یا ادغام خارج می شود

در نهایت، مدیران باید از پیامدها و مزایای انجام یک IPO آگاه باشند و قبل از تصمیم گیری در مورد اینکه آیا یک IPO را انجام دهند باید چندین سؤال را بسنجید.

تعریف موفقیت یک IPO

اکنون که فرآیند، پیامدها و گزینههای جایگزین برای IPO بررسی شدهاند، زمان آن است که بررسی کنیم که چه چیزی باعث موفقیت یک IPO میشود و چه زمانی یک IPO شکست خورده در نظر گرفته میشود.

گاهی اوقات، شرکت ها مجبور می شوند به طور کلی IPO را لغو کنند، همانطور که در مثال فوق در مورد AB Inbev در هنگ کنگ در ژوئیه 2019 رخ داد. علت اصلی چنین اقدام شدیدی اغلب اشتباه در محاسبه تقاضای سرمایه گذار است که منجر بهتصمیم بر این است که بهتر است تمرین را به جای خطر شکست عملیات متوقف کنیم.

از مثالهای BYND و UBER برای نشان دادن اینکه چگونه میتوان موفقیت یک IPO را ارزیابی کرد، استفاده خواهد شد.

• سرمایه جذب شده: هدف اصلی IPO افزایش سرمایه است، مگر اینکه شرکتی یک فهرست مستقیم انجام دهد. در مورد اوبر، هدف اعلام شده آنها جمع آوری 10 میلیارد دلار بود که محقق نشد. از سوی دیگر، Beyond Meat با موفقیت در بالای محدوده راهنمایی 23-25 دلاری خود (که قبلاً به سمت بالا اصلاح کرده بودند) افزایش یافت و بنابراین از اهداف اولیه خود فراتر رفت.
• تقدیر قیمت/بازده قیمت: این مسلماً تماشاگر ترین متریک است. سرمایه گذاران از تکامل قیمت سهم به عنوان یک سنج آسان از احساسات در اطراف یک سهام استفاده می کنند. Uber ، دوباره ، همانطور که در نمودار قیمت سهام بالا نشان داده شده است ، در روزهای اول تجارت به شدت کاهش یافته و سپس در حدود قیمت پیشنهاد 45 دلار کمرنگ شد. از طرف دیگر ، فراتر از گوشت ، سهام خود را از زمان IPO افزایش داده است (حتی با تحمل پیشنهاد پیگیری آن ، قیمت سهام آن بالا رفته است~170 ٪).
• ارزش گذاری: اگر تقاضا برای سهام بسیار زیاد باشد ، چند برابر ارزیابی هم از نظر مطلق و هم در رابطه با رقبای خود زیاد خواهد بود. Beyond Meat نسبت به سایر شرکت های بخش بسته بندی شده مواد غذایی با چند برابر بسیار بالاتر معامله می شود. از طرف دیگر ، Uber ، همانطور که در بالا ذکر شد ، اهداف ارزیابی آن برای IPO را برآورده نکرد.
• اعتماد به نفس مشتری و کارمند: با موفقیت عمومی ، اعتبارسنجی عالی از ادراکات عمومی از مدیریت و استراتژی یک شرکت است. این امر باعث ایجاد اعتماد به نفس و آگاهی از مشتریان و کارمندان آینده و موجود می شود. همچنین به شرکت ها اجازه می دهد تا بسته های جبران خسارت را برای مدیریتی که به عملکرد بازار سهام مرتبط هستند ، طراحی کنند. خیلی زود است که بگوییم تأثیر IPO بر مشتریان و کارمندان برای Uber و Beyond Meat چه خواهد بود.

پیامدها چیست؟

در نهایت ، موفقیت یک IPO توسط:

1. اشتهای بازار و شرایط به طور کلی-به اصطلاح "پنجره IPO"-یک اصطلاح Wall Street Lingo برای نشان دادن این که بازار ابلاغ است و سرمایه گذاران پذیرای شرکت های جدید هستند که در بازارهای عمومی زندگی می کنند.
2. داستان عدالت: به طور مؤثر روایتی منسجم برای سرمایه گذاران بالقوه.

در مورد طول این پنجره برای شرکت های فنی چیزهای زیادی نوشته شده است. به طور خاص ، این به عنوان پنجره IPO Unicos نامگذاری شده است: هنگامی که شرکت های بسیار ارزشمند خصوصی سرانجام به دلیل عوامل تحت پوشش در بالا ، یعنی بار نظارتی لیست و تعداد زیادی از آنها ، به دست مردم می روند ، پس از مدت زمان طولانی ماندن در دست عمومی می روند. در دسترس بودن منابع جایگزین سرمایه در بازار خصوصی. به گفته اکونومیست ، فراتر از اشتها برای سهام فناوری ، تمایل به صندوق های VC از پرنعمت 2010 برای شروع نقدینگی زیرا در پایان عمر آنها نیز یک عامل مؤثر است. در حقیقت ، ممانعت از رکود شدید در اقتصاد و تصحیح در بورس سهام (که در واقع بسیاری از آنها پیش بینی می کنند) ، ما می توانیم انتظار داشته باشیم که بیشتر این تک شاخ ها به بازارها بیایند ، زیرا شرکت ما و Airbnb در حال حاضر تنظیم شده اندانجام دادن.

سرانجام ، اما مهمتر از همه ، گزاره ارزش سهام شما و در نتیجه داستان سهام شما چقدر قانع کننده است؟تجارت شما چقدر قابل دفاع است؟آیا مدیریت قادر است این موضوع را به وضوح بیان کند؟و آیا داستان عدالت شما یکی است که با روندهای سکولار به طور مرتب ارتباط برقرار می کند؟شاید این تنها دلیل موفقیت بزرگ فراتر از گوشت باشد: تغییر به سمت گیاه و سلامتی و غذا و خوردن آگاهانه برای انکار غیرممکن است. برعکس ، Uber از رقابت IPO اخیر رقیب Lyft خود رنج می برد ، و همچنین شغلی که بسیاری از آنها فاقد "خندق" کافی هستند.

با نگاهی به IPO های بزرگ ، به نظر می رسد که یک داستان منسجم و جذاب برای شرکتی مانند Airbnb راحت تر از شرکت WE است. با این وجود ، مشاهده واکنش بازارها در اولین بازی خود و هر IPO های شکست خورده دیگر ، مطمئناً جذاب است.

درک اصول

چه چیزی IPO را موفق می کند؟

هدف IPO افزایش سرمایه است. سایر اقدامات موفقیت (1) تقدیر از سهم: بیشترین تماشای متریک ، (2) ارزیابی: اگر تقاضا برای سهام زیاد باشد ، چند برابر ارزیابی نیز خواهد بود ، و (3) اعتماد به نفس مشتری و کارمندان: رفتن عمومی اعتبار یک اعتبار سنجی استمدیریت و استراتژی شرکت.

مزایای عمومی چیست؟

اهداف اصلی IPO افزایش سرمایه و تأمین نقدینگی برای سرمایه گذاران موجود است. این مزایا و تعهدات دارد. از جمله این مزایا می توان به افزایش اعتبار ، گسترش در پایگاه سرمایه گذار و ارزیابی شفاف اشاره کرد. این تعهدات شامل افزایش بار نظارت و نظارتی است.

روند IPO چقدر طول می کشد؟

روند IPO معمولاً بیش از یک سال به طول می انجامد و با ارزیابی داخلی از آمادگی شرکت ، ساختار مدیریت و ساختار شرکت و همچنین ارزیابی گسترده از علاقه بالقوه سرمایه گذاران در سهام از این نوع آغاز می شود.