تجارت اجتماعی: آیا ارائه دهنده سیگنال ها قمار را ایجاد می کند؟

تجارت اجتماعی-که به آن نیز به عنوان تجارت کپی گفته می شود-یک نوآوری مبتنی بر بستر تعاملی است که دید و قابلیت ردیابی فعالیتهای تجاری ارائه دهنده سیگنال را تسهیل می کند. بر اساس معاملات منتشر شده با نمونه کارها و سوابق بازگشت ، کاربران پلتفرم می توانند یک یا چند ارائه دهنده سیگنال را کپی کنند ، یعنی تصمیمات سرمایه گذاری خود را واگذار کرده و از این طریق دنبال کننده سیگنال شوند. به ارائه دهندگان سیگنال اجازه می دهد پرتفوی های کاملاً مجازی را در ترکیب با یک طرح پاداش مبتنی بر هزینه های عملکرد و علامت های بالا ، ایجاد انگیزه های محدب یا گزینه مانند را ایجاد کنند (کارپنتر ، J مالی 55: 2311 2331 ، 2000 ؛ Doering and Jonen ، SSRN J ،2018). ما استدلال می کنیم که ساختار تشویقی تحمیل شده توسط ارائه دهندگان تجارت اجتماعی ، از جمله خطر نزولی پولی بسیار محدود برای ارائه دهندگان سیگنال ، ممکن است معامله گران را به قمار انگیزه دهد. در این زمینه ، ما عواملی را که در معاملات سهام قرعه کشی ارائه دهنده سیگنال تأثیر دارند ، ارزیابی می کنیم (بالی و همکاران ، J Financ Econ 99: 427-446 ، 2011 ؛ Kumar ، J Finance 64: 1889-1933 ، 2009). ما شواهد تجربی ارائه می دهیم که ارائه دهندگان سیگنال تمایل دارند هنگام قرار گرفتن در انتهای شدید طیف عملکرد نسبی ، سهم نسبی معامله شده از سهام قرعه کشی را افزایش دهند. علاوه بر این ، ما شواهدی ارائه می دهیم که ارائه دهندگان سیگنال کم عملکرد ، قرار گرفتن در معرض خالص خود را نسبت به سهام قرعه کشی افزایش می دهند ، به نوبه خود دنبال کننده های سیگنال را در معرض ساختار برگشتی مانند قرعه کشی قرار می دهند-قمار.

روی نسخه خطی کار می کنید؟

معرفی

اجازه سرمایه گذاران خصوصی برای تعامل و تجارت اجتماعی-که از آن به عنوان تجارت کپی نیز یاد می شود-نوآوری مالی است که از طریق بازارهای مالی امروزی ظاهر شده است. سیستم عامل های مختلفی وجود دارد که اشکال متمایز از تجارت اجتماعی را به عنوان بخشی جدایی ناپذیر از مدل تجاری خود ارائه می دهند. پاورقی 1 همه اشکال تجارت اجتماعی تمایز بین ارائه دهندگان سیگنال و پیروان سیگنال به عنوان یک ویژگی تعیین کننده مشترک است. با توجه به ارائه دهندگان سیگنال ، سیستم عامل های معاملات اجتماعی امکان دید و ردیابی را فراهم می کنند ، یعنی مشخصات استراتژی معاملات آنها ، معاملات انجام شده و بازده حاصل منتشر می شود. کاربران پلتفرم می توانند آزادانه به اطلاعات منتشر شده دسترسی پیدا کرده و متعاقباً در یک یا چند ارائه دهنده سیگنال مشترک شوند. با واگذاری تصمیمات سرمایه گذاری خود به یک معامله گر دیگر (عمدتاً غیر حرفه ای) ، کاربران پلتفرم به دنبال کننده سیگنال تبدیل می شوند (Doering et al. 2015 ؛ Oehler et al. 2016).

تجارت اجتماعی شامل عدم تقارن شدید در مورد توزیع پیامدهای اقتصادی بین ارائه دهندگان سیگنال و پیروان سیگنال است. هنگامی که یک نمونه کارها تجویز شده عملکرد خوبی دارند ، ارائه دهنده سیگنال مربوطه از طریق هزینه عملکرد پاداش می گیرد. علاوه بر این ، اوراق بهادار با عملکرد گذشته خوب در صدر لیست های انتخاب سیستم عامل ها قرار می گیرد و بنابراین پاورقی توجه 2 را ایجاد می کند - افزایش توجه منجر به ورود بیشتر و در نتیجه ، واجد شرایط بودن برای پاداش (Röder and Walter 2019). از طرف دیگر ، یک نمونه کارها ناکامی به سختی عواقب (پولی) برای ارائه دهنده سیگنال را به همراه دارد (اشنایدر و اولر 2021).

با توجه به عدم تقارن فعلی ، ارائه دهندگان سیگنال در معرض طیف وسیعی از مشوق ها قرار می گیرند که در زمینه های مختلف نشان داده شده است که بر رفتار تجارت تأثیر می گذارد. همانطور که توسط کارپنتر (2000) شرح داده شده است ، مدیران نمونه کارها با مشوق های گزینه (یا محدب) روبرو می شوند و بنابراین ممکن است پس از عملکرد ضعیف منجر به افزایش خطر شود. علاوه بر این ، پاورقی 3 ، حتی اگر جبران خسارت ارائه دهنده سیگنال ممکن است به طور مستقیم با یک رتبه بندی مربوطه مرتبط نباشد ، طرح های جبران خسارت اجتماعی به طور غیرمستقیم مشوق های مسابقات را تحمیل می کنند ، زیرا حساب های اداره شده باید موقعیت نسبی را برای ایجاد توجه از طرفداران اشغال کنند. پاورقی 4 در حضور مشوق های مسابقات ، شواهد تجربی وجود دارد که نشان می دهد ریسک پذیری توسط بازرگانان کم کار افزایش می یابد (Kirchler و همکاران 2018). در زمینه تجارت اجتماعی ، شواهدی مبنی بر اینکه ارائه دهندگان سیگنال با مشوق های محدب روبرو هستند و بنابراین هنگام نزدیک شدن به علامت بالای آنها توسط Doering و Jonen (2018) خطر را افزایش می دهند.

با انگیزه از عدم تقارن فعلی ، ما ارزیابی می کنیم که آیا معاملات ارائه دهنده سیگنال شامل سهام هایی که ویژگی های قرعه کشی دارند (بالی و همکاران 2011 ؛ کومار 2009) با عملکرد نسبی گذشته اوراق بهادار مربوطه آنها هدایت می شود. با تجارت سهام قرعه کشی مانند ، ارائه دهندگان سیگنال پیروان (شاید ناآگاهانه) خود را در معرض ساختار برگشتی مانند قرعه کشی قرار می دهند ، یعنی قمار را تحریک می کنند. با توجه به تجارت اجتماعی ، ما اولین کسی هستیم که به صراحت تجزیه و تحلیل قمار ارائه دهنده سیگنال با سهام را تحلیل می کنیم.

در طیف ارائه دهندگان تجارت اجتماعی ، پلت فرم Wikifolio به دلایل مختلف مناسب ترین برای تجزیه و تحلیل قمار سهام است. در پلت فرم Wikifolio ، ارائه دهندگان سیگنال می توانند از یک جهان سرمایه گذاری گسترده از جمله سهام ، صندوق ها ، ETF ها ، گواهینامه های سرمایه گذاری و محصولات اهرم انتخاب کنند. با این حال ، هنگام ایجاد یک نمونه کارها (که به آن ویکیفولیو گفته می شود) ، ارائه دهندگان سیگنال می توانند به طور کلی محصولات اهرم را از فعالیت های تجاری خود حذف کنند. Wikifolios که به طور قاطع محصولات اهرم را حذف نمی کنند ، به طور دائم با یک برچسب هشدار دهنده برچسب گذاری می شوند. از آنجا که محصولات اهرم در اکثر قریب به اتفاق ویکیفولیوس موجود حذف نمی شوند ، سهام به عنوان تنها دسته دارایی بالقوه برای استفاده از ساختار برگشتی مانند قرعه کشی باقی مانده است.

بسترهای تجاری اجتماعی مانند Zulutrade وجود دارد که در درجه اول معاملات ارزی را ارائه می دهد (Glaser and Risius 2018 ؛ Schneider and Oehler 2021) و بنابراین نمی توان برای بررسی قمار سهام ارائه دهنده سیگنال استفاده کرد. سایر سیستم عامل های اصلی تجارت اجتماعی مانند Ayondo و Etoro از طریق قراردادها برای اختلاف (CFD) تجارت می کنند که به نوبه خود ممکن است بسیار اهرم شود (برگر و همکاران 2018 ؛ Dorfleitner و همکاران 2018 ؛ Pelster and Hofma 2018). از این رو ، بر روی سیستم عامل هایی که هر دارایی قابل استفاده است ، بعید است که ارائه دهندگان سیگنال سهام را برای تولید بازپرداخت های قرعه کشی مانند ، یعنی یک احتمال نسبتاً کوچک از بازده بزرگ انتخاب کنند (بالی و همکاران 2011 ؛ کومار 2009).

اول ، ما ارزیابی می کنیم که آیا تعداد ماهانه معاملات در یک ویکیفولیو اداره شده و همچنین حجم معاملات مربوطه ، به عملکرد گذشته نسبی ویکیفولیو مربوطه بستگی دارد. ما شواهد تجربی را برای یک رابطه U شکل بین فعالیت تجارت در یک ویکیفولیو مربوطه و عملکرد همسالان قبلی ارائه می دهیم.

پس از آن ، در جریان تجزیه و تحلیل اصلی ما ، عواملی را که تأثیر آن بر قمار ارائه دهنده سیگنال تأثیر می گذارد ، همانطور که توسط سهم نسبی ماهانه معاملات مربوط به سهام قرعه کشی نشان داده شده است ، بررسی می کنیم. با ارزیابی رفتار معاملاتی ارائه دهنده سیگنال در مورد سهام قرعه کشی ، جنبه جدیدی را به حوزه تحقیقاتی نسبتاً جدید در تجارت اجتماعی اضافه می کنیم. نتایج ما نشان می دهد که ارائه دهندگان سیگنال تمایل دارند سهم نسبی معامله شده سهام قرعه کشی مانند ویکیفولیو تجویز شده را در هنگام قرار گرفتن در یکی از انتهای شدید طیف عملکرد نسبی افزایش دهند. این نتایج مطابق با اشنایدر و اوللر (2021) است که الگوی مشابهی را برای جفت ارز معامله شده گزارش می دهند که بازده روزانه شدید دارند. علاوه بر این ، ما شواهد تجربی ارائه می دهیم که ارائه دهندگان سیگنال که ویکیفولیوس را با عملکرد همسالان معتدل تر اداره می کنند ، بیشتر به تجارت سهام غیرقانونی می پردازند ، یعنی سهام دارای نوسانات بی خاصیت و کمبود ایدیوسنکراتیک کم.

از آنجا که نتایج قبلی ما اجازه نمی دهد بیانیه ای در مورد قرار گرفتن در معرض خالص نسبت به ویژگی های بازگشت قرعه کشی مانند ، ما ارزیابی کنیم که آیا جریان قرعه کشی خالص-که به عنوان سرمایه گذاری خالص تجمعی در سهام قرعه کشی مانند اندازه گیری می شود-تحت تأثیر عملکرد نسبی ویکیفولیو است. نتایج حاصل از تجزیه و تحلیل ما نشان می دهد که ارائه دهندگان سیگنال کم عملکرد موقعیت خالص سهام قرعه کشی مانند را افزایش می دهند و بنابراین قمار را برای پیروان مربوطه ایجاد می کنند.

مقاله حاضر به تحقیقات از قبل موجود کمک می کند. در زمینه تجارت اجتماعی ، ما اولین کسی هستیم که دانش خود را تجزیه و تحلیل قمار سهام ، یعنی رفتار معاملاتی در مورد سهام قرعه کشی. تجارت اجتماعی یک محیط دیجیتال جدید ، اطلاعات غنی و تعاملی را تشکیل می دهد - که به طرز پیشگیرانه به عنوان رژیم Scopic شناخته می شود (Gemayel and Preda 2018a ، b). با پیوند دادن الگوهای رفتاری معامله گران ، یعنی ارائه دهندگان سیگنال ، در یک چارچوب تجارت اجتماعی به تحقیقات از قبل موجود در امور مالی رفتاری ، ما به درک جامع تری از اقدامات ، انگیزه های اساسی و نتایج جمع می کنیم. ارائه دهندگان سیگنال در سیستم عامل های تجارت اجتماعی مشمول روند نزولی پولی محدود هستند ، زیرا ممکن است (تا حدودی) با پول مجازی تجارت کنند. ما در مورد عدم تقارن در مورد توزیع پیامدهای اقتصادی بین ارائه دهندگان سیگنال و پیروان سیگنال و همچنین اینکه چگونه ویژگی های مشترک طراحی تجارت اجتماعی ممکن است ارائه دهندگان سیگنال را به قمار سوق دهد ، بحث می کنیم. هنگام در نظر گرفتن سرمایه گذاری در تجارت اجتماعی ، پیروان سیگنال باید از ساختار تشویقی ضمنی و الگوهای رفتاری بالقوه نمایش داده شده توسط ارائه دهندگان سیگنال آگاه باشند. هنگام معرفی یا تنظیم ویژگی های طراحی ، اپراتورهای پلتفرم باید ساختار تشویقی حاصل را برای ارائه دهندگان سیگنال و عواقب ناشی از آن برای پیروان سیگنال در نظر بگیرند.

بقیه مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است. در فرقه2 ما یک بررسی کوتاه در مورد ادبیات مربوط به قمار بازار سهام و همچنین در مورد تجارت اجتماعی ارائه می دهیم. داده ها و روش های به کار رفته در بخش شرح داده شده است. 3. متعاقباً ، در فرقه. 4 ما نتایج به دست آمده خود را ارائه می دهیم و بحث می کنیم. در فرقه5 ما چندین آزمایش را در مورد استحکام نتایج اصلی خود انجام داده و توصیف می کنیم. بخش 6 نتیجه می گیرد.

بررسی ادبیات

شباهت های زیادی بین بازیکنان قرعه کشی و معامله گران سهام وجود دارد (Do et al. 2015 ؛ Statman 2002). باربریس و هوانگ (2008) نشان می دهند که تحت فرض سرمایه گذاران مطابق با نظریه چشم انداز تجمعی Tversky و Kahneman (1992) ، کمبود یک امنیت می تواند قیمت گذاری مثبت باشد-یک ویژگی مهم با توجه به بازپرداخت های قرعه کشی مانند یک ویژگی اصلی است. کومار 2009). این ایده که سهام خاصی به عنوان قرعه کشی درک می شود و به کار می رود توسط کومار (2009) معرفی می شود. در این زمینه ، کومار (2009) نشان می دهد که سرمایه گذاران انفرادی ، در سطح کل ، ترجیح سهام با ویژگی های قرعه کشی را نشان می دهند. علاوه بر این ، کومار (2009) اسناد را نشان می دهد که سهام قرعه کشی مانند زیر کار است. در زمینه سهام به عنوان قرعه کشی ، بالی و همکاران.(2011) نقش بازده مثبت روزانه مثبت را با توجه به قیمت گذاری سهام مقطعی بررسی کنید. شواهد ارائه شده توسط بالی و همکاران.(2011) نشان می دهد که سرمایه گذاران ممکن است مایل به پرداخت هزینه های بیشتری برای بازده مثبت مثبت باشند و باعث می شود این سهام در آینده بازده کمتری داشته باشند. پاورقی 5 Barinov (2018) استدلال می کند که سهام قرعه کشی مانند ممکن است به عنوان بیمه در برابر افزایش غیر منتظره در نوسانات بازار عمل کند ، و بنابراین توضیحی منطقی برای بازده های مورد انتظار مستند مربوطه ارائه می دهد. بالی و همکاران.(2017) تا آنجا پیش بروید که نشان می دهد ناهنجاری بتا مستند (بلک 1972 ؛ بلک و همکاران 1972) به شدت با تقاضای سرمایه گذاران برای سهام قرعه کشی هدایت می شود. پاورقی 6

دلایل مختلفی وجود دارد که مطالعه رفتار قمار در زمینه تجارت اجتماعی ، نوآوری مالی که تعامل سرمایه گذاران خصوصی را تسهیل می کند ، بسیار جالب است. یکی از ویژگی های تعیین کننده تجارت اجتماعی ، تمایز بین ارائه دهندگان سیگنال و پیروان سیگنال است. بستر معاملاتی اجتماعی مربوطه ، قابلیت دید و ردیابی را با توجه به تصمیمات و بازده ارائه دهنده ارائه دهنده سیگنال امکان پذیر می کند. بنابراین ، تجارت اجتماعی جمعیتی از معامله گران خصوصی را برای نمایش عمومی توانایی های سرمایه گذاری خود ، ویژگی ای که قبلاً برای مدیران دارایی حرفه ای محفوظ بود ، ارائه می دهد. بر اساس اطلاعات منتشر شده ، کاربران پلتفرم می توانند در یک یا چند ارائه دهنده سیگنال مشترک شوند و از این طریق به دنبال کننده سیگنال تبدیل شوند (Doering et al. 2015 ؛ Oehler et al. 2016). با انگیزه از ترجیحات سرمایه گذار خصوصی برای سهام قرعه کشی (بالی و همکاران 2011 ؛ کومار 2009) ، ما رفتار قمار را در شرایطی مطالعه می کنیم که معامله گران ، یعنی ارائه دهندگان سیگنال ، توسط همسالان خود و همچنین پیروان (بالقوه) قابل مشاهده هستند.

علاوه بر این ، در مواجهه با لیست های انتخابی مبتنی بر عملکرد نسبی که توسط سیستم عامل های تجارت اجتماعی تشکیل شده است ، ارائه دهندگان سیگنال برای توجه پیروان سیگنال باید رقابت کنند. از آنجا که پیروان برای دریافت جبران خسارت پیش نیاز دارند (به بخش 3. 4 مراجعه کنید) ، تجارت اجتماعی به طور غیرمستقیم ارائه دهندگان سیگنال را در معرض مشوق های مسابقات قرار می دهد (Kirchler et al. 2018). با توجه به این پویا بین توجه و پاداش ، ما در هنگام ارائه دهنده های سیگنال از سهام قرعه کشی مانند استفاده می کنند ، که بازده عمده ای بعید اما ممکن را ارائه می دهند و بنابراین ، ممکن است یک حساب اجرا شده را به بالا منجنیق کند.

مطالعات توسط Oehler و همکاران.(2016) و Dorfleitner و همکاران.(2018) نشان می دهد که ، به طور متوسط ، شرکت کنندگان در تجارت اجتماعی از بازار بهتر نیستند.

ورود به الگوی امور مالی رفتاری ، گلازر و Risius (2018) توجه داشته باشید که ارائه دهندگان سیگنال در سیستم عامل های تجارت اجتماعی در معرض تعصبات رفتاری هستند (Tversky و Kahneman 1974) - در این رابطه ، ارائه دهندگان سیگنال با سایر سرمایه گذاران (خصوصی) تفاوت ندارند. اوللر و همکاران.(2016) استدلال می کند که نقش پیروان سیگنال در سیستم عامل های تجارت اجتماعی نشان دهنده رفتار گله دار است. Gemayel و Preda (2018b) استدلال می کنند که یک محیط غنی از اطلاعات Scopic ، همانطور که توسط یک بستر معاملاتی اجتماعی ارائه شده است ، رفتارهای اضافی و دائمی را ایجاد می کند. پاورقی 7 با توجه به ارائه دهندگان سیگنال در سیستم عامل های تجارت اجتماعی ، گلازر و Risius (2018) و پلستر و هافمن (2018) اثر استفاده را ارزیابی می کنند (Shefrin and Statman 1985) و تأثیر توجه از طرفداران سیگنال. پلستر و هافمن (2018) با تعداد سرمایه گذاران که از استراتژی معاملات ارائه دهنده سیگنال کپی می کنند ، از افزایش اثر استفاده خبر می دهند. Glaser and Risius (2018) شواهدی را ارائه می دهد که اثر تمایل با میزان سرمایه واگذار شده به ارائه دهنده سیگنال شدت می یابد. در مقابل ، Gemayel و Preda (2018a) شواهدی از تأثیر ضعیف تر در بین ارائه دهندگان سیگنال در مقایسه با معامله گران در یک محیط سنتی پیدا می کنند. پلستر و Breitmayer (2019) با پرداختن به دیدار ، نشان می دهند كه ارائه دهندگان سیگنال كه از همسالان خود توجه می كنند ، فعالیت معاملاتی را افزایش می دهند و بیشتر مستعد ابتلا به خطرات هستند. Doering و Jonen (2018) استدلال می کنند که ارائه دهندگان سیگنال با مشوق های محدب روبرو هستند (نجار 2000) و در نتیجه هنگام نزدیک شدن به علامت بالای آنها ، خطر را افزایش می دهد. پاورقی 8

Pelster and Breitmayer (2019) تجارت اجتماعی را با تحقیقات در مورد تجارت سرمایه گذار خصوصی (سهام) که توسط هیجان هدایت می شوند ، مرتبط می کند (Do and Sengmueller 2009 ؛ Taffler 2018) و همچنین تمایل به قمار (Do et al. 2015 ؛ Gao and Lin 2015 ؛ Kumar ؛2009). با استفاده از یک چارچوب تجارت اجتماعی ، اشنایدر و اولر (2021) رفتار قمار را با جفت ارز مطالعه می کنند. در زمینه این مقاله ، ما اولین کسی هستیم که به صراحت تحقیقات در مورد تجارت اجتماعی و قمار سهام را ترکیب می کنیم. ما استدلال می کنیم که محیط منحصر به فرد برای معامله گران ایجاد شده توسط تجارت اجتماعی ممکن است تأثیر بر رفتار قمار داشته باشد و از این نظر عواملی را که بر قمار سهام ارائه دهنده سیگنال تأثیر می گذارد ، ارزیابی می کند. بر اساس ساختار تشویقی که ارائه دهندگان سیگنال با آن روبرو هستند (Doering and Jonen 2018) ، ما تجزیه و تحلیل می کنیم که آیا معاملات ارائه دهنده سیگنال شامل سهام با ویژگی های قرعه کشی (بالی و همکاران 2011 ؛ کومار 2009) با عملکرد نسبی گذشته پرتفوی های اداره شده آنها هدایت می شود. هنگام سرمایه گذاری در سهام قرعه کشی ، ارائه دهندگان سیگنال پیروان خود را در معرض ساختار برگشتی مانند قرعه کشی قرار می دهند. بنابراین ، تجزیه و تحلیل ما پیامدهای ارزشمندی را برای سرمایه گذاران که تصمیمات سرمایه گذاری خود را از طریق تجارت اجتماعی واگذار می کنند ، به همراه دارد.

داده ها و روش شناسی

انتخاب بسترهای نرم افزاری

به نظر می رسد خارج از طیف ارائه دهندگان تجارت اجتماعی ، پلت فرم Wikifolio برای تجزیه و تحلیل قمار سهام مناسب ترین به نظر می رسد. ارائه دهندگان سیگنال در پلت فرم Wikifolio می توانند از یک جهان سرمایه گذاری گسترده از جمله سهام ، صندوق ها ، ETF ها ، گواهینامه های سرمایه گذاری و محصولات اهرم انتخاب کنند. هنگام ایجاد ویکیفولیو ، اکثر ارائه دهندگان سیگنال تصمیم می گیرند که محصولات اهرمی را به طور کلی حذف کنند و از این طریق ریسک نمونه کارها کاهش یافته را برای پیروان بالقوه ارتباط برقرار می کنند. تصمیم اولیه در مورد گنجاندن محصولات اهرم نهایی است و ممکن است در چرخه زندگی یک ویکیفولیو مربوطه تنظیم نشود. علاوه بر این ، Wikifolios که به طور قاطع محصولات اهرم را حذف نمی کنند ، به طور دائم با یک برچسب هشدار دهنده برچسب گذاری می شوند ، حتی اگر تمام وجوه به طور موقت به سرمایه گذاری های غیرقانونی اختصاص یابد. بنابراین ، برای اکثر ارائه دهندگان سیگنال ، سهام به عنوان تنها دارایی های بالقوه برای استفاده از ساختار برگشتی مانند قرعه کشی باقی مانده است.

پلت فرم Wikifolio شامل چندین ویژگی طراحی دیگر است که آن را به یک موضوع تحقیقاتی جالب برای مطالعه رفتار قمار سهام تبدیل می کند: پرتفوی ارائه دهنده سیگنال تجویز شده کاملاً مجازی است ، یعنی ارائه دهندگان سیگنال در واقع دارایی های مربوطه را در خود جای نمی دهند. در نتیجه ، معاملات مانند محیط های سنتی بازار اجرا نمی شوند. بنابراین ، ارائه دهندگان سیگنال مشمول هزینه معاملات نیستند و بنابراین بازده را با تجارت (بیش از حد) کاهش نمی دهند (باربر و اودین 2000 ؛ 2001 ؛ اودیان 1999). علاوه بر این ، ارائه دهندگان سیگنال از طریق هزینه های عملکردی که هنگام ایجاد ویکیفولیو خود تحمیل می شوند ، جبران می شوند. هزینه های عملکرد بسته به اصل بیش از حد علامت محاسبه می شود ، یعنی ارائه دهندگان سیگنال فقط در صورت رسیدن ویکیفولیو مربوطه ممکن است پاداش دریافت کنند. از این رو ، جبران خسارت ارائه دهنده سیگنال با پاداش مدیران صندوق های تامینی و مشاوران معاملات کالایی تفاوت چندانی ندارد (Ackerma et al. 1999 ؛ Brown et al. 2001). به عنوان یک مشخصات بیشتر ، ارائه دهندگان سیگنال فقط واجد شرایط دریافت پاداش هستند که سرمایه سرمایه گذاری شده توسط پیروان در ویکیفولیو مربوطه از آستانه خاصی فراتر می رود. سرانجام ، ارائه دهندگان سیگنال ممکن است همزمان چندین ویکیفولیوس را اجرا کنند که در هر زمان می توانند بسته و به طور بالقوه جایگزین شوند. در ترکیب با طرح پاداش به تصویر کشیده شده ، گزینه اجرای همزمان چندین ویکیفولیوس و بسته شدن پروژه های ناموفق بدون عواقب ممکن است تأثیر شدیدی بر رفتار ارائه دهنده سیگنال بویژه با توجه به قمار داشته باشد.

داده های ویکیفولیو

ما اطلاعات مربوط به پرتفوی ارائه دهنده سیگنال ، یعنی ویکیفولیوس را از پلتفرم ویکیفولیو بدست می آوریم. برای هر ویکیفولیو قیمت روزانه و همچنین داده های معامله در مورد کلیه معاملات انجام شده آزادانه در دسترس است.

Wikifolios در مرحله مختلف چرخه زندگی پاورقی 9: آزمون ، انتشار ، سرمایه گذاری ، بسته شدن و بسته شدن را پشت سر می گذارد. هنگام رسیدن به وضعیت بسته ، Wikifolios در مشخصات ارائه دهنده سیگنال مربوطه قابل مشاهده است ، با این حال ، آنها دیگر هنگام استفاده از عملکرد جستجوی پلتفرم دیگر ظاهر نمی شوند. بنابراین ما نام کلیه ارائه دهندگان سیگنال را که مدیریت ویکیفولیوس را که در داشبورد ظاهر می شوند ، یعنی ارائه دهندگان سیگنال که با استفاده از عملکرد جستجو می توانند پیدا کنند ، بارگیری می کنیم. پس از آن ، ما مشخصات ارائه دهنده سیگنال را ارزیابی می کنیم و داده ها را برای همه Wikifolios قابل دسترسی بارگیری می کنیم. بنابراین ، ما همه ویکیفولیوهای بسته مرتبط با ارائه دهندگان سیگنال را شامل می شویم که حداقل یک ویکیفولیو را مدیریت می کنند که وضعیت منتشر شده ، سرمایه گذاری یا بسته شدن را نشان می دهد. Wikifolios بسته مرتبط با ارائه دهندگان سیگنال که دیگر فعال نیستند ، یعنی ویکیفولیوهای مربوطه همه بسته شده اند ، در دسترس نیستند و بنابراین نمی توانند در تجزیه و تحلیل ما گنجانده شوند. ما داده های wikifolio را در ابتدای فوریه 2019 بارگیری می کنیم که منجر به یک مجموعه داده جامع 30،279 می شود - با توجه به وضعیت به 15341 منتشر شده ، 7696 سرمایه گذاری ، 55 بسته شدن و 7187 بسته - ویکیفولیوس.

از آنجا که داده ها برای ارائه دهندگان سیگنال که کاملاً از سیستم عامل ناپدید شده اند در دسترس نیست ، مجموعه داده های تشکیل شده در معرض تعصب خاص بقا قرار دارد. هنگام نمایش عملکرد همسالان خوب ، هیچ انگیزه ای برای ارائه دهندگان سیگنال برای متوقف کردن فعالیت ها وجود ندارد (به بخش 3. 4 مراجعه کنید). بنابراین ، ارائه دهندگان سیگنال که در کل از این سکو ناپدید شده اند ، احتمالاً در حال اجرای ویکیفولیوس تحت فشار بودند و آنها را در انتهای پایین طیف عملکرد قرار داده اند.

در دوره بیشتر تجزیه و تحلیل ما ، ما مجموعه داده ها را به ویکیفولیوس محدود می کنیم که حداقل شش ماه داده ها را شامل می شود. این مجموعه داده به 24،101 نهاد کاهش می یابد. اولین نقاط داده به دسامبر 2011 برمی گردد. داده ها پس از فوریه 2019 گنجانده نشده است.

نوسانات و ویژگی های چسبندگی ویکیفولیوس موجود در تجزیه و تحلیل ما در جدول 1 نشان داده شده است. نوسانات ایدیوسنکراتیک ( (ivol )) و skewness idiosyncratic ( (iskew2f )) به دنبال کومار (2009) و هاروی و سیدیک (2000) محاسبه می شوند. علاوه بر این ، ما به دنبال بوییر و همکاران ، ما به زیر و بوی خاص ( (isKew3f )) محاسبه می کنیم.(2010). برای محاسبه نوسانات ایدیوسنکراتیک و چابک بودن ایدیوسیکاتیک ، ما از فاکتورهای روزانه منطقه ای به دست آمده از کتابخانه داده های فرانسوی کنت (KFDL) استفاده می کنیم. پاورقی 10

ما همچنین ماهانه ویکیفولیو آلفاس ، ( alpha ) را با استفاده از Fama و French (1993) سه ، Carhart (1997) Four- ، Fama و French (2015) و Fama و فرانسوی تخمین می زنیم (2018) مدل شش عاملی: