کلی ایوانز: منحنی عملکرد در واقع شیب دار است

اصلی-من می گویم ، تنها-سلاح موجود در زرادخانه خرس ماکرو در حال حاضر منحنی عملکرد مسطح است. هنگامی که فدرال رزرو دیروز افزایش یافت ، بازده پنج ساله خزانه داری به سطح بالاتری نسبت به 10 سال افزایش یافت ، به طوری که بخشی از منحنی معکوس شد. گسترش بین بازده دو ساله و 10 ساله نیز مسطح شد و به حداقل 0. 19 امتیاز صبح امروز ، از 0. 85 امتیاز در آغاز سال کاهش یافته است.

وحشت را که فدرال رزرو با محکم کردن سیاست اشتباه می کند-نه فقط با پیاده روی دیروز ، بلکه در پیش بینی های آنها نشان می دهد که انتظار دارند شش بار دیگر امسال را یک بار در هر جلسه محکم کنند. بازده دو ساله/ده ساله به طور خاص یک شاخص پیشرو در رکود اقتصادی بوده است. تقریباً همیشه قبل از رکود معکوس شده است ، و بندرت در غیر این صورت معکوس می شود (نمودار اینجا). و بدیهی است ، ما در حال حاضر نزدیک به آن هستیم.

اخبار مربوط به سرمایه گذاری

دیوید روزنبرگ ، اقتصاددان هشدار داد: "فدرال رزرو پیش از این هرگز به چنین دلهره آور تبدیل نشده است-جنگ تیراندازی ، همه گیر ، یک بورس سهام ضعیف و مبهم و یک منحنی عملکرد فوق العاده مسطح."

بد به نظر می رسدمگر اینکه. شما به یک نسخه کمی متفاوت از منحنی عملکرد نگاه می کنید که در واقع فقط به یک سطح پنج ساله رسیده است! همان بازده 10 ساله در مقایسه با صورتحساب خزانه داری سه ماهه در عوض همان قدرت پیش بینی کننده (نمودار در اینجا) را دارد و دیروز به 1. 75 امتیاز افزایش یافته است ، بالاترین سطح از مارس 2017.

مایکل دادا ، اقتصاددان ارشد و استراتژیست بازار MKM را در بین کسانی که هیچ نشانه ای از منحنی های مبتنی بر عملکرد دو ساله را در حال حاضر نمی گیرند ، شمارش کنید. وی دیروز نوشت: "این به شما نرخی می دهد که شامل [انتظارات بازار] طی یک دوره دو ساله که رخ نداده است.""اگر کسی اصرار دارد از این اقدامات استفاده کند ، ما همچنین توصیه می کنیم منحنی خنثی خطر*را که جایی در نزدیکی معکوس نیست ، تماشا کنید."

به همین دلیل است که او مقایسه 10 سال با نرخ واقعی سیاست فدرال رزرو (نرخ "صندوق های فدرال" که آنها دیروز به طیف وسیعی از 0. 25 ٪ تا 0. 5 ٪ افزایش یافتند) یا یک پروکسی نزدیک برای آن-مانند خزانه داری سه ماههصورتحساب ، که امروزه حدود 0. 4 ٪ معامله می شوند. باز هم ، این منحنی امسال-نشانه صعودی-و در پنج سال در وسیع ترین سطح خود قرار گرفته است.

و این مورد حتی در مورد عملکرد 10 ساله نیز به طور بالقوه قابل اعتماد تر از حد معمول در حال حاضر است ، "همانطور که Darda نوشت ،" با انتظارات نرخ بیش از حد پایین پایانه [و] از Global QE "کاهش یافته است.(اطلاعات بیشتر در مورد این در اینجا). اگر بازده طولانی مدت با پایان دادن به QE "عادی شود" و فدرال رزرو روشن می کند که قصد دارد نرخ های بیشتری را بیشتر از آنچه پیش بینی می کند افزایش دهد ، بازده 10 ساله می تواند به طور قابل توجهی بالاتر باشد ، که باعث می شود تمام منحنی ها را افزایش دهد.

برای این منظور ، فدرال رزرو دیروز به روزرسانی مهمی را در پیش بینی های خود منتشر کرد که نشان می دهد اکنون اعضای انتظار دارند نرخ صندوق های فدرال کوتاه مدت تا پایان سال آینده به 2. 8 ٪ برسد-تنها از 1. 6 ٪ در پیش بینی های دسامبر خود. فقط در مدت زمان سه ماه ، به عبارت دیگر ، از آنجا که تورم بالاتر از هر کسی که در فدرال رزرو انتظار داشته باشد ، بیشتر شده است ، کمیته در اواخر سال آینده نیاز به افزایش تقریباً ده نرخ را نشان می دهد ، تقریباً دو برابر بیشتر از آنچه قبلاً لازم بود.

و با این حال بازار یا آنها را باور نمی کند ، یا فکر می کند که در نتیجه در رکود خواهیم بود. این تنها راهی است که می توانید صبح امروز صبح فقط 2. 15 ٪ خزانه داری را توضیح دهید. فرض بیشتر زانو در زانو این است که بازار باید درست باشد و رکود اقتصادی در حال آمدن است. دیدگاه طرف دیگر این است که بازار از چارچوب اشتباه استفاده می کند و نرخ ها بالاتر می روند زیرا مشخص می شود که گسترش به پایان نرسد-و تورم تبخیر نمی شود.

صندلی پاول دیروز سعی کرد این نکته را در کنفرانس مطبوعاتی خود بیان کند و خاطرنشان کرد: اگرچه فدرال رزرو پیش بینی تولید ناخالص داخلی خود را کاهش داده است ، اما این گسترش هنوز هم بسیار دست نخورده است. وی گفت: "تقاضای کل در حال حاضر قوی است. بازار کار نیز بسیار قوی است. همه علائم این است که این یک اقتصاد قوی است-در واقع ، می تواند شکوفا شود.

از این نظر ، در واقع ، فدرال رزرو هنوز به اندازه کافی پرخاشگر نیست. پیش بینی های رشد و تورم آنها اکنون نشان می دهد که نرخ واقعی منفی باقی می ماند-معنی دار ، بسیار تحریک آمیز-تمام راه تا پایان سال 2023. همان پیش بینی های آنها نیز اکنون حاکی از آن است که پیش بینی تولید ناخالص داخلی اسمی (ترکیبی واقعی و تورم) آنها تازه مطرح شده استبرای این سال؛دادا نوشت: "اگر این مورد از کل مسیر پیاده روی نرخ پیش بینی شده در سال جاری باشد ، هنوز هم بسیار پایین است."

و اگر همه این موارد صحیح باشد ، منطقی خواهد بود که منحنی عملکرد-10 ساله در مقابل سه ماه-در انتظار رونق مداوم تقاضای اسمی باشد ، که می تواند فشار رو به بالا بر تورم داشته باشد. آنقدر مطمئن نباشید که در حال حاضر فدرال رزرو بیش از حد سخت می شود. آنها ممکن است به اندازه کافی سفت نشوند.

ساعت 1 بعد از ظهر می بینیم!

*بی طرف ریسک به این معنی است که شما "حق بیمه" را که معمولاً مثبت است اما در حال حاضر به دلیل تقاضای شدید بازار برای ابزارهای خزانه داری منفی است ، به این معنی که بازده طولانی مدت در غیر این صورت در حال حاضر بیشتر خواهد بود.